神火股份（000933）2025年中报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期神火股份（000933）发布2025年中报。根据财报显示，神火股份增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入204.28亿元，同比上升12.12%，归母净利润19.04亿元，同比下降16.62%。按单季度数据看，第二季度营业总收入107.97亿元，同比上升7.99%，第二季度归母净利润11.96亿元，同比上升0.22%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率19.94%，同比减18.66%，净利率11.02%，同比减21.77%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.97亿元，三费占营收比2.92%，同比减21.54%，每股净资产9.94元，同比增9.6%，每股经营性现金流1.97元，同比增9.05%，每股收益0.86元，同比减15.6%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为230.12%,原因:公司盈利及票据贴现金额同比增加。
2. 应收款项变动幅度为40.07%,原因:公司铝箔产品收入增加，因铝箔产品按照行业惯例采用赊销模式。
3. 在建工程变动幅度为39.55%,原因:公司子公司云南神火年产40万吨炭素项目、云南新材年产11万吨绿色新能源铝箔坯料项目进入项目后期，结算金额增加。
4. 短期借款变动幅度为100.18%,原因:公司票据贴现金额同比增加。
5. 长期借款变动幅度为-34.44%,原因:公司偿还了到期的长期借款。
6. 交易性金融资产的变动原因:公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动。
7. 开发支出的变动原因:公司本部新增外委工程研发项目。
8. 一年内到期的非流动资产变动幅度为545.43%,原因:公司一年内到期的定期存单同比增加。
9. 应付票据变动幅度为47.04%,原因:公司开具的银行承兑汇票规模同比增加。
10. 应交税费变动幅度为53.25%,原因:公司应交企业所得税同比增加。
11. 应付股利变动幅度为91.99%,原因:公司子公司云南神火的利润分配方案尚未实施。
12. 库存股变动幅度为2045.37%,原因:公司回购股票15,420,360股。
13. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为205.34%,原因:公司取得借款收到的现金同比增加。
14. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为290.87%,原因:公司筹资活动产生的现金流入同比增加。
15. 利息费用变动幅度为-33.03%,原因:公司存量贷款同比下降。
16. 利息收入变动幅度为-64.13%,原因:公司活期存款利率同比下降。
17. 对联营企业和合营企业的投资收益变动幅度为325.21%,原因:公司联营单位新郑煤电、龙州铝业盈利同比增加。
18. 信用减值损失变动幅度为-134.37%,原因:上年同期，公司收回了部分前期已计提坏账准备的债权。
19. 资产处置收益变动幅度为-86.5%,原因:上年同期，公司子公司郑州神火申盈矿业有限公司转让产能指标取得收益。
20. 终止经营净利润变动幅度为-100.0%,原因:上年同期，公司转让了神火发电51%股权，其对外供电业务产生的利润列入终止经营净利润。
21. 其他综合收益的税后净额变动幅度为-96.9%,原因:公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动。
22. 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额变动幅度为-96.9%,原因:公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动。
23. 将重分类进损益的其他综合收益变动幅度为-96.9%,原因:公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动。
24. 现金流量套期储备变动幅度为-97.28%,原因:公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动。
25. 归属于少数股东的其他综合收益的税后净额变动幅度为-96.92%,原因:公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动。
26. 应收款项融资公允价值变动变动幅度为104.21%,原因:公司应收票据公允价值发生变动。
27. 收到的税费返还变动幅度为104.0%,原因:公司子公司神火新材收到的出口退税款同比增加。
28. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为139.67%,原因:公司支付的环境恢复治理基金同比增加。
29. 收回投资收到的现金变动幅度为-100.0%,原因:上年同期，公司子公司永城神火股权投资基金（有限合伙）收回投资款。
30. 取得投资收益收到的现金变动幅度为171.88%,原因:公司收到联营企业龙州铝业分红款。
31. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-57.18%,原因:上年同期，公司子公司郑州神火申盈矿业有限公司收到产能指标转让款。
32. 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额的变动原因:公司收到神火发电股权转让价款。
33. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-97.09%,原因:上年同期，公司子公司上海国贸铝锭期货套期保值业务到期平仓，收回期货保证金。
34. 投资活动现金流入小计变动幅度为-47.0%,原因:上年同期，公司子公司上海国贸铝锭期货套期保值业务到期平仓，收回期货保证金。
35. 投资支付的现金变动幅度为122.86%,原因:公司回购了部分股票。
36. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为-65.91%,原因:公司子公司上海国贸开展的铝锭期货套期保值业务规模同比减少。
37. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为-30.42%,原因:公司2024年度实施了中期分红，年度分红金额较上年同期减少。
38. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为54.83%,原因:公司开具银行承兑汇票支付的保证金同比增加。
39. 期初现金及现金等价物余额变动幅度为-74.26%,原因:上年度，公司经营活动、筹资活动产生的现金流入减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.36%，资本回报率一般。去年的净利率为12.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.96%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为-1.06%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司预估股息率5.19%。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为46.96%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.21%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在52.93亿元，每股收益均值在2.35元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是易方达基金的萧楠，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为304.66亿元，已累计从业12年328天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有神火股份最多的基金为景顺长城能源基建混合A，目前规模为22.71亿元，最新净值2.561（8月19日），较上一交易日下跌0.35%，近一年上涨10.11%。该基金现任基金经理为邹立虎。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍下公司对煤炭行情的展望？
答：近年来，国内煤炭产量持续增长，进口煤也冲击着国内市场，同时受下游电力、化工、钢铁等行业需求疲软、新能源电力发展挤压火电份额等因素影响，国内供应过剩局面凸显。6 月份受安全生产月影响，部分煤炭主产地停产煤矿增多，叠加迎峰度夏来临，低价煤种出现超跌反弹现象。目前，冶金煤市场情况出现分化，炼焦煤因供应有所收紧逐步止跌企稳，无烟煤价格依旧承压。从政策方向上来看，国家还是在加强煤炭稳产保供，预计下半年煤炭产量不会大幅缩减，供大于求的局面很难改变。综上，预计 2025 年下半年可能出现阶段性的反弹，但力度有限；同时由于煤价已跌破多数煤矿的成本线，预计煤价下跌空间有限。

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