华福证券：给予诺泰生物买入评级

华福证券有限责任公司盛丽华近期对诺泰生物进行研究并发布了研究报告《GLP-1产业链率先获益，数吨级产能助力腾飞》，本报告对诺泰生物给出买入评级，当前股价为68.49元。

　　诺泰生物(688076)
　　投资要点：
　　定制类业务增长稳健， 欧洲大客户订单助力加速。
　　公司定制类业务主要由小分子 CDMO 业务贡献收入， 公司主要服务于海外创新药高级中间体， 具备较强壁垒， 疫情期间收入下滑明显， 2023 年开始实现恢复性增长， 叠加 23 年 5 月公告与欧洲客户签订大订单， 合同金额累计为 1 亿美元（含税） ， 合同标的为 cGMP 高级医药中间体， 按照采购指引量，订单分 6 年执行完毕， 定制类业务稳健增长确定性强。
　　GLP-1 产业链率先获益， 公司积极扩产， 拥抱趋势。
　　GLP-1 产业链率先获益： 随着司美&替尔泊肽等 GLP-1 明星产品海外销售火爆， 点燃全球研发热情， 研发阶段便催生出原料药采购需求， 产业链业绩将率先体现； 公司积极扩产， 25 年底将落地数吨级产能： 公司现有产能为吨级，公司变更募投项目资金用于建设多肽原料药 601/602 车间， 合计 5.5 吨产能，将在 25 年底落地； 需求旺盛， 订单不断： 2023 年公司与国内知名生物医药公司签署 GLP-1 原料药 CDMO 合作， 并在欧洲及拉丁美洲区域分别签署司美格鲁肽注射剂及口服订单， 后续随着项目推进叠加新签订单， 公司将显著受益于GLP-1 产业趋势， 未来可期。
　　制剂产能落地， 奥司他韦颗粒剂获批， 有望加速
　　公司现有制剂品种主力为奥司他韦胶囊， 随着公司中华药港制剂产能落地、 新剂型奥司他韦颗粒剂获批， 以及后续管线稳步推进， 公司制剂业务有望保持良好增长态势。
　　盈利预测与投资建议
　　诺泰生物作为国内多肽原料药领军企业， 在 GLP-1 大的产业趋势下， 积极扩产， 拥抱机遇， 25 年底预计实现数吨级别产能， 有望承接 GLP-1 相关订单， 成长性凸显。 我们预计 2024-2025 年公司归母净利润分别为 3.6/5.2/7.4亿， 同比增长 120%/44%/44%， 对应 PE 分别为 42.2/29.3/20.4 倍， 24 年可比公司调整后 PE 均值为 40.9 倍， 考虑到公司明确受益于 GLP-1 产业趋势，且后续产能充沛， 成长性强， 可以享受一定估值溢价， 首次覆盖， 给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产能建设不及预期， 多肽原料药订单不及预期， 多肽原料药降价风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券罗佳荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.05%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为38.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为80.49。

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