国电电力（600795）2025年年报简析：净利润同比下降27.15%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期国电电力（600795）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1702.44亿元，同比下降4.99%，归母净利润71.61亿元，同比下降27.15%。按单季度数据看，第四季度营业总收入450.39亿元，同比下降0.62%，第四季度归母净利润3.85亿元，同比下降39.92%。本报告期国电电力公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达367.15%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利73.96亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.54%，同比增9.15%，净利率8.06%，同比减13.19%，销售费用、管理费用、财务费用总计79.23亿元，三费占营收比4.65%，同比减5.08%，每股净资产3.33元，同比增6.13%，每股经营性现金流3.01元，同比减3.54%，每股收益0.4元，同比减27.04%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 使用权资产变动幅度为20.48%,原因:本期长期资产租赁增加。
2. 其他非流动资产变动幅度为-22.23%,原因:本年预付工程、设备款转至在建工程。
3. 短期借款变动幅度为6.56%,原因:本期信用借款增加。
4. 其他流动负债变动幅度为38.72%,原因:本期超短期融资券增加。
5. 营业收入变动幅度为-4.99%,原因:售电单价较上年同期下降。
6. 营业成本变动幅度为-6.43%,原因:一是公司持续加大成本管控，二是燃料成本较上年同期下降。
7. 管理费用变动幅度为-8.6%,原因:公司提质增效，加强成本管控。
8. 财务费用变动幅度为-10.13%,原因:资金成本率较上年同期下降。
9. 投资收益变动幅度为-67.81%,原因:上年公司转让国电建投内蒙古能源有限公司。
10. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-3.54%,原因:本期付现采购增加。
11. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为7.05%,原因:一是本年购建长期资产投资较上年同期下降，二是上年公司转让国电建投内蒙古能源有限公司。
12. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为20.22%,原因:本期偿还债务同比降幅超过新增借款降幅。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.63%，资本回报率不强。去年的净利率为8.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.64%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为1.37%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报33份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.3%/4.2%/3.3%，净经营利润分别为119.72亿/166.43亿/137.27亿元，净经营资产分别为3657.23亿/3924.41亿/4112.06亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0/0.03/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-9.01亿/49.27亿/-40.21亿元，营收分别为1809.99亿/1791.82亿/1702.44亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为14.09%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达54.64%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达367.15%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在65.81亿元，每股收益均值在0.37元。

持有国电电力最多的基金为华银外延增长主题灵活配置，目前规模为0.17亿元，最新净值1.765（4月15日），较上一交易日下跌1.07%，近一年上涨25.09%。该基金现任基金经理为王玉珏。

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