天风证券：给予华利集团买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《同业月度营收延续可观增长，华利具备拿单优势》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为77.46元。

　　华利集团(300979)
　　11月同业月度增速可观
　　从11月台企月度收入看，基本延续今年以来成长趋势。其中丰泰11月收入同增11%（24年1-10月yoy依次为+16%、-8%、+11%、+4%、+17%、+1%、+3%、-8%、1%、-10%）；
　　裕元（制造）业务营收同增17%，（24年1-10月yoy依次为13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%、21%）；
　　来亿11月营收同增37%（24年1-10月yoy依次为67%、43%、16%、20%、50%、18%、37%、40%、40%、19%）。
　　公司订单展望乐观
　　公司客户相对多元，大多数客户都是上市公司。从各客户披露的业绩指引来看，多数客户业绩保持成长。对于营收增速较高的客户，公司来自该客户的订单也是快速成长。有的客户虽然暂时营收增速一般甚至下滑，公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障；此外，公司持续拓展新客户，新增的客户以及新客户合作的深入，都是公司业绩稳健成长的重要保障，因此公司对明年的业绩充满信心。
　　公司具备拿单优势
　　公司实行多客户模式，客户和产品风格比较多元，使得公司能够掌握市场动态，满足客户多元化需求。同时，公司拥有业界最为全面的制鞋工艺技术和流程，开发能力和量产能力有明显优势。在品质、交期、技术能力、成本控制、劳工及社会责任等客户对供应商的例行评价上，公司的表现和行业口碑都较好，能够吸引新客户主动找公司合作。
　　最近几年公司销售收入保持快速增长，公司市场份额也在不断增长，即使在2023年去库存的逆境下，公司也保持收入的相对稳定。
　　今年公司已经有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产。考虑到市场需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张，未来3-5年公司将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能配置将根据当年订单情况进行调整。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司2021年进行两次分红，合计占全年净利润约89%；2022年现金分红占净利润比例43%；2023年年度现金分红占净利润比例44%。
　　公司会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。我们预计公司24-26年EPS分别为3.33/3.80/4.24元/股，PE分别为23/20/18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：拿单不及预期，核心高管流失，毛利率下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.78亿，根据现价换算的预测PE为23.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.69。

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