中国船舶租赁（03877.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国船舶租赁（03877.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

4.1综合收益表的分析
      4.1.1收益
      本集团的收益来自(i)航运综合服务类(包括经营租赁服务及船舶经纪服务)及(ii)金融服务类(包括融资租赁服务及贷款借款服务)。
      本集团的收益上升11.3%或408.2百万港元,由截至二零二三年十二月三十一日止年度的3,626.1百万港元至截至二零二四年十二月三十一日止年度的4,034.4百万港元,增加主要来自经营租赁服务所产生的收入。
      航运综合服务类
      航运综合服务类所产生的收入从截至二零二三年十二月三十一日止年度的1,848.3百万港元增加至截至二零二四年十二月三十一日止年度的2,269.5百万港元,增长22.8%或421.2百万港元,主要原因是本集团的经营租赁服务收入从截至二零二三年十二月三十一日止年度的1,819.9百万港元增加至截至二零二四年十二月三十一日止年度的2,236.0百万港元,增长22.9%,这是由于:(i)本集团自二零二三年下半年起新增了2艘LNG绿色能源船舶并产生收入;以及(ii)与二零二三年相比,BDI有所上升,散货船市场表现良好。
      金融服务类
      金融服务类所产生的收入从截至二零二三年十二月三十一日止年度的1,777.9百万港元减少至截至二零二四年十二月三十一日止年度的1,764.9百万港元,下降0.7%,主要原因是本集团的融资租赁服务收入从截至二零二三年十二月三十一日止年度的1,171.8百万港元增加至截至二零二四年十二月三十一日止年度的1,219.7百万港元,增长4.1%,这是由于本集团自二零二三年下半年至二零二四年上半年期间签订了多份新的融资租赁合约。
      然而,贷款借款服务收入从截至二零二三年十二月三十一日止年度的606.1百万港元减少至截至二零二四年十二月三十一日止年度的545.2百万港元,下降10.1%,这是由于若干贷款借款项目于二零二三年完成,导致金融服务收入整体略有下降。
      4.1.2其他收入及其他收益净额
      截至二零二四年十二月三十一日止年度,本集团的其他收入及其他收益净额为406.7百万港元。其他收入及其他收益净额的主要组成部分包括年内融资租赁项目终止并确认收益200.0百万港元以及出售船舶收益57.3百万港元。
      4.1.3开支
      本集团的开支主要包括(i)融资成本及银行费用;(ii)折旧;(iii)应收贷款及租赁款减值亏损拨备净额;(iv)船舶营运成本;(v)其他营运开支;(vi)雇员福利开支;及(vii)研发费用。
      开支
      融资成本及银行费用
      截至二零二四年十二月三十一日止年度,本集团的融资成本及银行费用为1,047.6百万港元,同比减少58.8百万港元或5.3%。本集团的融资成本主要包括:(i)债券、(ii)银行借款及(iii)其他借款的利息和费用。截至二零二四年十二月三十一日及二零二三年十二月三十一日止年度,计息负债的平均成本分别为3.5%及3.7%,相对低于行业水平,反映本集团高效的融资策略。
      年内,本集团实施了多项措施以有效管理及降低融资成本,例如:(i)采用跨币种融资方式,在美元融资的基础上,本集团透过利用包括人民币、港元、欧元等多元化币种,优化控制融资成本;(ii)对于在手存量银行借款,本集团与多家银行达成协议,压降存量贷款利率至更优惠水准,保持存量银行借款利率水准处于市场低位,减少利息支出;以及(iii)通过金融衍生工具对冲利率风险。
      这些措施使本集团在管理整体融资规模的同时,能够有效降低融资费用,保持竞争优势。通过结合跨货币融资、主动债务管理及风险对冲工具,加强了本集团的财务状况,并提升适应利率变化的能力。
      折旧
      本集团的折旧费用从截至二零二三年十二月三十一日止年度的492.9百万港元增加至截至二零二四年十二月三十一日止年度的578.7百万港元,增长17.4%或85.8百万港元。本集团的总航运能力持续增长,原因是本集团于二零二三年下半年新增了2艘液化天然气(LNG)绿色能源船舶,并于二零二四年内新增了8艘集装箱船至经营租赁船舶组合中。
      应收贷款及租赁款减值亏损拨备净额
      截至二零二四年十二月三十一日止年度,本集团的应收贷款及租赁款减值亏损拨备净额为447.0百万港元,减值亏损拨备增加乃由于截至二零二四年十二月三十一日,本集团按当前市况下调部分租赁项目的信用评级。
      船舶营运成本
      船舶营运成本是根据经营租赁安排营运船舶的相关开支,包括:船员开支、船舶维修保养费、船舶管理费、船舶保险及物料和供应品费用。
      截至二零二四年十二月三十一日止年度,本集团的船舶营运成本为398.4百万港元,同比增加87.6百万港元,其成本上升主要由于本集团的船舶数量增加及受通胀影响,导致船舶管理费用、船员费用以及船舶维修及保养费用等较去年上升。
      雇员福利开支
      本集团的雇员福利开支包括:(i)工资、薪金、其他津贴及退休福利成本;及(ii)以股份支付的薪酬开支。
      截至二零二四年十二月三十一日止年度,本集团确认员工福利开支为105.3百万港元,其中包括以股份支付的薪酬开支3.4百万港元。
      研发费用
      本集团于截至二零二四年十二月三十一日止年度确认研发费用为2.4百万港元,与去年相比增加47.7%。这些支出的用途包括:(i)内河及沿海标准船型和绿色动力关键标准的开发与验证项目;(ii)船舶数字管理系统的研究与应用项目,以及(iii)公众情绪及投资者关系项目。
      4.1.4应占合营公司业绩
      本集团应占合营公司业绩从截至二零二三年十二月三十一日止年度的426.7百万港元增加至截至二零二四年十二月三十一日止年度的490.1百万港元,增加了63.4百万港元。
      应占合营公司业绩的增加主要归因于以下因素:(i)两艘化学品MR油轮于二零二四年第三季度出售并确认了油轮出售收益;(ii)成品油及化学品的运费维持在高位,导致日租租金率上升;以及(iii)成品油LR2船舶的运力增加。
      4.2综合财务状况表的分析
      于二零二四年十二月三十一日,本集团的资产总额为43,921.0百万港元,较去年减少1,222.6百万港元,主要原因是应收贷款及租赁款减少,因年内多个租赁项目已完成,而本集团亦利用从已完成租赁项目中获得的资金增加了对上市债券及财富管理产品的投资。
      本集团的负债总额为29,623.0百万港元,较去年减少2,690.7百万港元,主要原因是本集团于年内偿还了多笔高利率美元银行借款,以将计息负债规模控制在合理水平,并降低整体财务成本。
      本集团的权益年末总额为14,298.0百万港元,较年初增加1,468.1百万港元。本集团的资产负债率由于二零二三年十二月三十一日的71.6%改善了约4.1个百分点至于二零二四年十二月三十一日的67.5%。
      资产
      于二零二四年十二月三十一日,本集团的总资产主要包括应收贷款及租赁款、物业、厂房及设备、现金及银行存款以及按公允值计量的金融资产,占本集团总资产的93.7%。
      总资产
      4.2.1应收贷款及租赁款
      本集团的应收贷款及租赁款包括:(i)应收租赁款;(ii)贷款借款;及(iii)向合营公司发放的贷款。
      应收贷款及租赁款
      于二零二三年十二月三十一日及二零二四年十二月三十一日,本集团的应收租赁款净额分别为16,526.5百万港元及14,331.7百万港元。此应收款项减少13.3%,原因是年内部份融资租赁项目完结所致。
      b)贷款借款
      贷款借款主要指本集团提供担保贷款的应收款项。于二零二四年十二月三十一日,本集团的贷款借款为有担保,并应于二零二五年至二零三三年期间偿还。
      c)向合营公司发放的贷款
      本集团于年内收到合营公司的还款。于二零二四年十二月三十一日,本集团向一间合营公司发放的贷款为264.9百万港元,该贷款为无抵押。
      4.2.2物业、厂房及设备
      本集团的物业、厂房及设备包括在建工程、持作经营租赁的船舶、租赁物业装修、办公设备以及为商业目的而持有的汽车。
      于二零二四年十二月三十一日及二零二三年十二月三十一日,本集团的物业、厂房及设备分别为16,394.4百万港元及16,227.3百万港元。于二零二四年十二月三十一日,本集团的物业、厂房及设备增加1.0%,主要是由于年内持续向造船厂支付造船费用以增加8艘集装箱船用于租赁业务,以及年内出售2艘散货船的净影响。
      4.2.3按公允值计量的金融资产
      金融资产指本集团持有的上市债券及理财产品。
      按公允价值计量的金融资产总额从截至二零二三年十二月三十一日的723.9百万港元增加至截至二零二四年十二月三十一日的2,136.0百万港元,增幅为195.1%。本集团进一步增加了不同上市债券及理财产品的投资组合,以分散其投资组合的风险。本集团将继续优化金融资产的配置,持有合适的上市债券及理财产品投资组合,以获得稳定回报。
      负债
      于二零二四年十二月三十一日,本集团的总负债主要指借款,包括银行借款、债券及其他借款,占其总负债的93.1%。
      总负债
      本集团的银行借款由于二零二三年十二月三十一日的18,436.0百万港元减少至于二零二四年十二月三十一日的12,829.3百万港元,下降了30.4%,主要原因是本集团充分利用在手现金,及时偿还高成本的美元银行借款,有效控制有息负债规模及融资成本。
      年内,本集团的银行借款并未出现任何还款延迟或违约情况。
      4.2.5借款-债券
      于二零二四年十二月三十一日,本集团持有(i)于二零二五年到期的4亿美元(折合约31.12亿港元)及于二零三零年到期的4亿美元(折合约31.12亿港元)两项有担保债券;(ii)于二零二六年到期的5亿美元(折合约38.90亿港元)绿色及蓝色双认证债券;以及(iii)于二零二六年到期,发行规模分别为10亿元人民币(折合约10.66亿港元)及12亿元人民币(折合约12.79亿港元)两项「熊猫债」,包括二零二三年第一期(「可持续发展挂钩及债券通」)及二零二三年第二期的中期票据,两项债券均在境内中国银行间市场交易商协会(「银行间债券市场」)公开上市。
      此外,于二零二四年九月,本集团成功发行了第三批「熊猫债」,即二零二四年第一期中期票据,同样在境内银行间债券市场公开上市,发行规模为8亿元人民币(折合约8.52亿港元),期限为五年,创下本集团人民币融资成本及境内债券票面利率的新低。本次发行后,本集团已完成境内银行间债券市场30亿元人民币「熊猫债」框架的全部发行,展示了市场投资者对本集团的高度认可。
      「熊猫债」发行所筹集的资金将主要用于支持国内大型设备升级及设备改造,推动并引领国内绿色船舶的有序发展、偿还现有债务及一般企业用途。
      本集团将继续坚持「产融结合、服务主业」的发展理念,聚焦船舶及海洋装备租赁领域,深化绿色低碳商业模式转型,并通过金融活力推动实体经济的高质量、可持续发展。

业务展望：

二零二五年发展展望
      展望二零二五年,世界经济发展仍面临广泛的不确定性,全球海运贸易或将在保护主义政策及地缘冲突等因素的影响下继续表现为结构性调整,同时国际海事组织(IMO)对航运业实现二零五零年碳减排计划目标的监管措施有望加快市场转型步伐,国际航运市场或在动荡的环境中前行。
      从运力需求看,根据克拉克森预测,二零二五年全球海运贸易量及周转量增速或分别为1.4%和0.9%,但贸易格局重塑进程之下,新兴市场航线及海运需求有望迎来新的发展机遇。
      从运力供给看,批量订单的持续交付将推动全球船队运力继续扩张,根据克拉克森数据,二零二五年全球船队运力预计增长3.3%(以载重吨计)。但受地缘局势持续影响,市场犹有运力需求意外与逆向时机。
      从细分船型看,根据克拉克森数据,原油船运力预计增长0.8%(以载重吨计),略低于海运贸易1.0%(以周转量计)的增速,原油运输市场在供给端低速增长、需求端保持稳健的支撑下或将维持相对较好的收益水平;成品油船运力预计增长5.6%(以载重吨计),远高于海运贸易1.7%(以周转量计)的增速,预计运力累缺的情况将有所缓解,市场收益较二零二四年水平有所回落。散货船运力预计增长3.0%(以载重吨计),高于增量空间有限的干散货海运贸易0.6%(以周转量计)的增速,船型收益或将下滑。集装箱船运力增速预计为6.0%(以TEU计),高于贸易量和周转量在常态化发展下2.8%和3.0%的增速预期,但与此同时,包括红海危机、罢工威胁、联盟重组在内的不确定性因素或将拉大运价弹性;LNG船完工交付量将继续攀升,预计运力增长9.9%(以立方米计),明显高于贸易量4.1%的增速(以周转量计),运价难以恢复到近些年的高点。VLGC运力(以立方米计)增速预计为3.4%,在LPG贸易周转量增速仅为1.8%的背景下,运价或将出现下滑。汽车运输船运力增速预计达到12.0%,远高于1.4%的贸易量增速,短期供需基本面趋于宽松。
      二零二五年船型技术发展将继续向绿色化和智能化两个方向发力,主要体现在规则规范和技术产业发展两个维度。绿色化方面,从规则规范看,温室气体减排进一步落实。二零二四年三月,IMO海上环境保护委员会第81届会议通过了《二零二四年船用燃料全生命周期温室气体强度导则》(LCA导则),该导则为服务二零五零年零碳排放占率目标制定了船用燃料温室气体排放强度的计算方法、初步燃料路径清单、燃料可持续性指标、燃料生命周期标签等内容。从产业发展看,短期内,LNG和甲醇已成为船东现阶段绿色低碳动力的主要选择,尤其是二零二四年LNG动力重新受到全球船东青睐,主要得益于其相对稳定的供应来源、成熟的装备技术、更具竞争力的燃料价格以及大规模商业化应用。而面对中长期的减排要求,以及净零碳排放等,关于氨氢等零碳燃料动力装备及基础设施的技术研发和储备也将进一步深化。智能船舶方面,从规则规范看,海上自主水面船舶(MASS)相关规则持续推进。二零二四年五月,IMO海上安全委员会第108届会议(MSC108)召开,会议围绕MASS规则的路线图中的强制性规定和《海上人命安全公约》(SOLAS)新章节修订进行进一步确定,推动了无人船舶的标准化和安全性发展。中国船级社《智能船舶规范》(二零二四)生效实施,在2020版的基础上,详细规定了智能航行、智能船体、智能机舱、智能能效管理、智能货物管理、智能集成平台、远程遥控船舶、自主操作船舶等八大领域的目标、功能、设计、检验与验证要求,为智能船舶的设计、建造和运营提供了全方位的指导。从产业发展看,欧洲船企陆续推出了不同类型的智能船舶数字化解决方案,部分船型已实现L3级有条件自主航行。随着海洋经济的不断发展和科技创新的持续推进,无人船的应用场景将进一步拓展,韩国现代重工的L4级Avikus自主航行系统等新一代技术装备将陆续投入使用。市场需求将持续增长,根据市场研究机构(如Grand View Research、Market Watch)预测,二零二三至二零三零年全球智能船舶市场年复合增长率(CAGR)预计达12-15%,到二零二五年市场规模可能突破80-100亿美元。
      二零二五年,本集团将坚持稳中求进的工作总基调,更加注重「低风险、低收益,中风险、中收益,高风险、高收益」项目的匹配和比例搭配,达到夯实「压舱石」项目与争取更大收益项目的平衡,夯实高质量可持续发展的基础。
      本集团将聚焦清洁能源产业领域,加强绿色、智能船型的市场开拓力度,继续加强与大货主、大能源商、大贸易商的紧密合作,积极开拓大港口、大矿主、大车企的新兴业务。基于稳增长稳资产和可持续发展的综合考量,继续大力推进二手船项目承接。跟踪在建船舶生产进度,保证新船按期或提前交付起租运营。
      本集团将加力加快开拓境内业务,积极「走出去」开拓项目,努力实现较为明显的业务增量;优先在船海产业链上下游装备与设备租赁两个方向发力。组织开展对沿海内河船舶建造厂和航运企业的调研和商务洽谈,抓住沿海内河船舶绿色改造、新造和船东扩张运力等「加速提档」的机会,大力开拓境内船舶项目。
      本集团将切实完善船舶长期租赁与投资运营「一体两翼」业务布局,加快提升船舶资产专业化运营能力。按照市场形势科学调整航运类资产运营安排,抓好成本管控,力争收益高于市场基准。加强经营类资产流量化管理,把握市场机遇,适时处置拥有相对较高市场溢价的船舶。要健全合资公司管理体系,保障投资收益。
      本集团将持续推进全面风险管理体系建设。加强项目的风险评估和监测,满足本公司新业务开发和运作的风险管理需要。开展风险量化评估模型的后续开发和应用,研究扩展适用范围,支撑多元租赁项目稳健运行。加强合同示范文本的制定和应用,制定船舶管理合同示范文本,强化船舶管理合同示范文本和融资租赁示范文本的运用与执行。持续加强对子公司的法律合规管理。
      本集团将更加密切的与资本市场进行交流,进一步向资本市场宣传本公司经营理念及发展战略,通过高效的运营、稳健的增长、高额的回报,努力提升市场表现,积极回馈广大投资者。

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