动力源（600405）2025年年报简析：亏损收窄，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期动力源（600405）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入4.31亿元，同比下降26.23%，归母净利润-3.18亿元，同比上升23.48%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.35亿元，同比上升2.52%，第四季度归母净利润-1.62亿元，同比上升37.15%。本报告期动力源公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达85.39%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.74%，同比增26.24%，净利率-76.36%，同比减5.08%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.33亿元，三费占营收比54.0%，同比增22.36%，每股净资产0.11元，同比减81.64%，每股经营性现金流-0.68元，同比减159.53%，每股收益-0.52元，同比增29.73%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-26.93%,原因:公司本期业务结构优化、人员精简，销售人员工资薪金大幅下降。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-159.53%,原因:本期收入下降。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为351.52%,原因:处置子公司科丰鼎诚收到现金净额增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为59.52%,原因:本期偿还债务支付的现金大幅减少。
5. 应收票据变动幅度为252.26%,原因:公司收到的商业承兑汇票背书转让不满足终止确认。
6. 应收款项融资变动幅度为-89.89%,原因:截止期末公司已经收到的银行承兑汇票满足终止确认条件。
7. 预付款项变动幅度为187.39%,原因:公司报告期内支付项目预付款。
8. 其他应收款变动幅度为31.21%,原因:本期处置合并范围内子公司，不再纳入合并范围。
9. 存货变动幅度为-30.65%,原因:本期营业收入下降，相应的存货采购下降；同时叠加处置部分存货、优化存货结构。
10. 合同资产变动幅度为-67.82%,原因:到期的质保金收回。
11. 持有待售资产变动幅度为-100.00%,原因:处置子公司已完成。
12. 长期股权投资变动幅度为355.01%,原因:子公司安徽动力源对外投资的公司阜阳动力源其他股东溢价投资。
13. 固定资产变动幅度为-30.66%,原因:本期处置子公司导致房屋建筑物资产减少。
14. 在建工程变动幅度为-34.01%,原因:在建工程转固定资产。
15. 开发支出变动幅度为-100.00%,原因:开发支出项目结项转为无形资产。
16. 其他非流动资产变动幅度为484.04%,原因:本报告期预付设备款增加。
17. 短期借款变动幅度为-68.72%,原因:本报告期偿还到期的银行短期借款增加。
18. 应付票据变动幅度为-100.00%,原因:本报告期偿还到期的商业票据。
19. 应付账款变动幅度为-46.77%,原因:本期营业收入下降，相应的存货采购下降；同时叠加公司清偿供应商货款。
20. 合同负债变动幅度为-73.73%,原因:本报告期预收款项减少。
21. 应付职工薪酬变动幅度为-31.28%,原因:本报告期支付欠付的职工薪酬。
22. 应交税费变动幅度为-33.02%,原因:本报告期支付欠付的应缴税款。
23. 其他应付款变动幅度为268.89%,原因:本期向自然人借款增加。
24. 应付利息变动幅度为1210.53%,原因:本期向自然人借款增加。
25. 持有待售负债变动幅度为-100.00%,原因:处置子公司已完成。
26. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-74.87%,原因:一年内到期的长期借款到期支付。
27. 其他流动负债变动幅度为-31.23%,原因:本期营业收入及合同负债下降，待转销项税额减少。
28. 租赁负债变动幅度为51.81%,原因:子公司增加工厂租赁。
29. 长期应付款变动幅度为-46.79%,原因:本报告期到期支付融资租赁款。
30. 长期借款的变动原因:公司增加了对中关村银行的长期借款。
31. 营业收入变动幅度为-26.23%,原因:受到国际贸易摩擦影响，公司的直接出口业务受阻，公司短期现金流出现阶段性紧缺，在资金调配和资源整合方面面临困难，进而导致上半年在手订单交付情况未达预期；国内通信电源整体需求不及预期，公司通信电源业务新增订单量减少。
32. 营业成本变动幅度为-28.59%,原因:收入下降。
33. 研发费用变动幅度为-35.03%,原因:公司本期业务结构优化、人员精简，研发人员工资薪金下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-76.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-3.54%，中位投资回报极差，其中最惨年份2025年的ROIC为-46.26%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报21份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-2.81亿/-4.24亿/-3.29亿元，净经营资产分别为10.47亿/6.46亿/6545.58万元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.37/0.52/0.88，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.15亿/3.06亿/3.8亿元，营收分别为8.5亿/5.84亿/4.31亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为13.76%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-17.83%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

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