开源证券：给予海信视像买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,林文隆近期对海信视像进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3境外持续增长，产品结构升级趋势延续》，本报告对海信视像给出买入评级，当前股价为21.95元。

　　海信视像(600060)
　　2024Q3业绩阶段承压，境外市场持续增长，维持“买入”评级
　　2024Q1-Q3营收406.5亿元（+3.6%），主营业务收入378.5亿元（+7.0%），归母净利润13.1亿元（-19.5%），扣非净利润9.9亿元（-27.3%）。2024Q3营收151.9亿元（+5.8%），主营业务收入141.2亿元（+6.8%），归母净利润4.8亿元（-19.5%），扣非净利润3.5亿元（-32.3%）。面板成本+阶段低毛利产品等扰动利润率，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.01/22.67/25.34亿元（原值为21.86/24.58/27.71亿元），对应EPS为1.46/1.74/1.94元，当前股价对应PE为15.3/12.9/11.5倍，以旧换新叠加全球化结构升级，关注面板成本压力改善的弹性，长期关注渠道+产品力提升带动海外业务稳步增长，维持“买入”评级。
　　2024Q3境外显示业务持续增长，全球大尺寸和高端化进程延续
　　2024Q3公司主营业务收入141.2亿元（+6.8%），具体分业务上看：（1）智慧显示终端营收122亿元（+8%），增速环比2024H1有提升。其中境内/境外营收分别为40.2/81.8亿元，同比分别-6%/+16%，美国/欧洲市场品牌电视出货额同比分别+25%/+29%，全球化战略持续推进。（2）新显示等其他主营业务营收19亿元（-0.6%）。分结构上看，大尺寸和高端化加速。85寸+产品全球销额同比+69%，100寸+产品全球销额同比+214%。其中境外85寸+产品出货额同比+171%，100寸+产品出货额同比+810%。MiniLED全球销售额同比+102%。
　　2024Q3毛利率受成本及低毛利产品处理营销，关注后续利润率逐步修复2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为15.8%/15.9%/14.5%，同比分别-2.4/-0.5/-2.1pct，单季度毛利率降幅扩大或主要系处理低毛利产品叠加成本仍有压力所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比分别-1.0/+0.2/-0.1pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.3/-0.3/-0.0pct，费用率整体维持平稳。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为3.7%/2.9%/3.1%，同比分别-1.7/-0.2/-1.0pct。展望后续，考虑到2024Q3面板价格同比已小幅回落且根据AVC数据预计10-11月价格继续维持平稳，我们判断成本压力或逐季度改善，叠加以旧换新政策及全球化战略下产品结构升级加速，预计2024Q4起毛利率/利润率有望逐步修复。
　　风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.31亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为21.53。

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