开源证券：给予天味食品增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,方一苇近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024年股权激励目标达成，利润表现超预期》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为13.87元。

　　天味食品(603317)
　　收入符合预期，利润表现超预期
　　公司2024年业绩快报披露。2024年公司营收/归母净利润分别为34.8/6.3亿元（同比+10.4%/+37.0%）；其中2024Q4营收/归母净利润分别为11.1/1.9亿元（同比+21.6%/+41.7%）。收入符合预期，利润超预期。因天味食品利润表增长超预期，我们上调2024-2026年归母净利润预测至6.3/7.0/8.2亿元（前次5.7/6.4/7.5亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.59/0.66/0.77元，当前股价对应2024-2026年23.3/20.8/17.7倍PE，维持“增持”评级。
　　春节备货需求旺盛，天味2024年股权激励目标如期达成
　　春节旺季复调需求明显好转，其中火锅底料逆转前三季度销售平淡态势，整体销售明显好转。受益终端需求回暖，目前天味渠道库存下降至合理水平，渠道周转良性。我们认为销售好转主要系：（1）商超促销+消费者年节备货需求增加，复调渗透率提升；（2）天味挤压中小厂商份额，同时开启县乡渠道铺货，商超覆盖率增加。
　　成本下降叠加效率提升，2024Q4盈利能力明显改善
　　受益成本下降+效率提升，2024Q4公司归母净利率同比+2.5pct至17.4%。我们认为2024Q4公司盈利能力同比明显改善的主要原因系：（1）原材料综合采购成本下降带来的毛利率增加；（2）销售规模增长，规模效应释放；（3）营运管理效率提升以及销售费用投放费效比提升。
　　复调景气度延续，看好天味长期发展空间
　　目前公司在C端渠道地位逐步稳固，同时天味在抖音、小红书等电商渠道亦有突破，而小B渠道公司目前尚处于初步布局阶段，打法模式以团队组织考核摸索中。我们预计渠道布局完善叠加市场份额提升有望为公司稳健增长提供支撑。
　　风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为23.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级21家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为16.15。

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