恒誉环保（688309）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期恒誉环保（688309）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入2.95亿元，同比上升90.67%，归母净利润3343.44万元，同比上升91.91%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.07亿元，同比上升18.53%，第四季度归母净利润1897.27万元，同比上升8.4%。本报告期恒誉环保应收账款上升，应收账款同比增幅达56.66%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5000万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率31.39%，同比减23.73%，净利率11.92%，同比增5.53%，销售费用、管理费用、财务费用总计4015.36万元，三费占营收比13.59%，同比减29.46%，每股净资产9.69元，同比增5.06%，每股经营性现金流0.12元，同比减90.76%，每股收益0.42元，同比增90.91%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为47.78%,原因:本期销售佣金及职工薪金增加。
2. 管理费用变动幅度为21.49%,原因:本期职工薪酬、固定资产折旧、股份支付增加。
3. 研发费用变动幅度为45.43%,原因:报告期研发人员工资薪金较去年同期增加，同时本期在实施研发项目投入的设备费用较去年同期增加。
4. 财务费用变动幅度为41.65%,原因:本期汇率变动导致汇兑损失增加，本期控股子公司合晟环保新增项目贷款导致利息支出增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-90.83%,原因:本期对外采购支出增加，缴纳各项税费增加，期末受限资产增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为82.87%,原因:本期累计购买的银行理财产品支付的本金金额减少导致的投资活动现金流出较上年同期减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为206.65%,原因:本期控股子公司吸收少数股东投资较上年同期增加。
8. 货币资金变动幅度为39.09%,原因:本期新增订单销售回款增加，购买的银行理财产品金额减少。
9. 交易性金融资产变动幅度为-47.88%,原因:购买的银行理财产品期末未赎回金额减少。
10. 应收票据变动幅度为-67.70%,原因:本期到期票据均及时兑付，本期新收银行票据减少。
11. 应收款项变动幅度为56.66%,原因:本期执行订单结算金额增加导致新增应收账款金额增加。
12. 其他流动资产变动幅度为337.01%,原因:部分合同存在销售佣金确认的合同取得成本增加，期末待抵扣的进项税增加。
13. 投资性房地产变动幅度为-75.59%,原因:本期控股子公司合晟环保部分房屋建筑物由对外出租转为自用（由投资性房地产转为固定资产）。
14. 在建工程变动幅度为79.47%,原因:本期控股子公司合晟环保提质扩产新建厂房设备及土地使用权增加。
15. 无形资产变动幅度为54.41%,原因:本期控股子公司合晟环保提质扩产新建厂房设备及土地使用权增加。
16. 应付账款变动幅度为46.74%,原因:本期新增订单存在销售佣金，期末未支付的佣金金额增加。
17. 合同负债变动幅度为64.18%,原因:期末项目执行的结算金额及收到合同执行款形成的已结算未完工款项增加。
18. 应付职工薪酬变动幅度为58.34%,原因:期末计提的年终绩效金额增加。
19. 应交税费变动幅度为71.05%,原因:期末计提的应交企业所得税、应交个人所得税金额增加。
20. 其他应付款变动幅度为-41.68%,原因:本期控股子公司合晟环保偿还小股东借款本息。
21. 长期借款的变动原因:本期控股子公司合晟环保新增项目贷款。
22. 营业收入变动幅度为90.67%,原因:本期期初在手订单较去年增加，本期新增可执行订单增加，本期新增控股子公司全年收入。
23. 营业成本变动幅度为122.32%,原因:本期期初在手订单较去年增加，本期新增可执行订单增加，本期新增控股子公司全年成本。
24. 利润总额变动幅度为111.85%,原因:报告期期初在手订单较去年增加，本期新增可执行订单增加，本期新增控股子公司全年收入和成本。
25. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为91.91%,原因:报告期期初在手订单较去年增加，本期新增可执行订单增加，本期新增控股子公司全年收入和成本。
26. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为123.46%,原因:报告期期初在手订单较去年增加，本期新增可执行订单增加，本期新增控股子公司全年收入和成本。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.9%，资本回报率不强。去年的净利率为11.92%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.69%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.57%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.4%/5%/9.1%，净经营利润分别为1814.68万/1750.74万/3522.57万元，净经营资产分别为3.34亿/3.52亿/3.87亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.5/0.24/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8123.49万/3642.3万/-722.18万元，营收分别为1.64亿/1.55亿/2.95亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达131.56%）

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