国金证券：首次覆盖航天电器给予买入评级，目标价75.04元

国金证券股份有限公司杨晨,温晓近期对航天电器进行研究并发布了研究报告《军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展》，首次覆盖航天电器给予买入评级，目标价75.04元。

　　航天电器(002025)
　　公司简介
　　公司背靠航天江南集团， 主营产品是连接器、微特电机、继电器和光通信器件，是航天防务领域连接器龙头。 公司在军用领域具备天然优势，同时持续开拓民用领域业务。 2025 年 1 月 25 日，公司发布全年业绩预告，预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润为3.43 亿至 4.00 亿，净利润同比下降 54.30%至 46.70%。
　　投资逻辑
　　航天防务连接器龙头， 受益于“弹箭星”高景气。 连接器是用于连接和介质传输的关键元件， 下游应用广泛。 根据 Bishop &Associates，全球 2023 年连接器总体市场规模为 818.5 亿美金，中国市场规模为 1767.6 亿人民币。 根据永贵电器公告， 国内防务相关连接器市场规模预计达 135 亿以上。公司控股股东为航天江南集团，系我国地空导弹武器系统三大总体单位之一，公司有望深度受益于航天方向高景气。
　　火箭军提升战略威慑和实战能力， 消耗类弹药迎底部拐点。 此前防务产业阶段性需求放缓， 导致批产任务订单不饱满。 24 年 10 月，习近平视察火箭军时强调，推进部队建设高质量发展，提升战略威慑和实战能力。 预计后续消耗类弹药有望恢复高景气，十五五期间将打开更广阔市场。
　　多品类协同发展， 股权激励夯实内功提效。 公司通过募投项目， 在连接器以外， 实现电机、继电器以及光器件等多品类发展，并积极开拓产品的民用市场销售。 公司于 2022 年推出股权激励方案， 对257 人实施激励， 解锁考核目标方面以 2021 年为基数， 2023-25 年净利润年复合增长率不低于 14%、 14.5%、 15%。股权激励方案落地有望带来经营效率提升， 拉动业绩高增长。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计 2024-2026 年公司实现营收 49.1 亿/66.6 亿/80.6 亿元，同比-21.0%/+35.7%/+21.2%，归母净利润 3.9 亿/8.6 亿/11.0 亿元，同比-48.8%/+122.9%/+28.2%，对应 EPS 为 0.84/1.88/2.41 元。公司立足军品且积极拓展民品，业务成长性较强，给予公司 2025年 40 倍估值，对应目标价 75.04 元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　军用装备采购及下游需求不及预期； 民用领域市场拓展和客户导入不及预期； 原材料价格上升风险； 新品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨雨南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.71亿，根据现价换算的预测PE为35.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为63.44。

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