工业富联（601138）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期工业富联（601138）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入3607.6亿元，同比上升35.58%，归母净利润121.13亿元，同比上升38.61%。按单季度数据看，第二季度营业总收入2003.45亿元，同比上升35.92%，第二季度归母净利润68.83亿元，同比上升51.13%。本报告期工业富联公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达421.25%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率6.6%，同比减1.9%，净利率3.36%，同比增2.42%，销售费用、管理费用、财务费用总计36.9亿元，三费占营收比1.02%，同比增25.69%，每股净资产7.64元，同比增9.41%，每股经营性现金流0.07元，同比减70.74%，每股收益0.61元，同比增38.64%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 存货变动幅度为44.2%,原因:服务器订单大幅增加导致的备货增加。
2. 短期借款变动幅度为69.98%,原因:服务器订单增加，公司补充备货流动资金。
3. 合同负债变动幅度为474.32%,原因:预收款增加。
4. 营业收入变动幅度为35.58%,原因:AI服务器市场持续增长，公司在主要客户的市场份额不断提升带动营业收入上升。
5. 营业成本变动幅度为35.76%,原因:报告期营业收入增长。
6. 管理费用变动幅度为35.5%,原因:国内外产能扩张。
7. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-70.76%,原因:服务器业务持续增长，报告期内备料需求上升。
8. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-58.86%,原因:公司根据需求扩大全球产能布局，土地厂房、机器设备购置等增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为14.03%，资本回报率强。然而去年的净利率为3.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.41%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为10.75%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为89.56%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达421.25%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在297.67亿元，每股收益均值在1.5元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是财通基金的金梓才，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为46.18亿元，已累计从业10年269天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有工业富联最多的基金为华夏中证5G通信主题ETF，目前规模为67.4亿元，最新净值1.4156（8月11日），较上一交易日上涨2.73%，近一年上涨52.28%。该基金现任基金经理为李俊。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：最近财报微软指引FY26资本开支增长，Meta上修今年资本开支的金额，请教公司怎么看整体中美云厂商Capex的持续性和强度?
答：第一，从技术发展角度，I正处于快速发展、广泛应用的阶段，为了在I领域占据领先地位，云厂商需要不断投入资本来建设、升级I算力基础设施，以满足算力需求。
第二，从市场竞争角度，各家仍在激烈的竞争中全力布局，参与“算力竞赛”，中美云厂商都在努力扩大市场份额，提升自身的竞争力。在这种环境下，云厂商的CPEX必然会保持一定的强度和持续性的增长，以维持和提升自身在市场中的地位，预计在未来3-5年内强度不会减弱。
第三，从客户订单能见度及需求来看，2025年Q1及全年订单增长十分强劲。
整体上，我们对于I应用和基础设施的发展保持正向的观点，未来几年，云服务商会持续根据I应用及大模型发展需求，投入数据中心及算力建设。

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