招商轮船（601872）2025年前三季度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期招商轮船（601872）发布2025年前三季度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

油轮运输

    报告期内，VLCC市场呈现“先抑后扬”走势，“十二日战争”后市场陷入低迷，七月TD3C航线WS指数一度跌至43.3低点，但八月开始逐步回升，尤其在9月份受大西洋货盘增加、OPEC+增产效果开始显现、以及VLCC油轮需求结构和供给结构变化等多重因素推动下，市场运价逐步走强，TD3C部分航次RVTCE突破9万美元/天。油轮期租市场、船舶价值、船东对后市的信心也稳步上扬。

    报告期，公司VLCC、Aframax船队努力克服USTR301港口费导致涉美航线暂时受限等负面冲击，发挥客户矩阵、船队规模与质量等优势，灵活调整运力部署和坞修加装脱硫塔安排。报告期公司VLCC船队实现日均TCE继续跑赢市场平均水平（会计业绩主要体现6-8月运价，公司9月即期市场VLCC经营口径的实现TCE预计高于波交所VLCC评估均值10%左右）；报告期锁定的四季度现货运营天预计实现的平均TCE水平大幅上升，亦跑赢市场指数。

    同时，公司持续推动船队结构优化与节能改造，三季度公司完成多艘VLCC坞修和脱硫塔加装，尽管坞修及节能、数智化等技改项目阶段性影响了三季度有效营运天，并导致成本费用阶段性上升，但进一步增强了船队低碳运营与持续盈利能力。同时公司密切跟踪美元利率、美元/人民币汇率走势，多策并举积极压降财务费用，保持公司VLCC船队总体质量领先市场的同时成本也明显领先市场。

    从欧美油轮上市公司已经披露的上半年和前三季经营数据（三季度锁定营运天的平均TCE）看，公司VLCC船队即期市场经营表现跑赢几乎所有大型油轮公司对标组，持续展现公司油轮船队经营能力和规模、质量、全球客户矩阵等优势。

    干散货运输

    报告期市场逐步回升，总体表现好于年初业界普遍预期，这种表现是在需求增速明显低于供给增速预测的背景下取得的，初步体现了市场韧性和潜力。BDI指数Q1均值1118点，Q2均值1468点，Q3均值达到1978点。Q1恶劣天气影响货运，Q2南美粮运开启，Q3南美粮运延长加上夏季煤炭补库共振，船东信心逐步恢复。长航线需求支撑大船，巴西铁矿石出货持续上升，西非铝土矿出口明显高于去年同期，支撑好望角船型市场；南美粮季延长，中国加大从南美采购大豆力度；煤炭需求同比下降，上半年中国煤炭库存高，进口明显回落，但Q3北半球夏季煤炭需求大增，扭转前期弱势。

    公司干散货船队持续强化市场研判，积极应对铁矿、煤炭、粮食、铝土矿等货种海运格局变化，灵活运用船货分线操作、阶段性期租与远期货锁定等策略，抢抓波段、优化布局，虽然现有船队船型船龄结构不占优势，同时受USTR301港口费影响暂时主动放弃了部分大西洋高收益航线，但公司发挥中国船东、中国客户优势及市场经营能力不断增强等优势，经营规模稳步扩大，前三季度实现TCE水平仍跑赢市场约4%。报告期公司继续稳步推进运力建设与优化，8.2万载重吨级的卡姆萨型散货船截止本报告披露日已经交付2艘，加上与国航远洋等船东加强业务合作，粮食运输能力显著增强；国银金租4艘21万吨纽卡斯尔型散货船光租项目有序推进；其他长期COA项目取得阶段性进展，现有VLOC项目效益稳步提升。

    汽车滚装运输

    报告期内，汽车滚装市场受全球滚装运力集中交付、贸易战及市场竞争加剧等多重逆风影响，主要航线运价普遍承压下行。公司积极应对，通过优化航线布局、加大回程货源组织、深化与核心客户合作等措施，积极应对挑战，但今年完成经营计划难度较大。报告期内，公司新增1艘9300CEU全球首艘采用甲醇双燃料动力系统的大型汽车滚装船“港荣”轮，并持续推进7800CEU新船建造项目。

    集装箱运输

    受全球贸易需求放缓、美国关税政策引发“抢运潮”后需求前置，以及新运力持续交付等因素影响，市场面临下行压力。公司通过精准把握区域市场机遇、优化航线布局及精益运营，实现逆势增长。公司在日韩、海峡两岸等主力航线运营表现稳健，东南亚、印度等新兴航线货量增长显著，并通过新开远东墨西哥、华东泰国等航线进一步拓展网络覆盖。面对船舶租金、装卸费等成本上涨压力，公司通过精细化成本管控、优化租船结构及提升自有箱比例等多重举措，有效实现降本增效。此外，公司积极推动“端到端”能力建设与海外网点建设，为后续深耕东南亚市场奠定基础。

     LNG船运输

    报告期内，LNG船业务收益保持稳定，CMLNG主控和参股项目投资支出有序推进，第一艘LNG船“海韵轮”高质量接船，成功首航，其他船舶建造质量和进度理想。与中远海能合营的CLNG经营稳健，实现净利润好于预期，截止报告期末卡塔尔气一期项目已有4艘船舶交付运营。

    公司全年预计将交付7艘LNG新船。目前在建LNG船舶共计37艘（其中CMLNG27艘、CLNG10艘），大船、卡气、海油二期、马石油等多个项目稳步推进，未来几年公司LNG船板块将快步进入投资收获季。

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