南网储能（600995）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期南网储能（600995）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入33.01亿元，同比上升13.38%，归母净利润8.32亿元，同比上升32.93%。按单季度数据看，第二季度营业总收入17.44亿元，同比上升9.92%，第二季度归母净利润4.58亿元，同比上升34.46%。本报告期南网储能盈利能力上升，毛利率同比增幅4.93%，净利率同比增幅13.83%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率52.74%，同比增4.93%，净利率30.57%，同比增13.83%，每股净资产6.87元，同比增3.73%，每股经营性现金流0.63元，同比增9.17%，每股收益0.26元，同比增30.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为40.21%,原因:公司营业收入增加，资金存量增加。
2. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:上年年底购买的结构性存款到期赎回。
3. 应收款项变动幅度为64.07%,原因:调峰水电厂电费跨月结算，2025年6月售电收入较2024年12月有所增加。
4. 预付款项变动幅度为149.22%,原因:服务项目增加。
5. 其他非流动金融资产变动幅度为84.36%,原因:向南网越秀双碳股权投资基金（广州）合伙企业（有限合伙）新增注资。
6. 短期借款变动幅度为-100.0%,原因:公司已偿还全部短期借款。
7. 应付票据变动幅度为-90.03%,原因:应付票据到期承兑。
8. 应付账款变动幅度为-35.19%,原因:公司按期支付服务款。
9. 合同负债变动幅度为147.77%,原因:承接的服务项目增多，预收款增加。
10. 应交税费变动幅度为46.28%,原因:一是调峰水电厂售电量增加以及云南丘北储能电站投产，利润总额增加，应交所得税增加；二是梅蓄、阳蓄公司“三免三减半”的企业所得税优惠政策中免税政策到期，应交所得税增加。
11. 其他流动负债变动幅度为109.61%,原因:公司待转销项税增加。
12. 长期应付款变动幅度为76.67%,原因:公司新增南方电网统借统还款。
13. 递延收益变动幅度为-58.34%,原因:公司与资产相关的政府补助分摊计入收益。
14. 专项储备变动幅度为51.09%,原因:按电力生产企业提取标准计提安全生产费。
15. 营业收入变动幅度为13.38%,原因:一是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加；二是梅蓄一期现货市场收入增加，抽蓄收入同比增加；三是云南丘北储能电站投产，新型储能收入同比增加。
16. 营业成本变动幅度为7.73%,原因:梅蓄一期进入广东现货市场后购电成本同比增加。
17. 税金及附加变动幅度为71.63%,原因:调峰水电厂来水增加，水资源税同比增加（2024年12月起按《水资源税改革试点实施办法》缴纳水资源税，不再缴纳水资源费）。
18. 管理费用变动幅度为-6.69%,原因:公司落实稳增长提质增效工作措施。
19. 财务费用变动幅度为2.36%,原因:公司募集资金存量减少，利息收入同比减少。
20. 研发费用变动幅度为95.34%,原因:公司加强研发，项目增加。
21. 投资收益变动幅度为221.25%,原因:参股企业经营情况较好。
22. 归属于母公司股东的净利润变动幅度为32.93%,原因:一是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加；二是梅蓄一期现货市场收入增加，抽蓄收入同比增加；三是云南丘北储能电站投产，新型储能收入同比增加。
23. 其他综合收益的税后净额的变动原因:公司持有的力神（青岛）新能源有限公司股权公允价值发生变动。
24. 收回投资收到的现金变动幅度为-37.5%,原因:结构性存款理财金额变动。
25. 取得投资收益收到的现金变动幅度为242.03%,原因:公司收到参股企业分红增加。
26. 投资支付的现金变动幅度为-96.66%,原因:公司对外股权投资较上年同期减少。
27. 吸收投资收到的现金变动幅度为922.5%,原因:根据项目建设进度，少数权益股东对项目公司增加注资。
28. 取得借款收到的现金变动幅度为-42.88%,原因:公司固定资产的置换借款减少。
29. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为60.0%,原因:公司新增南方电网统借统还款。
30. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-97.76%,原因:公司本期无需偿还南方电网统借统还款。
31. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为9.17%,原因:一是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加；二是梅蓄一期现货市场收入增加，抽蓄收入同比增加；三是云南丘北储能电站投产，新型储能收入同比增加。
32. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-42.99%,原因:固定资产投资增加。
33. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为136.08%,原因:公司加强筹资安排，以满足固定资产投资需求。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.26%，资本回报率不强。然而去年的净利率为23.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.2%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为4.26%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.15%）

持有南网储能最多的基金为招商安阳债券A，目前规模为21.85亿元，最新净值1.0534（8月29日），较上一交易日上涨0.14%，近一年上涨8.7%。该基金现任基金经理为尹晓红 蔡振。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：投资者出的及公司回复情况整理
答：在“双碳”背景下，抽水蓄能和新型储能迎来广阔的发展前景。构建以新能源为主体的新型电力系统，是实现“双碳”目标的重要支撑。新型电力系统中风、光等波动性、不稳定、间歇性电源大规模高比例接入，迫切需要加快发展抽水蓄能和新型储能作为调节电源，增强电力系统灵活性、经济性、安全性。
抽水蓄能是目前最成熟、应用最广泛、全生命周期成本最低的电力储能，反应较为灵敏，达到分钟级，主要用于电网大规模调节。电化学储能的单站规模、存储电量远不及抽水蓄能，但其调节性能好，响应速度达到毫秒级，加上选址灵活、建设周期短等优点，在区域调峰、调频、调压、缓解输电线路阻塞、应急备用等应用场景可发挥较大作用。抽水蓄能和新型储能有着不同的应用场景，公司将根据电力系统和市场需求，在抽水蓄能和新型储能两条赛道上同时发力。
2、公司年报里披露了要大力拓展国际业务，请问目前国际业务有何进展和成效？
公司积极融入“一带一路”，加强与南网国际公司、南网澜湄国际公司合作，积极参与境外抽蓄和新型储能项目开发，大力推动公司储能技术、标准和管理模式“走出去”。今年以来，配合开展了乌兹别克斯坦、柬埔寨、格鲁吉亚等有关抽蓄项目，以及马来西亚等新型储能项目的前期工作。公司国际业务目前处于起步阶段，暂时对公司收入影响不大。
3、根据业绩快报，公司上半年利润有较大增长，今年是什么样的分红安排？会提高分红比例么？
按照《公司章程》和《提质增效重报行动方案》，原则上公司年度现金分红比例不低于当年归属于上市公司股东净利润的 30%。在此基础上，公司将统筹考虑股东报和公司发展资金需求，确定分红水平。
4、公司有无与其他上市公司开展对标？一般选择怎样的对标对象？
公司是目前 股市场唯一一家主营抽水蓄能和新型储能投资、建设、运营的上市公司，暂无业务完全一致的可比上市公司。为学习先进，取长补短，公司按照“行业相近、主营业务相关”原则，选取了水电行业一些优质上市公司作为对标对象，基于市场公开数据定期开展对标分析，并针对性制定提升措施，促进公司高质量发展。

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