太平洋（601099）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期太平洋（601099）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    (一)报告期内公司所处行业情况

    2025年上半年，A股市场在资本市场深化改革推动下保持稳健运行，市场活跃度持续提升。报告期内，沪深两市日均股基成交额达1.61万亿元，证券经纪业务展现较强业绩弹性；受益于并购重组新规实施，投行业务呈现边际改善态势。随着“1+N”政策体系的持续完善以及居民财富管理需求的稳步增长，证券行业正步入高质量发展新阶段。

    公司把握行业发展方向，以自身专业能力促进资本市场高质量发展。公司始终坚持合规经营，在规范经营的前提下加强各业务条线协作，积极拓展业务，努力提升盈利能力，报告期内，公司各项业务实现稳健发展。

    (二)报告期内公司主营业务情况

    公司目前所从事的主要业务包括证券经纪业务、信用业务、证券投资业务、投资银行业务、资产管理业务、股权投资业务、证券研究业务。具体情况如下：

    1.证券经纪业务

    市场环境

    2025年上半年，A股市场主要指数表现分化，结构性机会突出。根据Wind数据统计，截至报告期末，上证指数较上年末增长2.76%，深证成指增长0.48%，创业板指增长0.53%，沪深两市股票基金成交总额188.78万亿元，同比增长63.87%，日均股基成交额为1.61万亿元，同比增长63.87%，行业景气度持续向好。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司证券经纪业务把握市场机遇，及时开展工作部署，打造线上、线下一体化“引流+服务”模式，稳扎稳打夯实传统业务基础；紧扣公募基金新规，聚焦券商结算模式，引入多元化产品，“财富管理转型+机构业务突破”双轮驱动；投顾业务上规模成体系，加速提升业绩；加强部门协作，构建客户资源共享机制，促进公司业务继续增长突破，实现业绩稳步增长。

    2025年下半年展望

    新监管形势下，公司证券经纪业务将以合规为底线、科技为引擎、服务为内核重构发展逻辑，持续扩大客户基数，强化算法及极速交易业务，优化机构客户交易生态体系，聚焦金融机构合作，打造“固收+、投资组合、公募指数增强、定制化私募产品”四大产品矩阵，提高市场竞争力；全面推动投顾服务升维，产品定制化升级，借算法投顾实现“预见性服务”，以专业价值突破同质竞争；完善营销团队梯队建设，推动业务多元化发展。

    2.信用业务

    市场环境

    2025年上半年，两融市场融资融券余额略有减少。根据中证数据统计，截至报告期末，两融市场余额18504.36亿元，较上年末减少141.18亿元，降幅0.76%。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率调整，视市场情况制订相关调整方案，不断提升对融资融券业务客户的服务能力。截至报告期末，公司两融业务余额23.11亿元，较上年末增长0.98%，新开信用账户同比增幅51.52%，平均维持担保比例为275.71%；公司股票质押业务融出资金为0，信用业务合计融出资金23.11亿元，较上年末增加0.98%。

    2025年下半年展望

    伴随权益市场流动性的改善，公司信用业务将持续推动两融资产规模增长，夯实基础客户，打造差异化、专业的服务体系；改善客户投资体验，不断优化业务系统及流程，提供多元化两融投顾产品；强化条线协同，提升风险管控能力，以高质量服务创造价值，提高公司两融客户服务能力和行业竞争力。

    3.证券投资业务

    (1)固定收益类投资业务

    市场环境

    2025年上半年，利率先上后下。一季度受同业存款整改、政府债券供给前置等影响，银行负债压力加大；经济数据“开门红”，科技主题带动权益市场表现强势，在多重利空共振下，利率上行至半年度高点。4月美国对全球加征“对等关税”，利率快速下行；此后中美经贸会谈取得积极进展，央行降准降息落地，资金面均衡偏松，利率进入窄幅震荡区间。上半年城投债延续“控增化存”政策基调，供给收紧，净融资转负，城投债信用利差、期限利差处于历史较低水平。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司固定收益类投资业务积极对债券市场进行研判，在做好城投债等投资的基础上，加强可转债、REITs等投研力度，抓住部分地产债等高收益债投资机会，收入较上年同期有所增长，继续保持良好的经营业绩。

    2025年下半年展望

    目前通胀偏低，地产投资依然较弱，外部环境面临较大不确定性，收益率向上空间有限。债券市场在经历过去两年收益率快速下行后，进入新的低利率平台盘整，下半年公司固定收益类投资业务将持续关注货币政策、财政政策等对债市影响，做好投资策略研判工作，积极寻找机会，争取获得更好收益。

    (2)权益类投资业务

    市场环境

    2025年上半年，A股市场受政策和流动性驱动，表现为春季行情和加征关税后的反弹行情，中小盘成长板块表现相对较强。一季度上证指数下跌0.48%，上证50指数下跌0.71%；二季度上证指数上涨3.26%，上证50指数上涨1.74%。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司权益类投资业务坚持“价值投资”理念，严控风险，灵活调整仓位，改进交易策略，但受加征关税影响，短期冲击较大，经营业绩出现下滑。

    2025年下半年展望

    公司权益类投资业务将坚持绝对收益投资策略，落实“严控风险、分散投资、获取绝对收益”的基本思路，加强多样化投资策略研究，捕捉结构性投资机会。在坚持价值投资理念的基础上，公司防范各类投资风险，努力抓住市场机会，提升投资收益。

    4.投资银行业务

    (1)股权融资业务

    市场环境

    2025年上半年，资本市场改革持续深化，股权市场呈现回暖态势。IPO受理量显著增加，其中以北交所作为目标上市地的企业占据主力地位；科技创新引领高质量发展，明确放宽科创企业未盈利上市标准等政策导向，为市场带来新机遇；增发市场亦呈现强劲增长。根据Wind数据统计，上半年中国内地股票市场通过IPO、增发和可转债等方式，共完成全口径募资事件132起，较上年同期增加19起，合计募集资金7098.54亿元，同比增幅达520.69%。IPO项目数量48起，同比增加5起，融资规模380.02亿元，同比增长25.53%；定增项目数量64起，同比增加6起，融资规模6415.77亿元，同比增长801.31%。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司股权融资业务加强规范运营，完善体系建设，继续推行业务实施过程的精细化管理；注重股权融资储备项目质量的提升，以增强业务发展后劲。在全面推进与重点突破并举的策略下，有效积累上市公司客户资源及地方平台客户资源。截至报告期末，公司申报的中创环保1家再融资项目正按既定程序进行正常审核。

    2025年下半年展望

    公司股权融资业务将积极把握IPO业务机会，持续强化项目资源积累，深耕北交所IPO项目布局，并着力拓展优质新三板、四板项目储备；积极拓展并购重组业务空间，着力提升项目承揽与执行能力；充分利用再融资政策回暖及小额快速业务的宽松政策，积极推进拓展定增业务。

    (3)债券融资业务

    市场环境

    2025年上半年，债券发行增势不减，市场规模稳定增长。根据Wind数据统计，各类债券发行合计44.60万亿，同比增长16%；利率债发行达到16.90万亿，同比增长37%。其中，国债同比增长35%，地方政府债同比增长57%，政策性金融债同比增长19%。信用债发行10.40万亿，同比增长6%。同业存单累计发行17.40万亿，同比增长6%。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司债券融资业务继续深化根据地建设，打造生态链，积极推动业务承揽，在湖北、江浙、河南、川渝、贵州、广西、江西等区域长期挖掘、培育、服务客户。受地方债务风险管控趋严影响，城投债发行规模显著收缩，叠加云南区域债券业务需求减弱，公司债券承销业务承压，整体承销规模较上年同期出现较大幅度下滑。公司在全市场共计主承销发行债券29只，同比上升61%；承销规模71亿元，同比下降31%。自2025年科技创新债券政策推出以来，公司快速响应国家创新驱动发展战略，积极筹备相关工作，首次参与的1家科创债券（建发KZ01）成功发行，募集资金10亿元。

    2025年下半年展望

    公司债券融资业务将重点培育和推广产业债，秉持主动管理方针，助力城投企业实现产业转型；强化科创债等创新债券领域的研究与布局能力，加大项目储备力度，深度挖掘市场潜力；推动城投剥离具备产业属性的资产并单独发行债券；深耕地方政府债，提升承销规模与参团数量，增强业务竞争力；持续关注银行间产品业务机会。

    5.资产管理业务

    市场环境

    2025年上半年，在资本市场深化改革与居民财富配置转型的背景下，资管业务规模呈持续稳步增长态势，券商资管规模小幅增长，其中主动管理产品占一半以上；债券市场收益率处于历史相对低位，10年期国债收益率在1.5958%-1.8957%之间震荡；A股市场保持较好的交易量和活跃度，随着国内经济转型成果渐次显现，股市向好的趋势也逐渐清晰。在这种市场环境下，资管产品的配置策略发生方向性调整，多数产品选择增配股票、转债、期货、商品等资产增强收益。

    经营举措及业绩

    报告期内，公司资产管理业务对不同类型产品进行差异化投资管理策略，形成风格鲜明、适应不同客户需求的多个明星系列产品；在巩固债券投研优势的基础上，持续加强对权益资产、衍生品及海外资产的投资研究，固收、固收+产品仍保持稳定且较好的业绩；细分客户需求，丰富产品种类，供求匹配的客户适当性管理体系日益完善。

    截至报告期末，公司资产管理规模合计137.86亿元，较上年末减少8.85%。其中，单一（定向）产品管理规模13.56亿元，集合产品管理规模96.23亿元，资产证券化管理规模28.07亿元。

    2025年下半年展望

    在适度宽松的货币政策环境下，市场利率预计仍将保持低位运行，但继续下行空间有限；低利率市场环境使券商资管产品面临更多挑战，选择优质资产提高产品收益是提升竞争力的关键。公司资产管理业务将进一步提升对权益、衍生品、商品等大类资产的研究能力，向多资产、多策略的方向纵深发展；在保持固收、固收+产品传统优势的基础上，尝试根据细分客户需求创设个性化产品；以优质专业服务为抓手，以维护客户利益作为根本出发点，为公司财富管理业务提供支持。

    6.股权投资业务

    市场环境

    根据清科研究中心统计，2025年上半年中企境内外上市109家，同比上升32.90%、环比下降3.50%；首发融资额约合人民币1213.60亿元，同比上升158.70%、环比上升24.70%。分市场来看，A股共有51家企业上市，同比上升15.90%、环比下降8.90%；境外市场共58家中企上市，同比上升52.60%、环比上升1.80%。综合来看，A股IPO市场稳中向好，境外市场（尤其是港股）中企IPO活跃度同比大幅提升，显现出明显的回暖信号。

    (1)私募投资基金业务

    经营举措及业绩

    公司通过全资子公司太证资本围绕主业积极开展私募投资基金业务。报告期内，太证资本在新设基金和基金投资方面取得较好业绩。截至报告期末，太证资本及下属机构新备案基金1只，新增认缴管理规模2亿元，新增实缴规模4275万元；新增项目投资1个，投资规模2000万元；管理私募股权投资基金12只，基金实缴管理规模为15.16亿元。

    2025年下半年展望

    太证资本将继续围绕主业积极拓展新增业务，推进新设基金、项目投资和财务顾问业务；继续重点布局投资新能源、半导体及电子设备、高端制造等行业的优质企业；紧跟国家经济、产业政策，积极布局“专精特新”，并重点关注“小巨人”企业；围绕“新质生产力”和金融“五篇大文章”进行投资；持续做好风险控制和合规管理工作，确保业务合规运行。

    (2)另类投资业务

    经营举措及业绩

    公司通过全资子公司太证非凡开展另类投资业务。报告期内，太证非凡主要开展了前期股权投资项目的投后跟踪管理工作，未新增投资项目。

    2025年下半年展望

    太证非凡将按照公司的业务规划目标，持续推进存量股权投资项目的投后管理和退出处置工作。后续将以国家战略需求为导向，紧跟国家政策要求，力争服务实体经济和科技创新，适时新增优质股权投资业务。

    7.证券研究业务

    报告期内，公司研究院不断扩大研究领域的广度和深度，加强研究团队的培养和建设，优化研究团队行业人员配置，积极拓展客户数量和类别，市场占有率和影响力稳步提升。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，全球政治经济格局加速演化，国内“1+N”体系框架及配套政策持续完善，资本市场高质量发展增量政策不断落地。面对复杂多变的内外部环境，公司坚持以党的二十大和中央经济工作会议精神为导向，深入贯彻落实关于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”决策部署，继续实行稳中求进、增收节支的工作总基调，不断夯实基础、规范经营，各部门团结协作、努力提升业绩。

    2025年上半年，公司实现营业总收入61478.20万元，较上年同期增加7341.45万元，同比增长13.56%；实现归属于母公司股东的净利润12071.65万元，较上年同期增加5238.14万元，同比增长76.65%。截至报告期末，公司资产总额1925718.88万元，较上年末增长4.54%；归属于母公司股东的所有者权益982162.87万元，较上年末增长1.25%。

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