招商公路（001965）2024年年报简析：增收不增利，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期招商公路（001965）发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入127.11亿元，同比上升30.62%，归母净利润53.22亿元，同比下降21.35%。按单季度数据看，第四季度营业总收入36.34亿元，同比上升15.15%，第四季度归母净利润11.62亿元，同比下降51.67%。本报告期招商公路短期债务压力上升，流动比率达0.92。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利61.38亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率34.09%，同比减7.77%，净利率46.7%，同比减37.02%，销售费用、管理费用、财务费用总计24.73亿元，三费占营收比19.45%，同比增10.26%，每股净资产9.66元，同比增2.42%，每股经营性现金流1.04元，同比增47.14%，每股收益0.77元，同比减27.21%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为21.87%,原因:并表招商中铁影响。
2. 财务费用变动幅度为61.03%,原因:并表招商中铁影响。
3. 经营活动现金流入小计变动幅度为32.02%,原因:受并表招商中铁，通行费收入大幅增加。
4. 投资活动现金流入小计变动幅度为84.42%,原因:收到亳阜REIT处置收入，处置子公司及其他营业单位收到的现金增加25.69亿元。
5. 投资活动现金流出小计变动幅度为172.84%,原因:本年支付路劲项目对价款、认购亳阜REIT、浙江之江投资款、增持越秀高速等共计62.63亿元，上年支付平临高速投资款、浙江之江投资款、增持越秀高速、沪杭甬配售等共计22.14亿元，投资所支付的现金增加40.49亿元。
6. 筹资活动现金流入小计变动幅度为66.29%,原因:发行超短融、公司债及贷款置换，同时受并表招商中铁影响，现金流入增加。
7. 筹资活动现金流出小计变动幅度为100.32%,原因:本年归还到期超短融、公司债以及项目公司债务置换等偿还借款较上年增加117.97亿元，同时，对外分红较上年增加14.7亿元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.27%，资本回报率一般。然而去年的净利率为46.7%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 融资分红：公司上市8年以来，累计融资总额45.39亿元，累计分红总额140.66亿元，分红融资比为3.1。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为66.58%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达36.07%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.16%、流动比率仅为0.92）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在56.65亿元，每股收益均值在0.83元。

持有招商公路最多的基金为中邮核心成长混合，目前规模为25.81亿元，最新净值0.5263（4月3日），较上一交易日上涨0.08%，近一年下跌3.38%。该基金现任基金经理为陈梁。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2024年公司运营路段车流量整体情况表现如何？
答：2024年，公司管控路段车流量整体表现略低于去年同期，主要原因系去年同期道路出行需求得到充分释放导致车流量高基数所致，此外2024年上半年受冰冻雨雪自然灾害影响，也一定程度抑制了道路出行，从而进一步导致全年车流量情况略低于去年同期。整体而言，公司管控路段车流量整体表现基本稳定，符合行业整体运行状况。

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