巨人网络（002558）2025年一季报简析：增收不增利，三费占比上升明显_股票频道

据证券之星公开数据整理，近期巨人网络（002558）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入7.24亿元，同比上升3.94%，归母净利润3.48亿元，同比下降1.29%。按单季度数据看，第一季度营业总收入7.24亿元，同比上升3.94%，第一季度归母净利润3.48亿元，同比下降1.29%。本报告期巨人网络三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达30.16%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率91.27%，同比增5.1%，净利率47.76%，同比减6.1%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.28亿元，三费占营收比45.29%，同比增30.16%，每股净资产6.72元，同比增9.96%，每股经营性现金流0.11元，同比减16.66%，每股收益0.19元

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为11.07%，资本回报率一般。然而去年的净利率为48.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。
融资分红：公司上市14年以来，累计融资总额185.74亿元，累计分红总额30.49亿元，分红融资比为0.16。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在16.38亿元，每股收益均值在0.84元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是华安基金的王斌，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为106.72亿元，已累计从业6年184天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有巨人网络最多的基金为华夏中证动漫游戏ETF，目前规模为57.83亿元，最新净值1.0934（4月30日），较上一交易日上涨0.9%，近一年上涨13.6%。该基金现任基金经理为徐猛。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025 年 4 月 30 日，巨人网络集团股份有限公司（以下简称“公司”、或“巨人网络”）总经理张栋，董事、董事会秘书孟玮，就公司2024 年度及 2025 年第一季度经营情况与来自多家的机构投资者进行了交流，并针对投资者出的做出了详细解答。
答：2025 年 4 月 30 日，巨人网络集团股份有限公司（以下简称“公司”、或“巨人网络”）总经理张栋，董事、董事会秘书孟玮，就公司2024 年度及 2025 年第一季度经营情况与来自多家的机构投资者进行了交流，并针对投资者提出的问题做出了详细解。
以下为本次投资者关系活动纪要
一、公司经营情况
1、2024 年度公司经营情况
报告期内，公司实现营业收入 29.23 亿元，同比持平，实现归属于上市公司股东的净利润 14.25 亿元，同比增长 31.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 16.23 亿元，同比增长18.23%。整体而言，公司游戏产品线全年运营态势平稳，小程序游戏业务爆发增长，投资收益较去年则有显著改善。
2、2025 年第一季度公司经营情况
2025 年第一季度，公司实现营业收入 7.24 亿元，同比增长 3.94%。公司实现归属于上市公司股东的净利润 3.48 亿元，同比基本持平。
二、问环节
1、公司征途的新老用户占比大概是什么样的比重？以及我们在小程序端和 PP 端流水的比重？公司如何规划“征途 IP”后续的产品布局和进一步的迭代思路？
从用户调研来看，征途小程序的新用户占比更大，用户进入量比端游和手游高几个数量级。
关于征途的流水占比，不同产品的小程序占比不一样。以《原始征途》为例，目前，小程序占比大概在 20%到 30%。
我们通过小程序扩量发现“征途 IP”市场具有较大潜力，并且近期有大幅度增量，吸引了许多年轻用户。因此，公司计划把握这个机会，探索更多拓展“征途 IP”及新形式的可能性。新产品还处于预研阶段，后续产品开发完成度更高后再进行信息同步。
2、市场上非常关注新产品《五千年》的情况，能否分享该产品的进度？
目前，公司新的自研产品 SLG 游戏《五千年》已取得版号，并经进行了多轮测试。从去年至今，每一轮的数据均有所提升。我们仍在进一步打磨产品，目前该产品仍在研发中。
3、能否请公司分享一下《超自然行动组》目前的测试情况、上线计划以及市场推广策略？
《超自然行动组》是《太空杀》团队的新一代迭代作品，在题材、游戏设计等方面有所创新，具有较强的社交属性，用户粘性大，整体数据表现优秀。公司预计今年将逐步开始推广并进入正式的商业化运营阶段。
4、公司如何看待 I 原生玩法后续的演进？结合《太空杀》的表现，公司认为 I 玩法对产品带来的主要影响是什么？公司如何平衡付费成本？
《太空杀》目前的 I 玩法为玩家带来了更多差异化的玩法体验，提高了玩家整体的活跃度和游戏时长。I 原生玩法后续还有迭代空间，长远看甚至能和游戏内的 UGC 地图结合等。当前 I 原生玩法以免费体验为主，当超出每日体验上限后可付费购买体验次数。目前付费能够覆盖成本。
5、公司对 I 方面对外投资的整体思路是什么？
投资方面，公司积极关注 I 产业项目，投资方向不仅局限于游戏领域，还包括其他 I 应用和垂类模型等。投资形式包括战略协同投资和财务投资。比如，2025 年 2 月，公司作为产业投资方，参与 I 图像生成平台 LiblibI（哩布哩布 I）最新融资。
6、目前，关于多端产品布局，特别是 PC 游戏市场的增长较快，公司未来有没有考虑在端游或偏端游市场推出新产品？
公司在 PC 端以存量游戏的持续高质量内容更新和稳健运营为主。对于重磅的新产品，我们还在考虑可能性，目前暂时没有正式立项的产品。
7、公司在游戏出海方面有没有新的规划？
游戏行业政策在延续此前监管框架的基础上，进一步引导提升游戏质量、强化未成年人保护，并鼓励高质量内容出海。公司积极响应政策，研究适合海外的产品方向、模式和题材，争取打造全球化产品。在新产品的立项上，鼓励未来能够做全球运营的产品。
8、公司 2024 年
Q4 的毛利率同环比下降；2025 年
Q1 毛利率大幅提升，主要是什么原因？
公司 2024 年
Q4 毛利率出现了同比下滑，主要是因为营业成本上升。一是服务器托管费相比前期有上升，二是人力成本的上升，包括人数的增加及调薪所导致。
2025 年
Q1 毛利率提升，主要是因为
Q1 营业成本出现了一次性冲服务器托管费用，影响比较大；另外还有一些其他原因叠加，比如老的代理游戏分成减少等。这个一次性冲是积极的一次性影响，对
Q1 毛利率提升比较大。
9、公司 2025 年
Q1 合同负债有明显的环比增长，想请教一下主要是哪些产品贡献的？
2025 年
Q1 公司合同负债的增长主要源于《原始征途》二推带来流水显著增长，但由于收入递延周期有所调整，导致一季度确认收入增幅低于流水增幅，合同负债呈大幅增长。
10、2024 年，Playtika 收购了一家游戏开发商 Super Play，这个未来对公司在投资收益方面有什么影响？
Super Play 目前还是亏损的状态，所以对 Playtika 利润有影响，进而影响到我们的投资收益，这在去年第四季度和今年第一季度已经有所体现。长期来看，Playtika 做该收购是希望能利用自己在运营上的优势实现收购标的的营收和利润增长，从而实现自身业务规模和品类的扩张，当这个目标得以实现时，对上市公司投资收益的积极影响也将逐渐表现出来。