长城国瑞证券：给予三一重能买入评级

长城国瑞证券有限公司张烨童近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《风机交付创历史同期新高 双海战略有序推进》，本报告对三一重能给出买入评级，当前股价为23.8元。

　　三一重能(688349)
　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收52.80亿元，同比增长34.88%；实现归母净利润4.34亿元，同比下降46.92%；实现扣非归母净利润3.88亿元，同比下降43.23%；实现整体毛利率16.59%，环比2023H2提升了4.82Pct，较2023年年末下降了1.02Pct，较2023H1下降了8.02Pct。
　　事件点评：
　　风机交付创历史同期新高，盈利能力环比改善明显。2024H1，公司国内陆上风机交付容量3.3GW，同比增加121%，创造历史同期最好交付业绩。公司上半年风机及配件实现收入49.17亿元，同比增长68.07%，占总营收93.97%，其中，5MW及以上机组实现收入42.09亿元，同比增长173.85%，占风机销售收入80.44%；公司上半年风机业务毛利率为15.13%，环比2023H2增加了6.14Pct，上半年已连续两个季度改善，处于行业领先水平。
　　风场转让放缓，在建风场规模较大。2024H1，公司实现风电建设服务收入1.45亿元，同比下降78.55%；实现发电收入1.28亿元，同比下降50.82%，主要系天气因素影响，公司风场建设及转让进度不及预期。截至2024H1，公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超2GW。
　　公司持续推动大兆瓦机组的开发和优化，海风样机获认证。2024年上半年，公司8.5-11MW平台产品已获取批量订单；5-6月中标内蒙古能源乌拉特中旗项目和内蒙古能源克什克腾旗项目，共150台10兆瓦机组；15MW陆上风电机组已完成技术开发、基本完成机组试制，并同步进行共平台海上机型拓展开发；海上风电机组SI-23085样机于2023年6月并网，于2024年5月获取型式认证证书。目前，公司陆上智能风机产品功率完整覆盖3.XMW-11MW范围；海上智能风机产品功率覆盖8MW-16MW范围。
　　海外布局有序推进，在多个国家实现市场突破。公司完成首个印度项目的吊装发电，在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，在谈合同装机容量较大，全年海外新增订单有望实现高速增长。此外，公司绿地项目进展积极，在中亚地区成功获得吉瓦级绿电项目的开发权，目前正在推进相关手续的办理工作。产能布局方面，公司在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司推进全球化业务部署和推进，加快海外产能建设，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，加强海外保供能力。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为22.90/27.92/31.81亿元（前次预测值为23.97/25.89/27.30亿元），EPS分别为1.90/2.32/2.64元，当前股价对应PE分别为12.53/10.28/9.02倍。考虑到公司作为风电整机龙头，有望在海风以及海外业务取得新突破，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　风电装机不及预期的风险；项目建设不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.22亿，根据现价换算的预测PE为11.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.62。

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