宏达股份（600331）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期宏达股份（600331）发布2025年年报。根据财报显示，宏达股份增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入37.93亿元，同比上升11.25%，归母净利润-7430.87万元，同比下降305.78%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.71亿元，同比下降1.9%，第四季度归母净利润-2761.22万元，同比下降286.37%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3150万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率4.01%，同比减51.56%，净利率-1.96%，同比减284.95%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.01亿元，三费占营收比5.29%，同比减28.62%，每股净资产1.19元，同比增521.77%，每股经营性现金流-0.12元，同比减198.99%，每股收益-0.03元，同比减278.65%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-6.8%,原因:业务招待费、销售人员薪酬较上年减少。
2. 管理费用变动幅度为-6.94%,原因:磷石膏堆场及防治经费、维修费较上年减少。
3. 财务费用变动幅度为-68.08%,原因:公司于2025年3月已全部支付完金鼎锌业利润返还款本金，不再计提延迟履行金。同时2025年6月募集资金到位后，公司已偿还全部银行借款有息负债。
4. 研发费用变动幅度为925.92%,原因:公司研发项目增加，对研发投入增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-228.69%,原因:1、上年同期部分货款采购系银行承兑汇票支付;募集资金到位后，为了降低采购成本，采购原材料大多使用现汇支付;2、在募集资金到位前，公司流动资金短缺，募集资金到位后支付前期未支付货款。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-91.18%,原因:购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比上年同期增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为3157.24%,原因:公司2025年6月27日完成定向增发，吸收投资收到的现金增加，同时公司已偿还全部银行借款。
8. 货币资金变动幅度为340.24%,原因:公司完成向特定对象蜀道集团定向发行股票，2025年6月27日收到募集资金净额为人民币28.34亿元。
9. 应收款项变动幅度为-37.51%,原因:公司加强应收账款管理，年末货款收回。
10. 应收款项融资变动幅度为105.46%,原因:募集资金到位后，为了节约采购成本，日常经营活动使用现汇支付，至本年末，尚未到期的银行承兑汇票余额增加。
11. 预付款项变动幅度为-58.8%,原因:上年期末预付的大额采购合同在本期已执行完毕。
12. 其他流动资产变动幅度为886.58%,原因:本报告期末增值税留抵税额增加。
13. 在建工程变动幅度为55.79%,原因:在建工程投入增加。
14. 其他非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:本报告期子公司四川绵竹川润化工有限公司已全部收到搬迁补偿款。
15. 短期借款变动幅度为-100.0%,原因:募集资金到位后，公司全额偿还短期借款。
16. 应付账款变动幅度为-46.33%,原因:募集资金到位后，公司已支付了前期尚未支付的应付材料款。
17. 应交税费变动幅度为114.58%,原因:本报告期末，母公司应交印花税增加；公司全资子公司应交增值税、企业所得税增加。
18. 其他应付款变动幅度为-87.59%,原因:已全部支付金鼎锌业利润返还款及延迟履行金。
19. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-100.0%,原因:募集资金到位后，公司将长期借款全部偿还。
20. 长期借款变动幅度为-100.0%,原因:募集资金到位后，公司将长期借款全部偿还。
21. 股本（或实收资本）变动幅度为30.0%,原因:经中国证券监督管理委员会《关于同意四川宏达股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1228号）同意，公司向特定对象发行股票609,600,000股，发行价格为人民币4.68元/股，共计募集资金人民币2,852,928,000.00元。2025年6月27日，四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）出具了（川华信验（2025）第0016号）验资报告。新增注册资本（股本）为人民币609,600,000.00元，扣除发行费后，资本公积增加人民币2,225,158,430.19元。
22. 资本公积变动幅度为72.32%,原因:经中国证券监督管理委员会《关于同意四川宏达股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1228号）同意，公司向特定对象发行股票609,600,000股，发行价格为人民币4.68元/股，共计募集资金人民币2,852,928,000.00元。2025年6月27日，四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）出具了（川华信验（2025）第0016号）验资报告。新增注册资本（股本）为人民币609,600,000.00元，扣除发行费后，资本公积增加人民币2,225,158,430.19元。
23. 归属于母公司所有者权益合计变动幅度为708.3%,原因:经中国证券监督管理委员会《关于同意四川宏达股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1228号）同意，公司向特定对象发行股票609,600,000股，发行价格为人民币4.68元/股，共计募集资金人民币2,852,928,000.00元。2025年6月27日，四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）出具了（川华信验（2025）第0016号）验资报告。新增注册资本（股本）为人民币609,600,000.00元，扣除发行费后，资本公积增加人民币2,225,158,430.19元。
24. 专项储备变动幅度为45.16%,原因:计提的安全经费至期末尚未全部使用。
25. 营业收入变动幅度为11.25%,原因:本报告期公司锌产品、磷酸盐系列产品销量较上年同期增加，营业收入及营业成本上升。
26. 营业成本变动幅度为16.42%,原因:本报告期公司锌产品、磷酸盐系列产品销量较上年同期增加，营业收入及营业成本上升。
27. 税金及附加变动幅度为41.71%,原因:公司缴纳印花税、城建税、土地使用税较上年增加。
28. 投资收益变动幅度为103.46%,原因:上年同期四川信托重整计划对公司投资收益的影响已不存在。
29. 资产减值损失变动幅度为-129.84%,原因:报告期末公司计提存货跌价准备较上年同期增加。
30. 营业外收入变动幅度为-77.33%,原因:上年公司收到四川宏达（集团）有限公司破产管理人支付的债权清偿款（现金部分），本期不存在该项收入。
31. 利润总额变动幅度为-301.01%,原因:一是锌产品市场价格承压下行，且锌精矿加工费下降推高原料成本，尽管副产品收益有所弥补，但锌冶炼业务仍出现亏损；二是合成氨市场竞争加剧，售价同比下滑，导致天然气化工业务出现较大亏损；三是磷化工板块中，复合肥量价齐跌，磷酸盐虽销量略增但主要原料硫磺价格大幅上涨，生产成本激增，致使该板块利润同比下降。
32. 所得税费用变动幅度为168.13%,原因:子公司四川华宏国际经济技术投资有限公司、四川蜀创绿基新材料有限公司净利润增加，本年计提的应交企业所得税比上年同期增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-1.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.57%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-106.99%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报24份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/9.3%/--，净经营利润分别为-9580.02万/3611.38万/-7430.87万元，净经营资产分别为5.18亿/3.86亿/9.92亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.04/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.39亿/1.41亿/1.87亿元，营收分别为30.26亿/34.09亿/37.93亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-10%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在5254.0万元，每股收益均值在0.02元。

持有宏达股份最多的基金为上银内需增长股票A，目前规模为0.53亿元，最新净值1.105（3月24日），较上一交易日上涨3.17%，近一年上涨36.43%。该基金现任基金经理为赵治烨 黄璜。

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