西南证券：给予中信博买入评级，目标价位129.0元

西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨,谢尚师近期对中信博进行研究并发布了研究报告《海外跟踪支架放量，业绩大超预期》，本报告对中信博给出买入评级，认为其目标价位为129.00元，当前股价为106.43元，预期上涨幅度为21.21%。

　　中信博(688408)
　　投资要点
　　事件：公司2023年实现营业收入63.90亿元，同比增长72.59%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长676.58%。2024Q1实现营业收入18.14亿元，同比增长122.47%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长297.18%。
　　受益于中东、拉美、印度等海外市场放量，支架业务出货、收入大幅增长。公司依托于早期光伏支架纵向、横向一体化策略，规划全球化营销网络体系、搭建全球化供应链、研发创新产品及零部件带来降本增效能力等，紧抓行业机遇，在中东、拉美、印度等海外区域实现了支架业务快速增长，实现光伏支架业务营收规模大幅增长。2023年，公司光伏支架业务收入56.60亿元，同比上涨74.83%。其中固定支架收入20.62亿元，同比上涨26.34%；固定支架销量9.40GW，同比增长30.06%。跟踪支架收入35.98亿元，同比上涨124.13%；跟踪支架销量7.64GW，同比增长129.47%。2024Q1公司支架销量合计4.68GW，同比增长91.84%。其中，跟踪支架销量约3.82GW，，固定支架销量约0.86GW。2024Q1支架销量以海外为主，境外交付光伏支架总量约3.6GW、国内交付光伏支架总量约1GW。
　　跟踪支架销售占比提升、垂直一体化降本，毛利率大幅提升。随着公司光伏支架系统产品及零部件研发创新，早期全球供应链布局产能贡献效应提升、采购模式优化及采购渠道拓展等降本增效方式不断促进，使光伏支架系统产品综合成本得到有效控制，同时随着海外大项目订单陆续交付，跟踪支架系统产品销量占比提升，叠加原材料价格趋稳、汇率波动等影响，公司支架系统毛利率稳步提升。2023年，固定支架毛利率16.94%，同比提升5.55pp；跟踪支架毛利率19.96%，同比提升6.19pp。2024Q1随着跟踪支架占比提升，公司实现综合毛利率20.79%，环比提升0.90pp。
　　连续两个季度创纪录交付后，在手订单依然充足。截至2024Q1末，公司在手订单合计约68亿元，其中跟踪支架约59亿元、固定支架约8亿元，其他业务约1亿元。在2023Q4、2024Q1连续两个季度收入创历史同期最好水平后，公司在手订单仍然饱满，保障全年收入高增长。随着公司收入体量增长，模效应逐渐体现，期间费用率大幅下降。2023年及2024Q1公司期间费用率分别为8.99%、9.57%，较上年同期分别下降1.27pp、1.45pp。此外，公司资产减值计提充分，2023、2024Q1计提各类减值（信用减值损失、资产减值损失）分别为1.69亿元、0.37亿元。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24~26年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元，对应PE分别为20、16、13倍。公司作为跟踪支架出海龙头，受益于中东、拉美、印度等地区需求爆发；公司海外供应链优势明显，跟随中资EPC出海市占率有望稳步提升。给予公司24年25倍PE，对应目标价129元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展风险，钢材等主要原材料价格波动风险，汇率变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券徐柏乔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为19.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为120.68。

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