柳药集团（603368）增收不增利，盈利能力下滑叠加现金流与债务风险需关注

近期柳药集团（603368）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

柳药集团（603368）发布的2026年一季报显示，公司实现营业总收入53.77亿元，同比增长1.13%，但归母净利润为2.25亿元，同比下降19.02%；扣非净利润为2.23亿元，同比下降18.19%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2026年第一季度营业总收入为53.77亿元，同比增长1.13%；归母净利润为2.25亿元，同比下降19.02%；扣非净利润为2.23亿元，同比下降18.19%。

盈利能力分析

公司毛利率为11.56%，同比下降3.82个百分点；净利率为4.19%，同比下降19.72个百分点。每股收益为0.64元，同比下降8.57%。尽管每股净资产达19.77元，同比增长1.75%，但盈利质量有所下降。

三费合计为2.82亿元，三费占营收比为5.24%，同比上升2.13个百分点，显示期间费用压力有所增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为22.12亿元，较上年同期的26.12亿元减少15.33%；应收账款为111.56亿元，较上年同期的113.47亿元下降1.69%；有息负债为43.5亿元，较上年同期的44.1亿元下降1.35%。

每股经营性现金流为-1.28元，虽同比改善1.22%，但仍处于净流出状态，反映主营业务现金回笼仍面临压力。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 现金流状况：货币资金/流动负债为28.79%，近3年经营性现金流均值/流动负债为10.89%，现金覆盖能力偏弱。
• 债务结构：有息资产负债率为20.88%，存在一定偿债压力。
• 应收账款风险：应收账款/利润高达1572.44%，表明利润被大量应收账款所抵消，存在回款风险。

投资回报与商业模式

公司2025年ROIC为7.24%，低于近10年中位数9.69%，资本回报水平一般。历史数据显示，公司净经营资产收益率呈下行趋势，2023年至2025年分别为11.9%、11.4%、7.2%。

商业模式方面，公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视其增长可持续性。

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