科兴制药（688136）2024年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期科兴制药（688136）发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入14.07亿元，同比上升11.75%，归母净利润3148.09万元，同比上升116.54%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.69亿元，同比上升27.11%，第四季度归母净利润1430.26万元，同比上升110.52%。本报告期科兴制药应收账款上升，应收账款同比增幅达73.13%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利3050万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率68.69%，同比减2.97%，净利率1.92%，同比增112.38%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.24亿元，三费占营收比51.43%，同比减19.79%，每股净资产8.19元，同比增0.32%，每股经营性现金流0.53元，同比增222.15%，每股收益0.16元，同比增116.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 研发费用变动幅度为-51.26%,原因:临床及试验试制费用较上年同期减少。
2. 财务费用变动幅度为31.01%,原因:利息支出小幅增长、利息收入减少以及本期美元汇率浮动幅度较上年同期小，汇兑收益减少共同影响。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为222.42%,原因:公司持续优化市场营销体系与营销策略，积极引入智能化、数字化工具，研发、营销、产品成本等经营性支出同比减少。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为33.36%,原因:本期支付的许可权益费、工程设备款等款项较上年同期有所减少。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-167.18%,原因:本期公司实施股份回购支出3,112.51万元。
6. 应收票据变动幅度为125.86%,原因:期末未到期的承兑信用等级一般的银行票据增加。
7. 应收款项变动幅度为73.13%,原因:本期营业收入增长，部分款项尚在信用期内。
8. 预付款项变动幅度为-73.08%,原因:根据合同执行情况，本期结转费用而减少。
9. 其他应收款变动幅度为257.34%,原因:根据协议条款支付合作保证金。
10. 其他流动资产变动幅度为144.78%,原因:期末增值税留抵税额增加影响。
11. 在建工程变动幅度为-52.54%,原因:干扰素、HC007产线在本期验收转固。
12. 无形资产变动幅度为41.84%,原因:引进产品白紫、英夫利西在授权区域陆续上市而确认许可权益资产。
13. 开发支出的变动原因:本期人干扰素α1b（突变）吸入溶液项目、聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液项目进入临床III期。
14. 长期待摊费用变动幅度为533.19%,原因:本期HC007产线通过欧盟GMP认证，结转产线认证服务费。
15. 其他非流动资产变动幅度为-40.29%,原因:引进产品白紫、英夫利西在授权区域陆续上市而确认许可权益资产而减少。
16. 短期借款变动幅度为122.96%,原因:报告期内公司因生产经营需要，为补充流动资金而增加银行短期贷款。
17. 合同负债变动幅度为-53.24%,原因:客户预付款减少。
18. 应交税费变动幅度为70.67%,原因:期末应交增值税增加影响。
19. 其他应付款变动幅度为30.67%,原因:本期收到业务保证金增加。
20. 其他流动负债变动幅度为248.77%,原因:本期已背书未到期未终止确认的应收票据增加。
21. 递延收益变动幅度为-40.79%,原因:政府补助本期摊销转入其他收益。
22. 递延所得税负债变动幅度为-34.17%,原因:公司持有的私募基金公允价值下调。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.39%，资本回报率不强。去年的净利率为1.92%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 融资分红：公司上市5年以来，累计融资总额11.09亿元，累计分红总额3576.61万元，分红融资比为0.03。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为81.29%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-3.24%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达38.14%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1509.73%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.02亿元，每股收益均值在0.51元。

持有科兴制药最多的基金为大成景恒混合A，目前规模为3.03亿元，最新净值2.5977（4月11日），较上一交易日上涨0.84%，近一年上涨29.72%。该基金现任基金经理为苏秉毅。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：GDF15为什么不同的药物开发的适应症不一样，恶病质/心力衰竭/实体瘤/肥胖？结构上结合表位不一样？我们的结构优势？后续适应症开发计划？以及后续市场空间？
答：近年来，随着对GDF15（GrowthDifferentiationFactor15）生物学功能研究的深入，这一蛋白逐渐成为医药领域的重要靶点。GDF15是一种属于TGF-β超家族的分泌型蛋白，在调节能量代谢、食欲以及体重管理方面发挥着关键作用。国际药企如辉瑞（Pfizer）、VEO等，均在该领域展开了积极布局。目前，针对GDF15的研发主要分为两大方向一方面，利用其重组蛋白抑制饮食功能，从而实现减肥效果；另一方面，则通过开发GDF15抗体来促进食欲，帮助患者恢复体重，尤其是在恶病质等情况下具有重要意义。其中，肿瘤恶病质作为最紧迫且未被满足的医疗需求之一，成为了众多企业的首要开发目标。公司GB18管线是开发GDF15抑制性抗体，在适应症上，公司与辉瑞保持一致，先开发肿瘤恶病质适应症，后续拓展其他慢病（如心衰，COPD，HIV，肾病等）引发的恶病质适应症；结合表位上，科兴、VEO、辉瑞（Pfizer）表位基本一致；在分子结构设计上，GB18采用了独特的VHH-Fc形式，分子量仅为78kDa，显著低于传统抗体药物，从而在化学、生产和控制（CMC）稳定性以及蛋白表达产量方面表现出色。此外，该创新结构还赋予了GB18在肌肉功能改善方面的卓越药效，有望在这一细分领域实现差异化突破，成为“同类最佳”（Best-in-Class）产品。

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