华鑫证券：给予山推股份买入评级

华鑫证券有限责任公司尤少炜近期对山推股份进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：国际化稳步推进，盈利端具备弹性》，给予山推股份买入评级。

　　山推股份(000680)

　　投资要点

　　国际化战略稳步推进，海外市场成为核心增长引擎

　　公司海外业务增长目标明确、区域布局扎实，增长确定性与抗风险能力突出。2026年公司锚定集团国际化战略，明确提出力争实现105亿元海外销售收入的核心目标，全力推进全球市场份额提升。区域布局上，非洲市场已在2025年跃升为公司海外出口第一市场，依托“一带一路”战略实现西非、东非、南部非洲、北非全域销售铺开，六大产品系列与当地矿产开采、基建施工的核心工况高度契合；中东地区虽受区域冲突影响迪拜子公司业务，但业务量更大的沙特子公司经营未受实质性冲击，反而推动海外库存消化，同时通过出口信保全覆盖、新物流渠道开发帮助业务安全开展；俄罗斯市场渠道库存已处于合理区间，2025年已完成区域库存压降控制，当前坚持“以销定产”原则，海外业务多点开花，具备强增长韧性。

　　产品高端化+矿山大型化双轮驱动，打开长期成长天花板

　　公司卡位全球工程机械行业发展趋势，以“两头发力”的产品战略实现赛道拓宽与结构升级，长期成长空间明确。过去五年中国品牌挖掘机全球市占率稳步提升，未来五年大型化矿山产品的国产品牌市占率有望实现较大幅度提升，为公司产品战略提供了广阔的行业红利。产品端，公司挖掘机业务锚定“高端小型化、矿山大型化”双主线，一方面针对高端微挖、两头忙等小型化设备推进重点市场布局，另一方面依托山东重工集团动力系统、液压系统的产业链优势，叠加自身“四轮一带”、挖掘机结构件的深厚技术积累，持续完善矿山产品矩阵；高端大马力推土机领域，公司产能充足且新建新产品试制车间，澳洲市场矿安证测试已完成，600马力、800马力等高端大推产品将投入市场测试，同步推进矿挖产品认证，顺利打通全球高端矿山市场的战略通道，实现产品结构升级与盈利中枢上移。

　　全链条降本能力稳固，盈利端具备持续改善与向上弹性

　　公司成熟的全链条降本体系为盈利稳定托底，核心产品具备价格调整主动权，盈利改善稳步推进、向上弹性充足。成本管控端，公司2025年累计实现降本约5.3亿元，其中采购降本3.4亿元、工艺降本8000万元，其余为研发降本，全维度降本成效显著、体系成熟；2026年公司降本目标维持高位，计划实现5.2-5.3亿元的降本金额，为盈利端的持续稳定改善提供核心支撑。价格端，公司核心优势产品大马力推土机具备市场定价主动权，明确将密切跟踪市场变化，必要时采取涨价策略，为盈利端带来额外的向上弹性，盈利质量与盈利能力有望持续优化。

　　盈利预测

　　预测公司2026-2028年收入分别为163.72、184.05、207.62亿元，EPS分别为1.00、1.17、1.38元。当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.5倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业竞争风险；经营风险；挖掘机销量不及预期风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.94。

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