可孚医疗（301087）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期可孚医疗（301087）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入33.87亿元，同比上升13.56%，归母净利润3.72亿元，同比上升19.2%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.9亿元，同比上升34.79%，第四季度归母净利润1.11亿元，同比上升86.17%。本报告期可孚医疗盈利能力上升，毛利率同比增幅2.52%，净利率同比增幅4.4%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.76亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率53.16%，同比增2.52%，净利率10.93%，同比增4.4%，销售费用、管理费用、财务费用总计13.28亿元，三费占营收比39.21%，同比增9.12%，每股净资产23.3元，同比增1.56%，每股经营性现金流3.33元，同比增4.97%，每股收益1.83元，同比增19.61%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为42.57%,原因:本期合并增加华舟及喜曼拿管理费用，以及本期股份支付金额增加。
2. 财务费用变动幅度为86.91%,原因:本期利息收入减少及汇兑损失增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为90.57%,原因:本期收回部分进行现金管理的闲置资金。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-100.11%,原因:本期公司归还借款。
5. 投资性房地产变动幅度为171.48%,原因:本期并入喜曼拿。
6. 长期股权投资变动幅度为286.36%,原因:本期新增投资联营企业深圳融昕、力之智能。
7. 在建工程变动幅度为176.52%,原因:本期在建工程投入增加。
8. 合同负债变动幅度为1436.32%,原因:本期末符合新收入准则预收部分客户的销售货款增加。
9. 长期借款变动幅度为-100.0%,原因:本期银行长期借款转至1年以内。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.3%，资本回报率一般。去年的净利率为10.93%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.3%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为-19.94%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.3%/10.4%/12%，净经营利润分别为2.53亿/3.12亿/3.7亿元，净经营资产分别为30.54亿/30.05亿/30.8亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.23/0.17，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.41亿/6.72亿/5.75亿元，营收分别为28.54亿/29.83亿/33.87亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达108.93%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在4.75亿元，每股收益均值在2.27元。

持有可孚医疗最多的基金为国泰金鹰增长混合，目前规模为12.22亿元，最新净值1.5806（3月10日），较上一交易日上涨2.93%，近一年上涨27.84%。该基金现任基金经理为徐治彪。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2026 年呼吸机产品规划，是否计划出海？
答：2026 年呼吸机产品将聚焦高端化、智能化迭代，计划推出 1-2 款旗舰级新品。硬件端全面升级无棉化静音结构与水箱防倒灌技术，显著提升产品安全性与长期使用舒适度；软件端深度融合自研健康大模型，实现面罩与管路自识别、动态压力预测及高级通气模式等功能，推动设备从被动响应向主动干预升级。
出海方面，公司正在积极筹备中。2025 年 12 月底，公司完成对融昕医疗的战略参股，其在全球呼吸健康数字医疗领域具备领先优势，产品覆盖 200 多个国家和地区。未来，融昕医疗将与公司在产品注册、渠道搭建及服务体系建设等方面深度协同，与公司全球化战略形成共振，加速呼吸机产品出海进程，助力拓展全球市场。
2.飞利浦战略合作产品上市节奏以及放量预期？
双方聚焦血压监测、血糖监测、体温监测、血氧监测等核心家庭健康监测品类，深化研发协同与本地化适配，重点提升产品精准度、稳定性与智能化水平。首批合作的健康监测设备已进入上市筹备阶段，公司将尽快推动相关产品上市。
飞利浦品牌将定位为高端家用医疗器械，公司将组建独立运营团队，依托公司线上主流电商平台优势及线下自有零售体系、分销网络、连锁药店等多元渠道，将实现产品快速渗透，打造高端市场新的增长曲线。
3.听力业务运营层面门店提质增效的成果如何？产品层面新一代骨传导助听器的产品定位和放量预期？公司对 26年听力业务的整体规划与展望？
2025 年，公司听力业务稳步增长，运营效率持续提升，通过优化单店运营模式、提升服务质量，整体经营实现大幅减亏，为后续盈利奠定坚实基础。
2025 年 11月，公司与腾讯云联合研发的新一代骨传导助听器于上海进博会正式发布，核心引入 I算法，可显著提升复杂噪声环境下的语音清晰度，上市后市场反馈积极，销量快速提升。2026 年，双方将推出合作研发的第二代骨传导助听器，持续迭代升级产品性能。
2026 年，听力业务将聚焦高质量、可持续增长。工作重心将集中在提升现有门店的运营质量和盈利能力，通过优化服务体验、打磨单店盈利模型、强化员工专业培训，推动门店体系从规模扩张阶段平稳迈入盈利兑现阶段。
今年 1月，国际零售巨头主动与健耳听力对接，将其中国区部分听力门店交由健耳运营，这一合作充分体现了其对健耳听力专业运营能力的高度认可，也为听力业务拓展注入新动力。
4.公司海外业务的拓展情况如何？
2025 年，公司海外业务收入约 3亿元，同比增长超过 400%。目前公司产品已进入全球 60多个国家和地区，国际化步伐持续加快。
一方面，海外 B2B 业务凭借前期积累的优质客户资源，客户黏性持续增强，订单金额稳步提升。同时，海外产品注册认证有序推进并陆续获批，为业务内生增长提供强劲支撑。另一方面，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，进一步完善了欧美大客户、中国香港、东南亚等渠道网络，为国际化业务的持续增长奠定了坚实基础。
5.核心品类的增速情况？如何展望 26年营销投入？
2025 年，公司坚定推进品类聚焦战略，围绕研发创新、工艺优化、渠道深耕及品牌建设等环节，系统整合内外部资源，集中打造具备持续竞争力的核心产品线。2025 年下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长 80.18%，其中自主研发的智能网联呼吸机凭借优异性能实现快速放量，销量稳居主流电商平台品类前列。2025 年全年，公司健康监测板块同比增长 20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；康复辅具板块同比增长 12.68%，矫姿带、智能助听器等核心产品保持稳健增长；医疗护理板块同比增长 13.76%，中医理疗及其他板块同比增长 35.14%。通过各业务线的协同发力，公司持续夯实核心品类的竞争优势，逐步构建起层次清晰、梯队完善的全生命周期个人健康管理产品体系，为业绩的持续增长奠定坚实基础。
2026 年，公司将持续深化品类聚焦战略，围绕呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测等核心单品，优化全链路营销资源配置，聚焦精准投放与效能提升。针对飞利浦品牌产品上市、重点新品上市推广等，公司将配套相应营销资源与市场推广动作，同时坚持精细化费用管控，综合评估营销投入与盈利水平，在保障业务快速扩张的同时，实现营收与利润的良性增长。
6.公司港股 IPO 预期及融资计划，港股上市的主要考虑是什么？
公司已于近日取得中国证监会境外发行上市备案通知书，后续将尽快更新 2025 年度财务及经营数据，并报送港交所并申请聆讯，稳步推进港股上市进程。本次发行规模此前已对外披露，相关工作正按计划有序开展，公司将积极把握合适的市场窗口，保障上市工作顺利落地。
公司选择港股上市，主要基于两方面战略考量一是加速推进全球化战略布局。目前公司产品已覆盖全球 60多个国家和地区，登陆香港资本市场，有助于进一步提升国际品牌影响力与市场认可度，为海外业务拓展搭建更具优势的资本与品牌平台。二是拓宽融资渠道，优化资本结构。通过构建 +H 两地上市平台，可有效拓宽多元化融资渠道，为公司研发创新、产能建设及全球业务拓展提供长期稳定的资本支撑，持续增强公司抗风险能力与可持续发展能力。

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