民生证券：给予润本股份买入评级

民生证券股份有限公司解慧新,杨颖近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《2024年业绩预告点评：产品及供应链壁垒扎实，规模效应持续体现，全年利润高速增长》，给予润本股份买入评级。

　　润本股份(603193)
　　事件：润本股份发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润约3.00~3.10亿元，同比+32.73%~+37.15%（中值3.05亿元，同比+34.94%）；预计实现扣非母净利润约2.89~2.99亿元，同比+32.07%~+36.65%（中值2.94亿元，同比+34.36%）。单Q4看，公司预计实现归母净利润约0.39~0.49亿元，同比-13.64%~+8.44%（中值0.44亿元，同比-2.60%）；预计实现扣非母净利润约0.33~0.43亿元，同比-20.67%~+3.39%（中值0.38亿元，同比-8.64%）。
　　24Q4婴童护理业务发力，蛋黄油系列等产品表现强劲。Q4步入秋冬季，消费者的皮肤保湿补水需求增长，婴童护理产品迎来销售旺季，面霜、乳液等成为贡献销售额的主要产品；婵妈妈数据显示，24Q4，润本在抖音渠道实现超1.6亿元销售额，环比+176.29%，同比+78.52%，其中销售额前五大产品分别为婴童防皴霜、蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护精华棒、防静电喷雾、洋甘菊面霜，分别实现销售额2500-5000万元、1000-2500万元、1000-2500万元、1000-2500万元、750-1000万元；蛋黄油系列为公司24Q3推出的新品系列，24Q4即展现较好销售表现，成为贡献公司业绩的主要产品，彰显公司较强的新品培育能力。
　　坚持“研产销一体化”战略，持续夯实自有供应链及产品性价比壁垒，看好后续婴童护理业务和驱蚊业务持续推新带来的增长空间。公司坚持“研产销一体化”战略，不断完善自有供应链，保证公司可根据市场需求快速推新、持续开发差异化的创新性新品提供溢价打开利润空间、在产品销售不及预期时及时灵活调整产线降低库存风险减少损失；此外，自有供应链也能更好控制生产成本，提供低价保障，建立品牌的性价比优势；根据久谦数据，润本产品件单价多<50元性价比高，婴童驱蚊产品/婴童护理产品价格分别约为头部品牌的90%/60%，价格优势显著，符合性价比消费趋势。2024年来，公司不断推出驱蚊类目和婴童护理类目的新品贡献业绩增量，其中多款产品升级但不提价，如儿童唇膏、儿童防皴润肤乳等，持续强化品牌性价比心智定位；同时，公司通过差异化新品进行小幅提价，进一步打开盈利空间，如具备三档定时功能的电热驱蚊液等。考虑润本仍储备有青少年控油防晒乳、儿童水感防晒啫喱等多款新品，看好后续成长空间。
　　投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认知度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.11、4.04、4.95亿元，同比增速分别为37.5%、30.0%、22.5%，1月22日收盘价对应PE为33X、26X、21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：电商平台销售相对集中，新品研发不及预期，项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杜一帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为32.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.9。

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