西南证券：给予重庆银行买入评级，目标价位11.38元

西南证券股份有限公司张银新近期对重庆银行进行研究并发布了研究报告《区域赋能发展，业绩转型高质量增长有望》，本报告对重庆银行给出买入评级，认为其目标价位为11.38元，当前股价为9.28元，预期上涨幅度为22.63%。

　　重庆银行(601963)
　　投资要点
　　推荐逻辑：1）重庆经济蓬勃发展，2024Q3，重庆GDP同比增速达6.0%，位居全国第二，且受益于多方位因素，未来增长潜力巨大；2）受益于按揭敞口较小以及未来存款重定价，息差相对稳健，重庆银行个人住房按揭贷款占比为9.6%，低于上市银行平均水平，且未来或有大量现存限高息存款到期重定价，可对息差形成较为明显支撑；3）不良贷款率持续下降，截至2024Q3，重庆银行不良贷款率降至1.26%，较上年末下降0.08个百分点。
　　重庆地区发展潜力巨大。2024Q3重庆GDP同比增速位于全国第二，未来增长潜力仍具想象空间：产业结构优化升级，“33618”现代化产业体系逐步构建；投资拉动卓有成效，2024H1工业投资同比增长15.2%，民间投资同比增长16.2%；消费升级趋势明显，1-5月文化、体育和娱乐业营业收入59.3亿元，同比增长39.4%；人口基数大，总人口约3200万，位列直辖市第一。
　　息差相对稳健：按揭敞口小，存款或迎集中重定价。若假设存量住房贷款利率调降50bps，根据上市银行2024H1报告，上市银行按揭贷款平均占比约为20.0%，贷款占总资产平均比例约为58.2%，对息差的负向影响约5.8bps，而重庆银行个人住房按揭贷款占比为9.6%，贷款占总资产比例为51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影响或小于平均水平。重庆银行现存存款利率明显高于当前利率水平，这或是重庆银行现存大量高息存款所致，推测未来或有大量长期限高息存款到期重定价，或将对息差形成较为明显的支撑。
　　不良贷款率持续下降，资产质量逐步改善。截至2024Q3重庆银行不良贷款率为1.26%，较上年末下降0.08个百分点。新生成不良持续走低，截至2024H1，新生成不良0.33%，资产质量正逐步改善，这或将帮助ROE改善和估值修复。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年BVPS分别为15.28/16.26/17.47元，对应的PB分别为0.62X/0.58X/0.54X。考虑到公司作为西部区域A+H上市城商行，在政策背景下公司竞争优势凸显，再结合大量长期限、高利率存款到期重定价，整体表现有望向川渝地区的成都银行靠拢，给予2025年略高于可比公司均值但接近成都银行估值水平的0.7X目标PB，目标价11.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：信贷投放不及预期、存款定期化和大规模末流失、中间业务盈利不及预期、资产质量大幅下行、模型假设与事实有较大偏差等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利50亿，根据现价换算的预测PE为6.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.93。

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