华蓝集团（301027）2025年中报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华蓝集团（301027）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入2.06亿元，同比上升6.21%，归母净利润-1793.37万元，同比上升13.18%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.11亿元，同比上升17.35%，第二季度归母净利润-882.22万元，同比下降37.97%。本报告期华蓝集团盈利能力上升，毛利率同比增幅3.18%，净利率同比增幅22.66%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率35.62%，同比增3.18%，净利率-8.19%，同比增22.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计4687.01万元，三费占营收比22.73%，同比减8.31%，每股净资产6.29元，同比减1.0%，每股经营性现金流-0.42元，同比减51.79%，每股收益-0.12元，同比增14.29%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-17.19%,原因:本期设计业务销售回款不及预期，支付了上年末应付的税费及奖金，代收代付款净流出较多，偿还部分短期借款且未续贷。
2. 存货的变动原因:光伏总包项目尚未结转为成本的合同履约成本增加。
3. 固定资产变动幅度为45.96%,原因:以房屋建筑物抵偿公司应收款，公司投资建设的在手分布式光伏项目完成验收并网发电转入固定资产。
4. 在建工程变动幅度为-97.28%,原因:公司投资建设的在手分布式光伏项目完成验收并网发电转入固定资产。
5. 使用权资产变动幅度为66.75%,原因:光伏电站建设导致长期租赁增加。
6. 短期借款变动幅度为-41.65%,原因:归还银行贷款后未再借款。
7. 长期借款变动幅度为7.93%,原因:光伏电站建设。
8. 租赁负债变动幅度为73.81%,原因:光伏电站建设导致长期租赁增加。
9. 交易性金融资产变动幅度为-75.0%,原因:本期部分收益凭证及结构性存款理财到期赎回。
10. 应付票据变动幅度为-76.84%,原因:开具银行承兑汇票减少。
11. 应付账款变动幅度为-18.85%,原因:支付应付分包协作费。
12. 应交税费变动幅度为-82.53%,原因:支付上年12月增值税、上年4季度企业所得税。
13. 其他应付款变动幅度为-31.31%,原因:支付代收代付工程款。
14. 长期应付款变动幅度为75.59%,原因:光伏电站建设导致融资租赁增加。
15. 长期待摊费用变动幅度为-30.97%,原因:本期摊销。
16. 递延所得税负债变动幅度为49.43%,原因:光伏电站建设导致长期租赁增加。
17. 营业收入变动幅度为6.21%,原因:本期光伏发电站完工，发电收入较上年同期增加。
18. 营业成本变动幅度为4.42%,原因:本期光伏发电站完工，电站折旧成本较上年同期增加。
19. 销售费用变动幅度为-28.3%,原因:本年已无股权激励事项导致销售人员费用较上年同期减少，同时加强预算管控。
20. 管理费用变动幅度为-12.04%,原因:本年已无股权激励事项导致管理人员费用较上年同期减少，同时加强预算管控。
21. 财务费用变动幅度为296.78%,原因:光伏电站长期贷款利息支出增加。
22. 所得税费用变动幅度为7.38%,原因:当期应交所得税费用增加。
23. 研发投入变动幅度为10.24%,原因:本期加大AI科研方向投入，相应算力设备等费用较上年同期增加。
24. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-50.46%,原因:虽然光伏发电业务产生的现金流入增加，但设计业务销售回款较上年同期有所下降，且设计牵头的EFC总承包业务代收代付款净流出金额增长，综合导致经营活动产生现金流入小于经营活动产生的现金流出。
25. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为81.44%,原因:随着光伏电站逐步完工，本期支付长期资产购置款大幅减少，且本期收回已到期的投资理财产品。
26. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-106.58%,原因:本期取得的短期借款较上年同期大幅减少，且随着光伏电站逐步完工，本期取得的外部融资款较上年同期有所下降。
27. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-29.08%,原因:本期设计业务销售回款较上年有所下降，支付代收代付款较上年同期增加、取得的短期借款较上年同期大幅减少，以及随着光伏电站逐步完工，本期支付的长期资产购置款和取得的外部融资款均有所下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-2.34%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.4%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为-0.57%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为75.94%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.56%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达69.56%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：广西是化债重点12省之一，去年下半年以来的化债资金投放公司的感受?
答：广西壮族自治区相关政府部门高度重视上市公司应收账款问题，通过各级政府相关的化债措施对公司收应收账款起到了积极作用。广西化债资金优先支持“在建收尾工程”和“已完工工程”多年未结算项目陆续办理结算手续。另外，新立项的项目设计周期设计费支付周期明显缩短。

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