凯发电气（300407）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期凯发电气（300407）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入10.78亿元，同比上升24.11%，归母净利润2025.67万元，同比下降53.88%。按单季度数据看，第二季度营业总收入5.79亿元，同比上升18.54%，第二季度归母净利润1791.21万元，同比下降19.08%。本报告期凯发电气公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达727.21%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率23.41%，同比增0.49%，净利率2.1%，同比减54.6%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.78亿元，三费占营收比16.47%，同比减6.59%，每股净资产5.96元，同比增8.07%，每股经营性现金流0.14元，同比增279.7%，每股收益0.06元，同比减57.14%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为79.16%,原因:本期受汇率波动影响，汇兑损益较上年同期增加。
2. 所得税费用变动幅度为45.85%,原因:当期部分主体的利润实现情况较好使得计提所得税费用增加。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为279.7%,原因:本期营业收入增长，当期回款亦有所增加。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-98.84%,原因:本期公司购买结构性存款金额较上年同期增加。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为103.11%,原因:本期公司未分配股利、未回购股票，偿还债务较上年同期减少，且取得借款较上年同期增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.65%，资本回报率不强。去年的净利率为3.76%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.48%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为2.35%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为95.37%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.55%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达727.21%）

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