东方日升（300118）2023年三季报简析：营收净利润双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期东方日升（300118）发布2023年三季报。根据财报显示，本报告期中东方日升营收净利润双双增长，应收账款上升。截至本报告期末，公司营业总收入280.17亿元，同比上升33.27%，归母净利润12.79亿元，同比上升71.18%。按单季度数据看，第三季度营业总收入104.1亿元，同比上升23.84%，第三季度归母净利润4.18亿元，同比上升72.29%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率14.93%，同比增29.05%，净利率4.64%，同比增29.26%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.77亿元，三费占营收比4.2%，同比增0.53%，每股净资产13.38元，同比增29.92%，每股经营性现金流1.18元，同比减62.34%，每股收益1.15元，同比增37.23%。具体财务指标见下表：

证券之星价投圈财报分析工具显示：

从公司近一年的财务报表来看，在盈利能力方面，主营业务在产业链地位较低，勉强维持周转经营，营销竞争压力不大。

进一步分析公司近十年以来的历史财务报表，整体来看盈利不是很稳定。长期来看盈利能力一般。业务体量近5年来有过高速增长。利润近5年来有过慢速增长。其最新盈利预测显示，利润增速会有所增长。

财报体检工具显示：财务可能有隐忧

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为52.57%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.13%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达753.45%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2023年业绩在19.55亿元，每股收益均值在1.71元。

根据该公司历史数据，利润随年份波动较大，采用市净率相对估值的方法可能更有效，公司市净率处于近十年来的14.18%分位值，距离近十年来的中位估值还有56.79%的上涨空间。

重仓东方日升的前十大基金见下表：

持有东方日升最多的基金为鹏华高质量增长混合A，目前规模为10.58亿元，最新净值0.6598（10月24日），较上一交易日上涨2.28%，近一年下跌18.92%。该基金现任基金经理为胡颖。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：根据 2023 年半年报披露，公司未来拟通过硅片薄片化、低银含浆料以及无铟化材料三条主要路径降低 HJT 电池组件产品生产成本。请公司介绍下目前上述降本增效路径的进展及成效，未来是否具有较大降本空间，与同技术路线的友商相比是否具备成本优势。

答：公司在量产中应用的降本三路线是在中试线上经过了充分验证的可靠方向

（1）薄硅片目前主流的 HJT 产品所使用的硅片普遍在120-130 微米之间，公司量产初期即已导入 110 微米硅片，中试线已在使用 100-90 微米硅片进行验证，预计明年能够导入100 微米及以下厚度硅片进入量产，薄硅片结合硅片自产所收的超额收益，HJT 产品的硅成本还有可观的下降空间。

（2）低银含浆料公司低银含浆料于 2021 年

Q3 开始在中试线上试用，目前量产中已在使用 50%以下银含量的浆料，目前银浆的单瓦成本为 8 分钱，行业中使用的纯银浆料成本普遍还在每瓦 1 毛以上，后续降银叠加供应规模化因素，预计还有 2-3 分/w 的降本空间。

（3） TCO 靶材公司低铟/无铟靶材方案在 2022 年已有一定水平的储备，目前使用的 ITO 单瓦成本在 4 分以上，预计导入无铟/去铟方案后会有 2-3 分/w 的降本空间。

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