国金证券：给予锦江酒店买入评级

国金证券股份有限公司赵中平,叶思嘉近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《关注境外减亏、内部改革等边际改善》，本报告对锦江酒店给出买入评级，当前股价为22.98元。

　　锦江酒店(600754)
　　事件
　　24年7月12日公司公告半年度业绩预告，1H24预计归母净利8~8.5亿元、同比+52.93%~62.49%，扣非归母净利3.7~4.0亿元、同比-0.94%~7.10%；单Q2预计归母净利6.1~6.6亿元、同比+55.3%~68.0%，扣非归母净利3.08~3.38亿元、同比+9.4%~20.1%。
　　点评
　　Q2转让时尚之旅确认税前投资收益4.2亿元。轻资产战略、优化资源配置，4月12日向华安未来资产管理（上海）有限公司转让时尚之旅股权，交易价款16.5亿元、确认投资收益税前4.20亿元，剔除25%所得税后预计影响净利3.15亿元。
　　上半年境内RevPAR存在一定压力，期待暑期改善。行业经营层面看，根据酒店之家数据，1Q24、2Q24国内酒店整体RevPAR同比分别-9%、-12%，Q2RevPAR降幅环比Q1有所扩大，主要源于价格端回落（1Q24、2Q24国内酒店整体ADR分别-3%、-8%），推测主要因为酒店客房供给量增加及商旅需求恢复偏慢，我们预计公司Q2RevPAR表现趋势与行业较为同步。
　　向海路增资到位，境外利息费用压力望持续缓解。为应对欧元区加息导致海外财务费用压力增加，公司向海路增资3亿欧元完成，叠加贷款利率重新谈判等措施落地，我们预计公司境外减亏望持续推进。
　　持续关注内部改革推进。新管理层上任后内部改革持续推进，包括管理层级扁平化（7个管理层级压缩到4个层级），品牌梳理聚焦（锦江中国区聚焦15个核心品牌+1条度假赛道），门店运营提效（老友计划、健身计划等），加强会员体系整合（积分货币化、会员入口统一）等，期待后续成果落地情况。
　　盈利预测、估值与评级
　　上半年行业β压力偏大，Q3暑期旺季景气度有望改善，关注公司自身境外减亏、内部改革提效等边际改善项。预计24E~26E归母净利13.6/15.0/17.7亿元，对应PE为18/16/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　境内RevPAR短期压力加大，境外利息费用上升，内部改革落地速度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李珍妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.42亿，根据现价换算的预测PE为15.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为32.31。

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