天风证券：给予居然之家买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对居然之家进行研究并发布了研究报告《与华为签署战略协议，数智合作深化》，本报告对居然之家给出买入评级，当前股价为2.43元。

　　居然之家(000785)
　　6月25日，居然之家与华为签署2024年战略合作协议
　　1）线上方面，协议围绕居然之家旗下的设计家、洞窝、智慧家三大APP与鸿蒙进行适配，APP将基于纯血鸿蒙的全场景无缝流转、原生智能等创新性着手开发原生应用，进一步融入华为的AI能力，提升行业的智能化应用水平，居然之家将与华为共建、共创、共享全新鸿蒙生态，共赢智能新机遇。
　　2）线下业务层面，居然之家依托全国连锁卖场积极落地华为手机和智选汽车等终端产品的销售场景，为消费者带来人、车、家三位一体的智慧生活新理念。
　　公司与华为全屋智能业务的合作主要有两种形式，一是居然智慧家作为华为授权经销商，已在北京、呼和浩特、武汉等地以自营方式拓展业务；二是积极拓展华为在各个省市的其他代理商，在公司卖场中开设华为全屋智能门店。根据商家反馈及公司销售数据观察，华为全屋智能店单价及坪效领先于同行业其他商家，华为全屋智能入驻对于卖场其他智能家居品牌招商具有带动作用，会相互促进。
　　我们认为本次延伸战略有望进一步延伸三大数智平台增长曲线；此外华为终端智能产品矩阵扩充有望促进智能家居品类协同。
　　国际化战略提速，注入发展新引擎
　　公司加速国际化战略，目前已在海外开业柬埔寨和澳门店，两个店目前招商率均在96%以上，经营状况良好。与国内市场激烈竞争形成鲜明对比的是国际市场的供给不足，选择东南亚作为国际化第一站主要系：1）东南亚近年来经济高速增长；2）人口红利和文化优势；3）贸易便利及政策支持；4）地理位置优越，辐射全球。
　　线下业务方面，未来3至5年公司将完成对东盟各国的战略布局，将充分利用海外资源、区位、成本要素优势，建立集设计、智能制造、仓储物流、进出口为一体的综合性、全链条家具产业园区，带领中国家具、陶瓷、建材、智能家居集体出海，发挥中国家居整体优势。智慧家海外商业模式与国内轻资产发展模式一致，以“居然智慧家”为统一商号，主要发展加盟合伙人，智慧家出海首店为澳门店。
　　线上业务方面，一是“洞窝”国际化，1）与线下门店合作建设海外产业服务平台（目前已经上线新加坡、柬埔寨），2）开展独立跨境电商（App+pc）自营业务以及境外第三方平台渠道的拓展。二是居然设计家业务国际化，设计家平台注册用户已超过1477万人，其中主要为海外用户（海外用户为1282万人），未来将以3D云设计工具为核心，打造高活跃度、高价值的设计师生态体系，通过“全球城市合伙人计划”快速拓展海外市场，努力成为全球领先的家装行业AI设计+营销服务平台。
　　维持盈利预测，维持买入评级
　　公司系泛家居服务生态龙头，主业破局成长，数字化&国际化打造新增长曲线；我们预计24-26年公司归母净利润分别为14.5/15.9/17.4亿元，对应PE分别为11/10/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业市场竞争加剧风险，新开卖场经营不及预期风险，战略合作不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券田然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.05亿，根据现价换算的预测PE为13.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.07。

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