众合科技（000925）2025年中报简析：营收上升亏损收窄，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期众合科技（000925）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入6.88亿元，同比上升13.77%，归母净利润-6669.78万元，同比上升24.77%。按单季度数据看，第二季度营业总收入4.68亿元，同比上升32.8%，第二季度归母净利润-1672.7万元，同比上升72.97%。本报告期众合科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达4048.07%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率25.41%，同比减7.6%，净利率-8.0%，同比增40.74%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.69亿元，三费占营收比24.51%，同比减10.59%，每股净资产4.88元，同比增3.07%，每股经营性现金流-0.68元，同比增21.88%，每股收益-0.1元，同比增37.5%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-23.9%,原因:经营活动产生的现金流出。
2. 长期借款变动幅度为20.66%,原因:用于匹配公司业务发展的中长期资金需求，同时补充流动性。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-37.1%,原因:本期借款净流入减少，且上年同期吸收小股东投资金额较大。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.2%，资本回报率不强。去年的净利率为2.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.18%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为-2.23%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为67.76%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.8%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达31.05%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达12.49%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达4048.07%）

持有众合科技最多的基金为华夏磐益一年定开混合，目前规模为4.42亿元，最新净值1.3551（8月20日），较上一交易日上涨0.21%，近一年上涨72.05%。该基金现任基金经理为张城源。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司业务一直以来都是以轨道交通为主，进军低空、低轨领域的原因是什么？有没有优势？
答：轨道交通、低空和低轨是立体交通的重要构成，低空和低轨领域市场空间大，已成为国家战略，正在进入快速发展阶段。三者在业务上具备相关性，具体来说包括四个方面1）管理方式的相似性，在中央集中控制、智能调度上都需要类似的管理机制支持；2）技术原理的相通性，三者都依赖于稳定可靠的通信技术和精确的定位与导航技术；3）安全保障的一致性，在故障检测与预警、避障技术上需要高安全可靠系统的支持；4）应用场景的互补性，在物流配送、城市巡查与应急救援等领域可通过数据联动、监测应急联动可形成天然的互补。公司在轨道交通领域的长期积累，已经打造了通用高安全可靠计算机平台和通用工业数字平台两大技术基座，并通过“平台通用化+场景定制化”模式将产品和技术能力、行业理解能力延伸至低空、低轨领域。

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