海正药业（600267）2025年中报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期海正药业（600267）发布2025年中报。根据财报显示，海正药业增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入52.5亿元，同比上升0.13%，归母净利润2.99亿元，同比下降31.29%。按单季度数据看，第二季度营业总收入26.19亿元，同比上升4.04%，第二季度归母净利润1.05亿元，同比下降43.85%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率43.94%，同比增11.6%，净利率5.81%，同比减29.84%，销售费用、管理费用、财务费用总计14.77亿元，三费占营收比28.13%，同比减2.11%，每股净资产6.96元，同比增3.6%，每股经营性现金流1.01元，同比增56.14%，每股收益0.26元，同比减29.73%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产的变动原因:债务重组取得的股票，经分类确认为交易性金融资产。
2. 在建工程变动幅度为31.27%,原因:工程项目投入增加。
3. 合同负债变动幅度为56.4%,原因:预收货款增加。
4. 其他流动负债变动幅度为147.21%,原因:待转销项税额增加。
5. 长期借款变动幅度为-52.22%,原因:长期借款到期偿还,及重分类至一年内到期的非流动负债增加。
6. 财务费用变动幅度为-45.4%,原因:平均有息负债规模减少，以及平均融资成本下降。
7. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为54.98%,原因:应收账款周转效率提升，制剂及接受药品营销外包业务销售商品、接受劳务收到的现金增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.38%，资本回报率一般。去年的净利率为6.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.77%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为0.67%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报24份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为32.43%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.97%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达287.54%）

持有海正药业最多的基金为国泰君安中证1000指数增强A，目前规模为7.86亿元，最新净值1.4455（8月26日），较上一交易日下跌0.06%，近一年上涨86.47%。该基金现任基金经理为胡崇海 刘晟。

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