德联集团（002666）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期德联集团（002666）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入56.87亿元，同比上升14.69%，归母净利润4562.91万元，同比下降33.66%。按单季度数据看，第四季度营业总收入17.34亿元，同比上升17.62%，第四季度归母净利润-3441.42万元，同比下降257.17%。本报告期德联集团公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2266.42%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率11.01%，同比减15.45%，净利率0.67%，同比减49.93%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.94亿元，三费占营收比6.93%，同比减10.28%，每股净资产4.44元，同比减0.2%，每股经营性现金流0.29元，同比减29.64%，每股收益0.06元，同比减33.33%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.26%，资本回报率不强。去年的净利率为0.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.95%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.26%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.3%/2.2%/1.3%，净经营利润分别为4103.6万/6591.51万/3784.98万元，净经营资产分别为31.67亿/30.63亿/28.41亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.33/0.25，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为17.01亿/16.24亿/14.12亿元，营收分别为56.94亿/49.59亿/56.87亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为62.8%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为17.79%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2266.42%）

持有德联集团最多的基金为华夏磐益一年定开混合，目前规模为3.36亿元，最新净值1.5798（4月24日），较上一交易日上涨0.3%，近一年上涨47.57%。该基金现任基金经理为张城源。

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