三利谱（002876）2025年年报简析：增收不增利，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期三利谱（002876）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入36.88亿元，同比上升42.41%，归母净利润4708.69万元，同比下降30.85%。按单季度数据看，第四季度营业总收入10.45亿元，同比上升45.86%，第四季度归母净利润209.29万元，同比下降37.57%。本报告期三利谱短期债务压力上升，流动比率达0.94。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.42亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.59%，同比减9.86%，净利率1.27%，同比减51.93%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.36亿元，三费占营收比6.39%，同比增19.41%，每股净资产13.71元，同比增0.96%，每股经营性现金流1.11元，同比增357.45%，每股收益0.27元，同比减30.77%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为116.66%,原因:公司为加强市场开拓，宣传及市场推广费及销售人员工资福利增加。
2. 管理费用变动幅度为25.78%,原因:公司新线投产，相应管理人员工资福利及折旧摊销增加。
3. 财务费用变动幅度为184.92%,原因:利息支出和汇兑亏损增加。
4. 研发费用变动幅度为11.97%,原因:研发人员工资福利及物料消耗增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为357.45%,原因:本期销售规模增加，同时公司加强应收账款和存货管理，应收账款和存货周转效率改善。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-20.94%,原因:对湖北三利谱新增投资。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为21.88%,原因:随着公司新产线投入和对外投资增加，长短期银行贷款增加。
8. 货币资金变动幅度为35.6%,原因:本期银行贷款增加及销售回款增加。
9. 长期股权投资变动幅度为604.85%,原因:本期对湖北三利谱增资。
10. 固定资产变动幅度为42.37%,原因:合肥二期新线转固。
11. 在建工程变动幅度为-54.67%,原因:合肥二期新线转固。
12. 短期借款变动幅度为30.58%,原因:随着公司新产线投入及对外投资增加，银行贷款增加。
13. 资本公积变动幅度为0.15%,原因:公司总资产增长较快。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.27%，资本回报率不强。去年的净利率为1.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.07%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.92%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.3%/1.6%/1%，净经营利润分别为4294.07万/6837.84万/4681.09万元，净经营资产分别为32.3亿/41.62亿/45.01亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.41/0.41/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.54亿/10.52亿/12.05亿元，营收分别为20.68亿/25.9亿/36.88亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为7.78%、货币资金/流动负债仅为20.39%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达41.01%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达26.85%、流动比率仅为0.94）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达78.43%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2093.85%）

持有三利谱最多的基金为金信深圳成长混合A，目前规模为2.34亿元，最新净值2.9138（4月2日），较上一交易日下跌1.56%，近一年上涨35.56%。该基金现任基金经理为黄飙 杨超。

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