合兴包装（002228）2023年一季报简析：净利润减38.75%，债务压力大

据证券之星公开数据整理，近期合兴包装（002228）发布2023年一季报。根据财报显示，本报告期中合兴包装净利润减38.75%，债务压力大。截至本报告期末，公司营业总收入29.77亿元，同比下降23.85%，归母净利润3205.61万元，同比下降38.75%。按单季度数据看，第一季度营业总收入29.77亿元，同比下降23.85%，第一季度归母净利润3205.61万元，同比下降38.75%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率11.09%，同比增21.69%，净利率1.03%，同比减7.19%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.22亿元，三费占营收比7.46%，同比增27.41%，每股净资产2.69元，同比减1.81%，每股经营性现金流0.08元，同比减39.99%，每股收益0.03元，同比减25.0%。具体财务指标见下表：

证券之星价投圈财报分析工具显示：

从公司最新一期2022年的财务报表来看，在盈利能力方面，主营业务在产业链地位较低，勉强维持周转经营，营销竞争上的投入较大。

进一步分析公司近十年以来的历史财务报表，长期来看盈利能力较弱。业务体量近5年来有过中速增长。利润近5年来有过萎缩迹象。其最新盈利预测显示，利润增速会有所增长。

分析公司财报数据显示：公司负债方面，债务压力大，近3年年均经营性现金流净额为4.35亿元，而流动负债合计35.40亿元。另一方面，公司股息率很高。

靠谱分析师观点：公司未来业绩高速增长，成长性良好。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的樊俊豪预测准确率为81.66%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是2.01元，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为42.65%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。

重仓合兴包装的前十大基金见下表：

持有合兴包装最多的基金为银河君尚混合A，目前规模为0.14亿元，最新净值1.5656（4月28日），较上一交易日上涨0.2%，近一年上涨7.02%。该基金现任基金经理为罗博 刘铭 卢轶乔。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司在行业内有哪些竞争优势？

答：公司在行业内的优势主要包括(1)标准化工厂的建设管理及集团化、精细化管理有效降低运营成本；(2)“合兴”品牌在行业内的知名度较高；(3)公司依靠内生性增长和外延式扩张相结合的方式，在全国已拥有 70多家生产基地，是行业内全国布点最多的包装企业；(4)公司一直重视研发的投入，在瓦楞包装方面具有较强的技术和研发实力；(5)公司经过近 30年的发展，积累了一批优秀的专业技术和管理人才等。

2、公司下游客户有哪些？

我司下游客户分布在众多领域，如家电 IT、食品饮料、日化、医药等。在家电 IT方面有诸如格力、美的、海尔、小米、惠普、谷歌、富士康等客户，在食品饮料方面有星巴克、娃哈哈、英博百威、青啤、伊利、今麦郎等客户，在日化方面有宝洁、蓝月亮等客户。

3、上游原纸价格调整，公司调价机制如何？

根据行业惯例，若上游原材料价格调整，也将相应传导至中下游企业，价格转嫁的传导过程存在一定的滞后期。我司采购价为随行就市，产品售价也会相应的调整，不同产品调整的价格会有一定差异。

4、公司如何提高毛利率？

公司将积极优化产品结构，提升高毛利产品销售占比；同时强化销售体系和拓宽业务渠道，实现多元化客户群；并通过增强技术创新数码产品和智能包装服务，提高产品附加值及客户黏性等方式逐步提高毛利率。

5、关于公司数字印刷能否做下简要介绍？

数字印刷是增加消费者参与和实现创新的容易且有效的关键解决方案，是品牌互动营销的创新工具，能有效地建立私域流量，降低引流成本。公司湖北汉川生产基地拥有 HP PageWide Web Press T400S 数字印刷机生产线，旨在实现个性化、定制化印刷品的大规模生产需求，让包装成为一种新的市场工具，成为品牌方与消费者的沟通桥梁。

6、公司如何在未来发展中进一步提高市场份额？

与国外包装行业成熟的国家相比，我国包装行业的集中度较低，未来行业上游、下游的集中、整合空间非常大，公司市场份额提升的空间很大。公司通过实施战略升级，抓住行业整合的趋势和机会，通过创新业务模式的发展，提高市场份额，创造新的增量。

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