三旺通信（688618）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三旺通信（688618）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入1.72亿元，同比上升10.05%，归母净利润1603.04万元，同比下降36.72%。按单季度数据看，第二季度营业总收入9131.54万元，同比上升12.89%，第二季度归母净利润805.77万元，同比下降18.36%。本报告期三旺通信公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达536.05%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率60.26%，同比减5.08%，净利率9.31%，同比减42.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计5373.56万元，三费占营收比31.22%，同比减8.05%，每股净资产7.8元，同比增0.53%，每股经营性现金流0.13元，同比减65.88%，每股收益0.15元，同比减34.78%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.69%，资本回报率不强。去年的净利率为9.2%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.98%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.69%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达536.05%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司在海外市场的布局情况以及未来的发展规划？
答：公司发展初期，海外市场目标瞄准东南亚地区，而后对于市场需求的预判、客户购买力、行业发展的潜在需求等因素的重新定位，将海外市场重心转移至欧美地区。因为欧洲地区对于品质、品牌、认证体系要求比较高，公司在海外客户中有良好的口碑和认可度，我们的产品在海外市场得到了很好的反馈和测试，且公司前期在欧洲市场有项目积累，比如比较有代表性的德国保时捷项目。截至目前，公司设立了波兰子公司，以继续拓展欧洲市场。
公司将积极巩固之前在东南亚、中东等新兴市场的初步拓展成果，建立本地化的销售和服务团队，深入了解当地市场需求和文化差异，提供更贴合当地客户的产品和服务。同时，加大对欧美等成熟市场的开拓力度，通过积极参加国外知名会议及展览、与当地经销商合作等方式不断加强海外市场营销力度，提升产品在国际市场的知名度，以提升自身国际竞争力。
问题2公司与运营商之间是如何开展合作的？
目前公司与运营商之间主要是在数字化领域展开合作，合作模式比较多元化。公司能够给运营商提供整体解决方案，也能够在项目过程中给运营商提供支撑硬件平台。后续公司也将与运营商紧密互动，期待携手加大市场营销工作，争取更多项目机会。
问题3公司在轨道交通领域有什么比较成熟的市场案例吗？
三旺通信在轨道交通领域的应用案例包括600公里高速磁悬浮、上海1/7/8/12号等多条地铁、中老铁路等。其中，600公里高速磁悬浮列车项目是世界轨道交通领域的尖端科技成果，对完善我国立体高速客运交通网，支撑“科技强国”、“交通强国”战略具有深远意义。公司根据列车车载需求，为其运行系统提供满足需求的带宽和良好的QoS保障机制，实现列车通信数据的有效传输。
问题4能否预测一下公司未来几年各行业的增量占比情况？
公司初步判断可能还是能源板块占比会更大，因为近年来无论是储能还是煤矿都在发生比较大的变化，能源板块的子行业我们认为可能还是传统电力、新能源、储能行业占比会更大。轨道交通板块主要是与国家政策相关。智能制造板块从长远发展来看，可能会是公司的一个增量空间，这个增量主要取决于公司的新技术研发以及新技术能否真正用到控制系统当中去，公司对于这一块还是比较有信心的。

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