天风证券：给予鸿路钢构买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《吨净利同环比均回升，经营拐点或已出现》，给予鸿路钢构买入评级。

　　鸿路钢构(002541)
　　收入实现稳步增长，扣非业绩触底回升
　　鸿路钢构2025Q1实现收入48.15亿，同比+8.78%，归母净利润1.37亿，同比-32.78%，扣非净利润为1.15亿，同比+31.27%，非经常性损益为0.22亿，其中政府补助2801万。公司扣非业绩实现较大幅度正增长，我们坚定看好钢结构龙头发展韧性。
　　研发费用下滑回补吨净利，仍看好公司降本增效前景
　　25Q1钢结构产品产量约104.91万吨，较2024年同期增长14.29%，按照95%产销率，25Q1扣非吨净利为115元，同比改善12元，环比改善11元。25Q1单季研发费用下滑至1.25亿，同比下滑20.1%，单吨研发费用为125元，同、环比分别下滑59.7、68.8元，我们判断主要系研发费用下滑带动吨净利提升。25Q1公司综合毛利率9.83%，同比-0.76pct，吨毛利473元，同、环比下滑78、33元，吨毛利或受钢价下滑拖累，25Q1钢价同比下滑13.8%，进入25年4月份以来，钢价仍低位盘整，同比下滑14.5%。但随着焊接机器人大规模应用，提质增效或将逐步显现。
　　期间费用管控整体较好，应收规模持续压降
　　25Q1公司期间费用率为6.21%，同比-0.97pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.09、+0.08、-0.94、-0.03pct，研发费用明显下滑，综合下来公司净利率为2.83%，同比-1.76pct。25Q1公司经营性现金净流出为1.95亿，同比多流出2.8亿，收付现比分别为104.55%、105.72%，同比-2.2、+9.5pct，经营性现金净流出增加，存货、预付款科目较24年底增加5.3、0.82亿，应收科目较24年底减少5.2亿，应收规模持续压降，看好公司现金流好转。
　　智能化投入稳步推进，维持“买入”评级
　　自2023年以来，公司自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，现公司十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，主要以自用为主，少许对外销售，我们持续看好公司在智能化领域的投入，预计公司25-27年归母净利润为8.69、10.16、12.2亿，对应PE为14.9、12.7、10.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期；智能化带来的降本增效不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券黄骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.36%，其预测2025年度归属净利润为盈利10.7亿，根据现价换算的预测PE为12.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.17。

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