百济神州（688235）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期百济神州（688235）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入382.25亿元，同比上升40.46%，归母净利润14.61亿元，同比上升129.34%。按单季度数据看，第四季度营业总收入106.3亿元，同比上升31.59%，第四季度归母净利润3.22亿元，同比上升124.94%。本报告期百济神州盈利能力上升，毛利率同比增幅3.76%，净利率同比增幅120.89%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利14.22亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率87.61%，同比增3.76%，净利率3.82%，同比增120.89%，销售费用、管理费用、财务费用总计152.29亿元，三费占营收比39.84%，同比减18.34%，每股净资产19.89元，同比增13.92%，每股经营性现金流8.9元，同比增1078.99%，每股收益1.03元，同比增128.3%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 研发费用变动幅度为9.67%,原因:开发项目外部成本增加，以及随着全球研发团队扩张、临床及临床前候选药物增加使得内部研发投入增加。
2. 销售费用变动幅度为19.72%,原因:全球商业化的持续投入。
3. 财务费用变动幅度为92.9%,原因:利息费用增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为1189.16%,原因:本年度收入大幅增加。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-379.77%,原因:投资货币市场基金支付的现金增加。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-21.14%,原因:偿还到期借款支付的现金流出增加。
7. 交易性金融资产变动幅度为146.35%,原因:货币市场基金增加。
8. 固定资产变动幅度为60.41%,原因:美国新泽西州霍普韦尔项目建设部分完工转固。
9. 在建工程变动幅度为-81.08%,原因:美国新泽西州霍普韦尔项目建设部分完工转固。
10. 短期借款变动幅度为-100.0%,原因:公司偿还了短期借款。
11. 应交税费变动幅度为59.42%,原因:应交个人所得税及企业所得税增加。
12. 其他流动负债变动幅度为64.5%,原因:预提费用增加。
13. 长期借款变动幅度为455.56%,原因:公司长期借款增加。
14. 其他非流动负债变动幅度为1080.5%,原因:公司报告期内取得未来特许权使用费出售所得款项。
15. 营业收入变动幅度为40.46%,原因:百悦泽，以及安进公司授权产品和百泽安的销售增长。
16. 营业成本变动幅度为11.82%,原因:随着营业收入的增加，相应确认的营业成本增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.89%，资本回报率不强。去年的净利率为3.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-34.55%，投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-68.56%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/9.8%，净经营利润分别为-67.16亿/-49.78亿/14.61亿元，净经营资产分别为85.4亿/131.63亿/149.6亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.16/0.18/0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为27.94亿/49.78亿/55.99亿元，营收分别为174.23亿/272.14亿/382.25亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达407.65%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在44.24亿元，每股收益均值在2.87元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司如何平衡研发投入和财务改善？
答：公司会在临床前对重点关注的肿瘤及免疫领域进行深入布局，但在推进3期试验时会谨慎评估。公司的管线储备非常丰富，可以选择我们认为最好的管线来加速推进3期试验。我们历时15年建立起CLL药物资产。我们相信，我们能够在其他疾病领域加快步伐并取得更出色的成果。以GPC3-41BB双抗为例该项目的数据结果积极，程度令人惊喜，在PD-1经治的肝细胞癌患者中进行的首个人体研究中展现出极具潜力的单药治疗信号。关键性试验将在年底前启动。
公司在2025财年首次实现GP净利润和非GP净利润。2025年，我们的经营活动产生的净现金为11亿美元，自由现金流为正。公司2026年财务指引已经充分考虑了必要的开支。公司将继续谨慎且战略性部署资金，致力于为股东创造长期价值。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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