国药股份（600511）2025年年报财务分析：营收微增但盈利下滑，应收账款风险值得关注

近期国药股份（600511）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

国药股份2025年实现营业总收入524.68亿元，同比增长3.70%，归母净利润为19.97亿元，同比下降0.18%，扣非净利润为19.71亿元，同比下降1.28%。公司呈现“增收不增利”的态势。

第四季度单季营业收入达130.87亿元，同比增长4.12%；归母净利润为5.04亿元，同比下降2.8%；扣非净利润为5.0亿元，同比下降1.32%。

盈利能力指标

2025年公司毛利率为6.59%，同比下降7.2%；净利率为3.98%，同比下降5.4%。盈利能力有所弱化。

每股收益为2.65元，同比下降0.18%；每股净资产为24.58元，同比增长8.27%；每股经营性现金流为2.66元，同比增长20.88%。

三费合计为11.68亿元，三费占营收比为2.23%，同比下降6.02%，显示公司在费用控制方面有所改善。

资产与现金流状况

截至2025年末，公司货币资金为114.82亿元，较上年增长5.48%；应收账款为127.5亿元，同比增长3.40%；有息负债为3.24亿元，同比下降44.57%。

经营活动现金流净额为20.06亿元，净资产收益率为11.26%。公司现金资产较为健康，且经营性现金流明显改善。

财务结构与运营效率

根据财务分析工具数据，公司2025年ROIC为10.14%，低于近十年中位数13.2%。净经营利润为20.89亿元，净经营资产为48.43亿元，净经营资产收益率为43.1%。

近三年营运资本分别为20.86亿元（2023）、51.41亿元（2024）、51.7亿元（2025），对应营收分别为496.96亿元、505.97亿元、524.68亿元，营运资本/营收维持在0.1左右，表明企业每产生一元营收需垫付约0.1元资金。

风险提示

财报体检工具指出，公司应收账款/利润比例高达638.59%，需重点关注应收账款回收风险。此外，医保控费背景下医院回款周期可能延长，叠加库存规模较大，存在资金占用与跌价风险。

同时，集采常态化及DRG/DIP支付改革持续压缩利润空间，若代理品种未能中标或价格大幅下调，将对公司业绩造成进一步压力。

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