民生证券：给予钢研高纳买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对钢研高纳进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：盈利能力有所提升；新力通和西安钢研发展较快》，本报告对钢研高纳给出买入评级，当前股价为13.79元。

　　钢研高纳(300034)
　　事件：公司8月28日发布2024年中报，1H24实现营收17.3亿元，YoY+18.1%；归母净利润1.8亿元，YoY+16.6%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY+18.0%。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24子公司新力通和西安钢研实现快速增长，是公司业绩增长的主要动能。我们综合点评如下：
　　2Q24收入稳健增长；盈利能力有所提升。1）单季度看：2Q24实现营收9.3亿元，YoY+10.3；归母净利润0.85亿元，YoY-9.6%；扣非净利润0.80亿元，YoY-11.8%。2Q24毛利率同比增加2.1ppt至30.8%；净利率同比增加0.2ppt至13.6%。2）上半年看：1H24毛利率同比增加3.2ppt至31.9%；净利率同比增加2.1ppt至14.7%。盈利能力有所提升。
　　铸造合金制品实现快速增长；新力通和西安钢研是增长的主要动能。分业务看，1H24：1）铸造合金制品收入12.4亿元，YoY+38.0%；毛利率同比提升6.3ppt至34.5%。2）变形合金制品收入3.3亿元，YoY-6.5%；毛利率同比提升7.4ppt至23.9%。3）新型合金制品收入1.5亿元，YoY-23.7%；毛利率同比下降25.5ppt至28.9%。分子公司看，1H24：1）钢研德凯实现收入3.6亿元，YoY-28.3%；净利润0.45亿元，YoY-30.0%；净利率同比下降0.3ppt至12.4%。
　　2）新力通实现收入7.6亿元，YoY+66.1%；净利润1.6亿元，YoY+172.1%；净利率同比提升8.2ppt至21.0%。3）西安钢研（23年12月入表）1H24实现收入1.3亿元，2023年全年收入1.1亿元；1H24净利润0.35亿元，2023年全年净利润0.21亿元；1H24净利率27.1%，2023年净利率为19.2%。综上来看，1H24新力通和西安钢研实现高速发展，是公司业绩增长的主要动能。
　　加强自主研发能力；积极备产备货迎接下游旺盛需求。费用方面，1H24期间费用率同比增加1.6ppt至14.5%，其中：1）公司加大自主研发力度，研发费用同比增长49.2%至0.9亿元，研发费用率同比增加1.1ppt至5.2%。2）销售费用同比增长103%至0.33亿元，主要是国外市场开发费用增加。截至1H24末，公司存货18.4亿元，较年初增长12.6%，主要是新项目铺底存货增加；在建工程3.3亿元，较年初增加210%，主要是大额固定资产投建所致。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。此外，公司在6月29日公告，拟向控股股东中国钢研科技集团定增2.8亿元进行补流，发行价格12.83元/股，并已在8月9号经过股东大会决议通过。
　　投资建议：公司是我国高温合金制品行业龙头，背靠钢研院保持技术领先性，积极向产业链下游布局拓展航空部件业务，有望充分受益于“两机”高景气。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.9亿元、4.9亿元和6.0亿元，对应PE为27x/21x/17x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券张超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.43%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.24亿，根据现价换算的预测PE为25.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.33。

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