神火股份（000933）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期神火股份（000933）发布2025年年报。根据财报显示，神火股份增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入412.41亿元，同比上升7.47%，归母净利润40.05亿元，同比下降7.0%。按单季度数据看，第四季度营业总收入102.36亿元，同比上升1.76%，第四季度归母净利润5.16亿元，同比下降32.89%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利51.69亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率23.36%，同比增10.03%，净利率11.07%，同比减11.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.74亿元，三费占营收比2.85%，同比减13.67%，每股净资产10.92元，同比增13.33%，每股经营性现金流3.89元，同比增13.29%，每股收益1.81元，同比减6.22%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-47.61%,原因:公司提升了铝液销售占比，计入销售费用的铝锭运费相应减少。
2. 财务费用变动幅度为79.74%,原因:银行存款利率大幅下降。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-60.28%,原因:投资活动现金流入减少，投资活动现金流出增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为34.1%,原因:公司偿还借款支付的现金减少。
5. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为100.25%,原因:公司筹资活动产生的现金流出减少。
6. 在建工程变动幅度为-62.45%,原因:公司子公司云南炭素年产40万吨炭素项目、云南新材年产11万吨绿色新能源铝箔坯料项目达到预定可使用状态，并于报告期末对子公司新密市恒业有限公司的在建项目计提了资产减值准备。
7. 短期借款变动幅度为-36.58%,原因:公司偿还了到期短期借款。
8. 长期借款变动幅度为-41.35%,原因:公司偿还了到期的长期借款。
9. 租赁负债变动幅度为-31.02%,原因:公司按照租赁合同约定结算了土地租赁费。
10. 应收票据变动幅度为-57.12%,原因:公司持有的信用等级低的银行承兑汇票减少。
11. 预付款项变动幅度为-41.82%,原因:氧化铝价格大幅下降，公司报告期末预付的氧化铝采购款减少。
12. 其他应收款变动幅度为-45.38%,原因:公司收到处置神火发电股权交易款。
13. 一年内到期的非流动资产变动幅度为546.37%,原因:公司一年内到期的定期存单同比增加。
14. 其他非流动资产变动幅度为-55.44%,原因:公司一年内到期的定期存单同比增加。
15. 其他流动资产变动幅度为-54.17%,原因:公司一年期定期存单到期收回。
16. 其他权益工具投资变动幅度为31.47%,原因:公司子公司新疆煤电持有的其他权益工具投资公允价值发生变动。
17. 其他综合收益变动幅度为80.14%,原因:公司子公司新疆煤电持有的其他权益工具投资公允价值发生变动。
18. 应交税费变动幅度为84.78%,原因:公司应交企业所得税较期初增加。
19. 应付股利变动幅度为201.98%,原因:公司子公司云南神火的利润分配方案尚未实施完毕。
20. 递延所得税负债变动幅度为45.71%,原因:公司因折旧政策差异导致的应纳税暂时性差异增加。
21. 库存股变动幅度为1966.78%,原因:公司回购股票15,420,360股。
22. 专项储备变动幅度为52.78%,原因:公司计提的安全生产费增加。
23. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为90.29%,原因:公司支付的环境恢复治理基金同比增加。
24. 收回投资收到的现金变动幅度为-100.0%,原因:去年同期，公司子公司永城神火股权投资基金（有限合伙）退股收回投资。
25. 取得投资收益收到的现金变动幅度为40.17%,原因:公司收到联营企业龙州铝业的分红款同比增加。
26. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为47.92%,原因:公司下属新庄煤矿处置了闲置的产能指标。
27. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-45.63%,原因:公司子公司上海国贸收回的期货保证金减少。
28. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为-35.18%,原因:公司子公司云南炭素年产40万吨炭素项目、云南新材年产11万吨绿色新能源铝箔坯料项目达到预定可使用状态，投入同比减少。
29. 投资支付的现金变动幅度为3584.36%,原因:公司支付安徽相邦复合材料有限公司及公司子公司新疆煤电支付木垒中平电新能源有限公司投资款。
30. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为34.97%,原因:公司子公司上海国贸开展的电解铝期货套期保值业务增加，导致支付的期货保证金增加。
31. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-76.9%,原因:公司收回的定期存款及利息同比减少。
32. 偿还债务支付的现金变动幅度为-20.39%,原因:公司偿还借款支付的现金减少。
33. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为-34.54%,原因:公司2024年度实施了中期分红，报告期内实施的分红同比减少。
34. 子公司支付给少数股东的股利、利润变动幅度为40.89%,原因:公司子公司云南神火支付给少数股东的分红款增加。
35. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为7.1%,原因:公司支付的票据融资保证金增加。
36. 汇率变动对现金及现金等价物的影响变动幅度为-64.21%,原因:公司子公司上海铝箔因外币业务产生汇兑收益减少。
37. 年初现金及现金等价物余额变动幅度为-74.26%,原因:上年度，公司经营活动、筹资活动产生的现金流入减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为12.11%，资本回报率强。去年的净利率为11.07%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.84%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为1.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为25.1%/15.4%/16.8%，净经营利润分别为66.01亿/44.86亿/45.63亿元，净经营资产分别为262.81亿/290.69亿/271.94亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.05/0/0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-19.73亿/1.29亿/9.16亿元，营收分别为376.25亿/383.73亿/412.41亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.23%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在95.7亿元，每股收益均值在4.25元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是华夏基金的孙蒙，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为244.17亿元，已累计从业6年8天。

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