天原股份（002386）2025年年报简析：净利润同比增长119.1%，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期天原股份（002386）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入112.99亿元，同比下降15.47%，归母净利润8778.25万元，同比上升119.1%。按单季度数据看，第四季度营业总收入28.09亿元，同比下降17.2%，第四季度归母净利润5608.91万元，同比上升115.48%。本报告期天原股份应收账款上升，应收账款同比增幅达40.15%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率8.11%，同比增216.24%，净利率0.26%，同比增106.88%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.29亿元，三费占营收比6.46%，同比增23.93%，每股净资产5.82元，同比增1.35%，每股经营性现金流-0.18元，同比减200.75%，每股收益0.07元，同比增119.09%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-200.75%,原因:本期新能源业务规模扩大，相关销售形成的应收款项尚未在报告期内收回。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为29.5%,原因:公司本期出售黄磷指标，相应取得了资产处置收入。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-39.54%,原因:公司根据资金状况和资本结构规划，主动控制了融资规模。
4. 固定资产变动幅度为23.7%,原因:募投项目转固增加。
5. 在建工程变动幅度为-33.8%,原因:募投项目转固减少在建工程。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.18%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.26%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.2%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-2.68%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为0.1%/--/0.3%，净经营利润分别为1076.77万/-5.12亿/2974.41万元，净经营资产分别为89.02亿/98.74亿/111.93亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.09/-0.14/-0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-16.27亿/-18.53亿/-9.06亿元，营收分别为183.67亿/133.67亿/112.99亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为37.63%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.81%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达39.09%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达64.38%、流动比率仅为0.7）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达134.92%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1204.46%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司“十五五”战略规划？
答：公司“十五五”规划仍然是围绕“一体两翼”战略目标，持续在氯化法钛白粉和新能源电池材料方面深耕，目前公司新产业已经形成并进入发展期，“十五五”期间将在现有产业链进行延链、补链、强链。
2. 国资对公司发展的支持情况？
公司作为宜宾市属支柱产业，宜宾市国资一直都非常关心和支持公司的发展。一方面基于对公司发展前景的认可和支持，公司控股股东宜宾发展控股集团有限公司2025年增持公司股份1.54亿元；二是2023年参与公司定增10亿元，支持公司磷酸铁锂项目的建设。目前公司正在开展向特定对象发行股票工作，发行金额不超过7亿元，宜发展集团拟全额认购。三是为公司的债权融资提供担保，以降低公司融资成本。不管是资金支持、融资担保支持，或者产业链发展布局的支持，宜发展集团赋能公司发展，支持公司发展，做大做强。
3. 公司氯化法钛白粉目前产能利用率情况？扩能规划?公司具备的优势？
公司氯化法钛白粉现有年产能10万吨，目前处于满产满销状态。公司已公告新建10万吨氯化法钛白粉项目，建成后将拥有氯化法钛白粉产能20万吨/年。公司在技术、成本、管理、品质上都具备优势。
4. 钛白粉行业目前扩能规模较大，公司怎样看待未来的格局未来结构调整？
任何行业发展到一定阶段后都将是品质和成本的竞争。氯化法钛白粉相比硫酸法钛白粉品质更好也更环保，未来随着对环保的要求越来越高以及人们生活水平的不断提高，氯化法钛白粉将更加有发展前景。
5. 公司磷酸铁锂正极材料产能利用率如何？2026订单如何？
锂电新材拥有10万吨磷酸铁锂正极材料产能，目前装置处于高负荷运行状态。公司磷酸铁锂正极材料2026年订单充足，预期产能利用率将达到90%以上。
6. 公司氯碱板块盈利情况？
目前PVC还是处于价格低位，处于亏损状态，但是烧碱和水合肼盈利能力较强，综合下来公司氯碱板块仍然盈利。
7. 煤矿项目现在进展？
昌能煤矿目前正开展瓦斯治理工作。
8. 磷矿目前情况？
磷矿已经建设完毕目前正在逐步提升开采能力，2025年开采量40多万吨，2026年产能将有所增加。

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