世运电路（603920）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期世运电路（603920）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入25.79亿元，同比上升7.64%，归母净利润3.84亿元，同比上升26.89%。按单季度数据看，第二季度营业总收入13.61亿元，同比上升4.55%，第二季度归母净利润2.04亿元，同比上升5.23%。本报告期世运电路公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达206.64%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率22.72%，同比减0.18%，净利率14.38%，同比增19.67%，销售费用、管理费用、财务费用总计7340.53万元，三费占营收比2.85%，同比减34.13%，每股净资产8.94元，同比增18.99%，每股经营性现金流0.59元，同比增18.76%，每股收益0.53元，同比增3.92%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-22.72%,原因:购买理财产品增加。
2. 预付款项变动幅度为-59.01%,原因:预付费用减少。
3. 其他应收款变动幅度为-34.65%,原因:应收出口退税款减少。
4. 其他流动资产变动幅度为-41.08%,原因:待抵扣增值税进项税减少。
5. 长期股权投资变动幅度为150.26%,原因:本期对深圳卓越智运公司增资300万元及确认投资收益。
6. 在建工程变动幅度为711.0%,原因:泰国工厂厂房建设支出增加。
7. 使用权资产变动幅度为-57.16%,原因:使用权资产折旧及租赁期限缩短。
8. 长期待摊费用变动幅度为-39.56%,原因:厂房装修费用摊销。
9. 其他非流动资产变动幅度为267.7%,原因:预付设备采购款。
10. 交易性金融负债变动幅度为572.83%,原因:购买远期外汇未到期交割。
11. 合同负债变动幅度为176.78%,原因:预收货款增加。
12. 应交税费变动幅度为27.66%,原因:第二季度应交企业所得税增加。
13. 其他应付款变动幅度为36.7%,原因:预提费用增加。
14. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-53.74%,原因:租赁负债一年内到期减少。
15. 递延收益变动幅度为29.53%,原因:收到与资产相关的集成电路创新平台项目补贴增加。
16. 营业收入变动幅度为7.64%,原因:订单增加。
17. 营业成本变动幅度为7.7%,原因:销售增长同步带动成本增加。
18. 销售费用变动幅度为-16.11%,原因:本期根据会计准则解释将售后费用计入主营业务成本，同比减少售后费用。
19. 管理费用变动幅度为-10.81%,原因:随着公司规模增长，各项费用增加以及股份支付摊销减少导致费用减少。
20. 财务费用变动幅度为-53.68%,原因:公司可转债于2024年转股及摘牌，同比减少利息支出。
21. 研发费用变动幅度为9.9%,原因:本期加大研发投入。
22. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为29.93%,原因:报告期收入及净利润增长导致现金流净额增加。
23. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为84.71%,原因:上期向特定对象发行股票募集资金到位后购买理财产品增加。
24. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-133.6%,原因:上期向特定对象发行股票增加筹资活动流入。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.56%，资本回报率一般。去年的净利率为12.7%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.56%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为5.41%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达206.64%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在8.96亿元，每股收益均值在1.24元。

持有世运电路最多的基金为国泰金鹰增长混合，目前规模为11.79亿元，最新净值1.2998（8月27日），较上一交易日下跌2.31%，近一年上涨69.98%。该基金现任基金经理为徐治彪。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：在汽车领域的高端化应用中，若PCB板向高端方向发展，后续是由算力领域表现好的公司还是汽车领域深耕的公司来引领？
答：数据累积对于PCB高端化发展至关重要，我们在汽车板长期生产过程中积累了大量基础数据。从客户需求来看，其更倾向于在汽车板供应链内PCB供应商，依托芯片创新带动产业链技术升级。一方面是因为车载板有成熟的体系，该体系能保障产品创新所需的质量稳定性，且经过多年汽车工业沉淀的体系能力，远超单一工艺的作用。目前的趋势是，客户会倾向于在汽车供应链中选择创新能力跟得上的企业，共同实现产品迭代。

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