天风证券：给予地素时尚增持评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对地素时尚进行研究并发布了研究报告《半年报点评：核心单品打造重点品类》，本报告对地素时尚给出增持评级，当前股价为10.55元。

　　地素时尚(603587)
　　公司发布2024中期报告
　　24Q2公司营收5.9亿，同减7.1%；归母净利1.1亿，同减21.0%。24H1公司营收11.3亿，同减9.5%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整；归母净利2.2亿，同减27.5%。
　　分渠道，直营收入4.5亿，同减19.0%，占比40.3%；经销4.8亿，同减1.0%，占比42.7%；电商1.9亿，同减3.1%，占比16.9%。
　　24H1毛利率75.4%，同减0.4pct；费用率方面，24H1公司销售费用4.4亿，同减9.9%，销售费率39.0%，同减0.2pct，系销售人员工资薪酬减少、租金及商场费用减少所致；管理费率8.8%，同增2.1pct；研发费率3.2%，同增0.1pct；财务费率-1.7%，同增2.0pct。
　　24H1公司净利率19.7%，同减4.9pct。
　　全渠道精细化运营，重点关注会员群体
　　线下渠道，公司优化培训体系和运营管理流程；线上渠道，公司联合电商平台进行直播、短视频内容营销，在618购物节期间，公司线上全渠道销售高速增长，d’zzit品牌618首次跻身天猫女装行业TOP20，同时公司继续拓展内容渠道，24H1得物渠道收入同比增长超过400%。
　　全面开展全域会员营销攻坚战，根据会员的不同诉求提供差异化的购物体验，并通过线上拓客叠加线下复购，将线上流量导流到线下门店。此外，公司还尝试拓展到家的购物场景为会员提供更好的购物体验与服务；推出积分商城和种草社区，提升会员的粘性和忠诚度。
　　以核心单品打造重点品类优质内容
　　2024上半年，公司以“四季针织”与“罩衫连衣裙”作为特别企划的开幕，通过持续梳理与打造重点品类的深度优质内容，以及探讨其背后品质工艺创新，来增强市场对核心单品的设计巧思与工艺创新的感知力和认知度，持续提升品牌形象，引领市场并激发消费者共鸣。
　　调整盈利预测，调整为“增持”评级
　　基于24H1财报以及终端需求较弱，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别4.5亿、5亿以及5.4亿（原值为5.1/5.7/6.5亿元），PE分别为11X、10X、以及9X；投资评级由“买入”改为“增持”。
　　风险提示：市场竞争日益激烈；时尚潮流变化风险；经销商管理及稳定合作风险；经营业绩受季节性波动影响等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘佳琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.15亿，根据现价换算的预测PE为9.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.02。

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