山高控股（00412.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山高控股（00412.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

(一)产业投资业务
      在投资策略上,集团继续加大在新能源、新基建等战略新兴产业的投入力度。其中,在新能源板块,本集团充分利用控股股东山东高速集团有限公司(「山东高速集团」)的品牌影响力和资源禀赋优势,统筹并助力山高新能源在新能源指标的获取上取得了历史性突破,2024年度,山高新能源累计获取的新能源指标超4吉瓦。值得一提的是,继2023年成功获取山东省「十四五」首批集中式陆上风电项目竞配的风电指标后,在报告期内,山高新能源再次成功从山东省「十四五」第二批集中式陆上风电项目竞配中获得超350兆瓦风电指标,同时,还获得了山东省内175兆瓦分布式风电项目指标。在报告期内,集团通过增持山高新能源的股权,进一步强化了自身在新能源行业的战略地位与布局深度,为未来的市场拓展与产业协同奠定了坚实基础。在新基建板块,集团已向世纪互联派出董事及高管,通过深度参与世纪互联的重大决策过程、提供全方位的资源赋能,并积极推动「电力+算力」业务的深度融合与协同发展,初步实现了对被投公司管理效率、企业内在价值以及市场估值的全面提升与改善。集团战略入股后,世纪互联彻底摆脱了流动性承压、创始人债务违约以及业绩增长趋势不明确等多重困境。如今,公司的重点项目上架率和预签约率正稳步攀升,展现出强劲的市场需求与业务活力。同时,国际信用评级机构对世纪互联的评级进行了上调,这标志着市场对其信用状况和经营能力的认可与肯定。在财务表现上,世纪互联实现了业绩的华丽转身,由亏损转为盈利,股价也随之大幅上涨,为投资者带来了丰厚的回报。
      在完成「新能源+新基建」的产业布局后,集团将工作重心聚焦于电算科技赛道,积极推进旗下各产业间的深度协同联动,构建「AI算力+数据资产+场景应用」的数字经济生态圈。在报告期内,山高新能源携手世纪互联,与内蒙古乌兰察布市政府正式签署大数据及新能源框架协议,探索打造「源网荷储一体化」的协同产业生态模式,共同推进内蒙古乌兰察布源网荷储一体化项目的落地实施。该项目建成后,将实现发电侧与消纳侧的业务闭环,有望形成「发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利」的「电力+算力」生态闭环。在集团的组织协调下,报告期内,乌兰察布电算融合源网荷储项目取得重大进展,数据中心的工程建设和客户签约顺利进行,配套新能源指标获得批复,预计在2025年内可逐步落地。
      报告期内,得益于集团资源整合带来的战略协同效应,产业投资业务分部录得约人民币3.67亿元盈利,而去年同期录得盈利约人民币18.8亿元。
      (二)标准化投资业务
      2024年,美联储累计下调联邦基金利率达100个基点,中长端基准利率受通胀高企及就业数据降温缓慢的影响,仍在高位保持震荡态势,而美国政府换届选举亦为未来的经济政策增添了更多不确定性,再通胀的风险仍然存在。年内中资美元债市场表现仍呈现分化局面,高评级及能够获得强有力股东支持的主体表现稳定,相比之下,高收益民营主体的基本面并未出现明显改善,二次违约的案例有所增加,更为严峻的是,这些主体的重组方案往往对债权人不利,进一步加剧了市场的担忧。面对复杂多变的市场环境,集团标准化固定收益投资团队继续秉承谨慎的投资策略,持续降低整体仓位,并减少高风险及长久期目标持仓占比,截至报告期末,标准化债券整体规模已较高峰时大幅减少。
      报告期内,受上述市场波动影响,本集团的标准化投资业务按公允值计收益约人民币6百万元,而去年同期录得亏损约人民币3.78亿元。
      (三)非标准投资业务
      在报告期内,集团将化解存量风险为第一要务,集中力量、突出重点,以债务重组、资产盘活、综合处置等方式,多措并举压降存量非标准投资业务信用敞口,多个存量风险项目实现重大突破。同时,集团审慎把握投资机会,围绕自身产业投资战略方向,在新能源、新基建等实体经济领域积极寻找具有潜力的产业投资标的公司及其上下游产业链公司,旨在通过提供精准高效的融资服务,促进整个产业链的协同发展。
      受益于部分重点存量项目的盘活以及部分优质项目的收益贡献,报告期内,本集团非标准投资业务实现扭亏为盈,录得盈利约人民币7.28亿元,而去年同期为亏损约人民币3.40亿元。
      (四)牌照金融服务
      本集团目前持有香港证券及期货事务监察委员会所发出的1、4、5、6及9号牌照和香港放债人牌照,以及持有中国内地所颁合格境外有限合伙人(QFLP)基金管理人、融资租赁等牌照。本集团服务包括中国内地、香港及全球其它区域的企业客户和个人客户,为客户提供与中国内地及香港跨境投融资需求相关的综合化金融服务。报告期内,牌照金融业务录得亏损约人民币4.4千万元,而去年同期录得亏损约人民币7.4千万元。

业务展望：

展望2025年,全球经济格局正逐步显现出温和而稳健的复苏态势,人工智能技术的迅猛发展如同一股强劲的新动力,为全球经济注入了前所未有的活力与增长潜力。然而,全球经济复苏之路并非坦途,国际贸易冲突与地缘政治风险的加剧,促使全球产业链与供应链加速重构。面对这一全球变局,中国政府将全方位扩大内需置于经济工作的首要位置,通过实施适度宽松的货币政策与更加积极有为的财政政策,为提振经济活力,加速产业结构转型创造良好的货币金融环境。
      2025年是中国「十四五」的收官之年,也是接启「十五五」的关键一年,新质生产力将加快赋能千行百业,推动产业结构深层次转型升级,新能源产业及新基建产业将继续发挥经济稳定器作用。在新能源方面,中国加快构建以新能源为主体的新型电力系统,新能源发电全面入市将促进全国统一电力市场建设,推动行业由高增长向高质量发展转型。在新基建方面,数据中心作为AI算力底座,战略地位愈发凸显,数据中心加速向智算中心升级发展,在绿色可持续发展、智能化运维和市场多样化方面实现显著进展。
      新的一年,本集团将紧跟国家战略发展导向和科技行业发展趋势,抢抓人工智能发展的历史性机遇,充分发挥集团在新能源电力与数据中心算力双赛道布局的产业优势,加大对被投企业的产业资源赋能,通过专业化产业经营和多元资本运作,着力构建以电算一体化为核心竞争力、具有山高特色的电算科技产业生态。
      集团将深度强化山高新能源与世纪互联在「电力+算力」领域的产业协同合作,把构建超大规模数据中心与绿电协同的「源网荷储一体化」模式作为核心战略任务,统筹规划算力、电力基础设施的协同布局,确保实现新能源电力「就近供电、就地消纳」,为数字经济的发展提供绿色、高效的算力支撑。同时,集团将继续发挥山东高速集团的资源和品牌优势,加大对关键市场的开拓力度,全面发挥综合竞争优势,积极争取更多数量、更大规模的政策性及竞争性资源配置指标。
      展望未来,集团将紧紧围绕电算科技产业发展战略目标,全面统筹优化各业务板块的资产配置:深入数字生态,挖掘电算产业中的优质投资标的,扎实推进电算产业战略布局的有效落地。坚持以科技创新为业务发展的核心驱动力,提升电站类等长期资产的发展质量和效益。不断探索新业态、新模式,打造新的业务增长点,构建业务增长曲线,持续推动集团稳健前行。
      流动资金及财政资源
      报告期内,本集团拥有充足的流动资金及营运资金,以维持业务正常运作。于2024年12月31日,本集团之现金及现金等值物(主要以人民币、美元及港元计值)总额约人民币4,308,390,000元(2023年:人民币5,202,038,000元);资产总额约人民币66,174,362,000元(2023年:人民币66,187,833,000元)及借贷总额约人民币43,039,439,000元(2023年:人民币41,650,614,000元)。
      本集团已就其财政政策采纳审慎的财务管理方法,因此在截至2024年12月31日止年度始终维持稳健的流动资金状况。为管理流动资金风险,董事会密切监察本集团的流动资金状况以确保本集团的资产、负债及其他承担的流动资金结构能够不时满足其资金需求。
      于2024年12月31日,本公司合共有6,019,431,109股每股面值0.001港元的已发行股份,而本公司拥有人应占权益总额约为人民币1,117,000元(2023年:本公司拥有人应占亏损总额人民币908,848,000元)。
      银行贷款与其他借贷
      于2024年12月31日,本集团的未偿还借贷包括银行借贷约人民币32,086,591,000元(2023年:人民币27,491,802,000元)、债券约人民币5,026,320,000元(2023年:人民币6,036,831,000元)及其他借贷约人民币5,926,528,000元(2023年:人民币8,121,981,000元)。于2024年12月31日,本集团的未偿还债券包括一份票面年利率4.30%的担保债券(未偿还金额:约人民币731,654,000元)、一份票面年利率4.10%的担保债券(未偿还金额:约人民币3,600,160,000元)、票面利率介于每年4.20%至4.90%的担保债券(未偿还金额:约人民币194,506,000元)及一份票面年利率2.24%的超短期融资票据(未偿还金额:约人民币500,000,000元)。上述债券及其他借贷以美元、人民币及港元计值。
      资产负债比率
      于2024年12月31日,本集团的资产负债比率(尚未偿还之借贷总额除以资产总额)约65.04%(2023年:62.93%)。
      外汇风险管理
      本集团之货币资产、负债及交易主要以人民币、港元及美元计值。本集团主要面临人民币外汇风险,并可能影响本集团之表现。本集团会留意因人民币持续波动而可能面临之汇率风险,并将密切监察其对本集团表现之影响,且将在有需要时考虑采取适当之对冲措施。此外,本集团亦不时留意美国利率波动对本集团的美元资产所带来的影响,并采取适当的应对措施。报告期内,本集团管理层认为外汇风险对本集团影响不显著,因此本集团并无以任何金融工具作对冲用途,或任何货币借贷或其他对冲工具进行对冲。

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