海南矿业（601969）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期海南矿业（601969）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入44.16亿元，同比上升8.62%，归母净利润4.31亿元，同比下降38.99%。按单季度数据看，第四季度营业总收入10.56亿元，同比上升18.18%，第四季度归母净利润1.19亿元，同比下降25.84%。本报告期海南矿业公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达125.28%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.66亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率25.87%，同比减25.7%，净利率9.16%，同比减42.62%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.87亿元，三费占营收比11.02%，同比增3.11%，每股净资产3.45元，同比增1.15%，每股经营性现金流0.82元，同比增20.16%，每股收益0.22元，同比减38.89%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为68.67%,原因:本期并购贷款规模增加导致利息支出同比上升，同时利息收入同比下降。
2. 投资活动现金流入小计变动幅度为-31.70%,原因:上年同期出售公司所持有的股票。
3. 投资活动现金流出小计变动幅度为-37.27%,原因:本期项目并购款支付同比减少，且锂资源板块建设相关资本性支出同比下降。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为38.42%,原因:本期项目并购款支付同比减少，且锂资源板块建设相关资本性支出同比下降。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为841.33%,原因:本期新增借款同比增加，同时本期支付股份回购款同比减少。
6. 货币资金变动幅度为38.16%,原因:并购贷款增加。
7. 交易性金融资产变动幅度为92.91%,原因:结构性存款增加。
8. 应收票据变动幅度为-44.58%,原因:本期信用等级较低的银行承兑汇票到期解付，以及本期收到的该类票据有所下降。
9. 应收款项融资变动幅度为562.01%,原因:本期未到期的信用等级较高的银行承兑汇票增加。
10. 预付款项变动幅度为-67.74%,原因:预付的贸易矿采购款减少。
11. 其他应收款变动幅度为32.98%,原因:应收保证金增加。
12. 存货变动幅度为78.86%,原因:锂精矿及锂盐产品存货增加。
13. 长期应收款变动幅度为1745.39%,原因:应收马里政府股权款增加。
14. 长期股权投资变动幅度为163.93%,原因:本期现金增资取得丰瑞氟业股权。
15. 固定资产变动幅度为57.42%,原因:本期氢氧化锂项目及布谷尼锂矿建设项目转固。
16. 油气资产变动幅度为50.41%,原因:新增特提斯公司油气资产。
17. 长期待摊费用变动幅度为951.76%,原因:布谷尼锂矿露天采矿剥离待摊费用增加。
18. 递延所得税资产变动幅度为60.77%,原因:油气产量增加导致摊销暂时性差异增加。
19. 其他非流动资产变动幅度为-85.52%,原因:本期特提斯公司纳入公司合并范围。
20. 衍生金融负债变动幅度为-100.00%,原因:期货套保平仓。
21. 应付账款变动幅度为164.26%,原因:应付锂矿采矿服务费及贸易矿货款增加。
22. 合同负债变动幅度为-47.63%,原因:预收贸易矿货款减少。
23. 应交税费变动幅度为50.07%,原因:锂矿相关税费增加。
24. 一年内到期的非流动负债变动幅度为37.71%,原因:一年内到期的长期借款增加。
25. 其他流动负债变动幅度为-32.22%,原因:已背书未到期票据减少。
26. 长期借款变动幅度为226.65%,原因:并购贷款增加。
27. 租赁负债变动幅度为-33.39%,原因:支付租赁款。
28. 长期应付职工薪酬变动幅度为-39.34%,原因:公司支付离岗待退福利。
29. 库存股变动幅度为-68.50%,原因:本期注销回购的股票。
30. 其他综合收益变动幅度为-163.12%,原因:外币报表折算差额减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.45%，资本回报率不强。去年的净利率为9.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.79%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-5.95%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报11份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.2%/11.2%/6.3%，净经营利润分别为6.26亿/6.49亿/4.05亿元，净经营资产分别为41.17亿/57.71亿/64.43亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.3/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.97亿/12亿/12.28亿元，营收分别为46.79亿/40.66亿/44.16亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为69.18%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.05%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达125.28%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在9.5亿元，每股收益均值在0.48元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：此次交易标的资产的金额预计是多少？后续配套募资如何定价及如何参与？
答：关于此次交易金额，目前双方仍处于框架协议阶段，具体交易价格需待审计评估完成后，以评估值为基准协商确定，预计将于今年四月份经董事会审议后披露。此前2025年8月公司曾以3亿元参股，取得15.79%股权，对应投后估值约19亿元。
后续向不超过35名特定投资者参与的配套募资，需在公司获得批文后进行询价发行，按照不低于届时的定价基准日前20个交易日均价的8折来定价。符合条件且有意向的投资者可参与报价，最终将按报价从高到低选取。公司后续将在完成本次交易审核注册程序后发布配套募资相关流程。

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