祥鑫科技（002965）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期祥鑫科技（002965）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入79.27亿元，同比上升17.54%，归母净利润1.55亿元，同比下降56.88%。按单季度数据看，第四季度营业总收入22.6亿元，同比上升21.13%，第四季度归母净利润-359.25万元，同比下降103.98%。本报告期祥鑫科技应收账款上升，应收账款同比增幅达40.28%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4.57亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率11.67%，同比减17.29%，净利率1.99%，同比减62.84%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.57亿元，三费占营收比4.51%，同比减1.18%，每股净资产16.06元，同比减21.85%，每股经营性现金流0.1元，同比减92.73%，每股收益0.58元，同比减65.55%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为12.77%,原因:销售规模扩张，业务推广费、差旅费等增加。
2. 管理费用变动幅度为8.95%,原因:销售规模扩张，人员薪酬、折旧摊销及办公费用、咨询顾问费等增加。
3. 财务费用变动幅度为325.16%,原因:公司美元、港币、欧元等外币汇率变动。
4. 研发费用变动幅度为44.67%,原因:公司持续加大研发投入。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-90.55%,原因:销售规模扩张，购买商品、接受劳务、支付给职工薪酬及支付其他经营相关的费用增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为66.09%,原因:使用闲置募集资金购买银行理财期末赎回增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-66.04%,原因:公司上期收到向特定对象发行股票募集资金增加。
8. 应收款项变动幅度为40.28%,原因:本期销售规模增加。
9. 存货变动幅度为18.73%,原因:在手订单增加，增加备货量。
10. 长期股权投资变动幅度为43.4%,原因:本期增加对远见创新投资、天肌科技。
11. 固定资产变动幅度为6.07%,原因:麻涌、常熟、宜宾、宁波等生产基地投入增加。
12. 在建工程变动幅度为14.44%,原因:芜湖、东莞厚街、麻涌、宜宾、宁波等扩产。
13. 短期借款变动幅度为336.69%,原因:本期新增银行保证借款。
14. 合同负债变动幅度为22.82%,原因:本期预收款项增加。
15. 租赁负债变动幅度为51.77%,原因:本期新增麻涌、宜宾、芜湖、厚街等生产基地租赁。
16. 应收票据变动幅度为67.98%,原因:本期使用票据结算的客户销售规模增加。
17. 预付款项变动幅度为45.01%,原因:本期末预订材料款增加。
18. 其他应收款变动幅度为25.06%,原因:保证与押金增加。
19. 其他流动资产变动幅度为-26.05%,原因:期末留抵进项税减少。
20. 其他非流动金融资产变动幅度为121.01%,原因:本期新增对FUTURE、三度的投资。
21. 应付票据变动幅度为32.83%,原因:本期使用票据结算的供应商采购额增加。
22. 应付账款变动幅度为32.04%,原因:本期销售规模扩张，采购规模随之增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.38%，资本回报率不强。去年的净利率为1.99%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.64%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为3.38%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为16.8%/13.8%/5.3%，净经营利润分别为4.08亿/3.6亿/1.57亿元，净经营资产分别为24.25亿/26.16亿/29.78亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.1/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.54亿/6.85亿/8.95亿元，营收分别为57.03亿/67.44亿/79.27亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为79.39%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.67%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1509.85%）

持有祥鑫科技最多的基金为前海开源盛鑫混合A，目前规模为0.45亿元，最新净值1.5126（4月23日），较上一交易日下跌2.45%，近一年上涨7.38%。该基金现任基金经理为史延 杨德龙。

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