宁水集团（603700）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期宁水集团（603700）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入17.43亿元，同比上升16.18%，归母净利润9334.89万元，同比上升78.09%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.42亿元，同比上升11.1%，第四季度归母净利润1797.63万元，同比上升4.33%。本报告期宁水集团公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达865.5%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利10000万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率20.43%，同比减3.42%，净利率5.35%，同比增53.63%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.93亿元，三费占营收比11.1%，同比减9.21%，每股净资产8.16元，同比增3.28%，每股经营性现金流0.62元，同比增52.58%，每股收益0.47元，同比增80.77%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为4.27%,原因:本期业务增长，相关人员薪酬及市场服务费用增加。
2. 管理费用变动幅度为2.89%,原因:本期业务增长，人员薪酬及管理相关费用增加。
3. 财务费用变动幅度为89.93%,原因:本期利息收入及汇兑损益变动的影响。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为50.12%,原因:本期经营规模变化，同时加大应收账款催收力度，回款较上期有所增长。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为134.79%,原因:本期处置子公司。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为10.12%,原因:本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金减少。
7. 应收票据变动幅度为64.84%,原因:本期业务增长，订单增加。
8. 应收款项融资变动幅度为138.9%,原因:本期业务增长，订单增加。
9. 预付款项变动幅度为69.89%,原因:本期预付货款增加。
10. 合同资产变动幅度为82.36%,原因:本期业务增长，订单增加。
11. 其他流动资产变动幅度为154.79%,原因:待认证进项税额增加。
12. 长期应收款变动幅度为1524.99%,原因:本期新增相关销售业务。
13. 投资性房地产变动幅度为-99.24%,原因:本期处置子公司导致的租赁减少。
14. 在建工程变动幅度为1286.1%,原因:本期在安装设备增加。
15. 使用权资产变动幅度为-47.92%,原因:本期租赁减少。
16. 递延所得税资产变动幅度为47.8%,原因:本期计提资产减值准备及预计负债增加。
17. 合同负债变动幅度为45.49%,原因:本期订单增加，预收合同款增加。
18. 应付职工薪酬变动幅度为30.95%,原因:本期计提的年终奖较上期增加。
19. 应交税费变动幅度为68.54%,原因:本期应交增值税增加。
20. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-48.37%,原因:本期一年内到期的租赁负债。
21. 租赁负债变动幅度为-78.77%,原因:本期租赁减少。
22. 预计负债变动幅度为316.32%,原因:本期收入增加，计提的售后费用计提数大于使用数。
23. 营业收入变动幅度为16.18%,原因:公司把握周期换表等市场机遇，持续加大市场开拓力度，重点区域及重点项目订单增长，同时海外市场拓展成效显现，带动营业收入增长。
24. 营业成本变动幅度为17.24%,原因:订单增长带动成本同步增加，同时受原材料价格波动及产品结构变化影响。
25. 研发费用变动幅度为4.43%,原因:公司基于战略发展需要，持续加大研发项目投入。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.66%，资本回报率一般。去年的净利率为5.35%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为23.83%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.19%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.1%/5%/9.3%，净经营利润分别为1.31亿/5225.31万/9326.15万元，净经营资产分别为10亿/10.39亿/10.08亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.33/0.4/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.95亿/5.99亿/5.76亿元，营收分别为17.89亿/15.01亿/17.43亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达865.5%）

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