国药现代（600420）2025年年报简析：净利润同比下降13.11%

据证券之星公开数据整理，近期国药现代（600420）发布2025年年报。根据财报显示，国药现代净利润同比下降13.11%。截至本报告期末，公司营业总收入93.63亿元，同比下降14.39%，归母净利润9.42亿元，同比下降13.11%。按单季度数据看，第四季度营业总收入24.43亿元，同比上升4.2%，第四季度归母净利润1.4亿元，同比上升8.78%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利13.44亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率32.43%，同比减17.37%，净利率12.2%，同比增0.16%，销售费用、管理费用、财务费用总计12.55亿元，三费占营收比13.4%，同比减21.03%，每股净资产10.27元，同比增4.35%，每股经营性现金流1.27元，同比减24.73%，每股收益0.7元，同比减13.11%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-53.95%,原因:销售服务费减少了5.68亿元，职工薪酬减少了0.34亿元。
2. 管理费用变动幅度为-3.72%,原因:持续开展降本增效。
3. 财务费用变动幅度为55.82%,原因:本年银行利率下行，利息收入减少，同时汇率波动，汇兑净损益增加，净收益较上年同期收窄。
4. 研发费用变动幅度为-23.29%,原因:本期公司严格按照项目进度支付研发费用，部分研发项目已进入尾声并结项，整体研发投入较上期有所下降。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-24.73%,原因:一是本期销售规模下降，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少；二是收到其他经营活动有关的现金流入同比有所减少；1）受公司销售规模下降影响，本年销售商品收到的现金减少10.64亿元，同时购买商品、接受劳务支付的现金减少2.37亿元；2）由于利润总额下降，本年支付的各项税费同比减少1.22亿元；3）其他与经营活动相关的现金收支方面：收到其他与经营活动有关的现金减少1.23亿元；支付的其他与经营活动有关的现金减少3.41亿元，公司持续推进降本增效与费用管控，使得支付的销售管理费用、运输费等较上年同期减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-179.32%,原因:本期购买大额存单支出增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-295.37%,原因:本期公司归还到期的中期票据；一是2025年1月归还了到期的10亿元中期票据；二是年度现金股利分配增加1.32亿元；三是收购控股子公司国药天伟、控股孙公司国药金兴甘草部分少数股东股权，支出增加1.09亿元。
8. 货币资金变动幅度为-35.51%,原因:本期购买大额存单金额增加。
9. 应收票据变动幅度为-34.45%,原因:本期票据背书转让增加。
10. 应收款项融资变动幅度为-55.55%,原因:本期票据贴现以及背书转让增加。
11. 一年内到期的非流动资产变动幅度为509.99%,原因:1年内到期的大额存单增加。
12. 其他流动资产变动幅度为106.35%,原因:本期购买的持有期限在1年内的大额存单增加。
13. 在建工程变动幅度为46.42%,原因:本期工程项目投入增加。
14. 开发支出变动幅度为-34.74%,原因:本报告期部分研发项目转无形资产，期末开发支出余额减少。
15. 短期借款变动幅度为-100.0%,原因:本期归还了到期的银行借款。
16. 应付票据变动幅度为106.55%,原因:本期商品采购采用票据方式结算的比例增加。
17. 预收款项变动幅度为-61.69%,原因:预收款销售项目减少。
18. 合同负债变动幅度为-51.14%,原因:预收款销售项目减少。
19. 应付职工薪酬变动幅度为-45.64%,原因:本报告期当期支付的薪酬增加，因而期末应付未付的职工薪酬减少。
20. 其他应付款变动幅度为-30.96%,原因:公司积极调整销售策略，应付销售服务费减少。
21. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-99.15%,原因:本期归还了到期的10亿元中期票据，期末余额下降。
22. 其他流动负债变动幅度为-57.86%,原因:待转销项税额本期减少。
23. 长期应付职工薪酬变动幅度为3035.11%,原因:本期内退职工人数增加，公司设定受益计划成本增加。
24. 营业收入变动幅度为-14.39%,原因:受医药中间体及原料药价格波动、制剂产品集采常态化及提质扩面联动降价等因素影响，收入规模同比有所收缩。
25. 营业成本变动幅度为-4.79%,原因:收入规模下降，但综合成本降幅低于整体产品价格降幅，使得本期营业成本降幅低于营业收入的减少幅度。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.82%，历来资本回报率一般。去年的净利率为12.2%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.36%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为5.89%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.2%/15.7%/11.8%，净经营利润分别为9.65亿/13.32亿/11.42亿元，净经营资产分别为72.95亿/84.93亿/96.5亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.17/0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为20.72亿/18.99亿/9.57亿元，营收分别为120.7亿/109.38亿/93.63亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达106.42%）

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