国盛证券：给予稳健医疗买入评级

国盛证券有限责任公司鞠兴海,杨莹,侯子夜近期对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，医疗业务高速增长》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为73.2元。

　　稳健医疗(300888)
　　公司公告： 2022Q2 收入增长 48%~63%/业绩增长 79%~93%，超出市场预期，主要系医疗业务拉动。 公司公告： 1） 2022H1 公司实现收入 49.2~51.8 亿元（同增 22%~29%） /业绩 8.6~9.0 亿元（同增 13%~18%） /扣非业绩 7.9~8.3 亿元（同增 25%~32%） ，超出市场预期。 H1 业绩增速略慢于收入主要系：①2021Q1 医疗产品单价高带来业绩高基数。②上半年棉纱等原材料成本有上升。 2）其中， 2022单 Q2 公司收入 26.2~28.8 亿元（ 同增 48%~63%） /业绩 5.0~5.4 亿元（ 同增79%~93%） /扣非业绩 4.6~5.0 亿元（ 同增 156%~178%） 。 ①Q2 收入快速增长主要系医疗业务板块增长拉动。②业绩增速快于收入增速主要系公司降本增效有成效、 消费业务毛利率提升所致。 ③非经常性损益主要系政府补贴及理财收益。
　　医疗业务： Q2 销售翻倍增长， 计划收购完善品类矩阵。 医用耗材业务 2022H1 销售收入 30.5~32.5 亿元， 同增 37%~46%； 其中单 Q2 销售 16.4~18.4 亿元，同增105%~130%。 1） 分区域及产品来看： 3 月以来国内疫情反复， 催生国内防疫产品需求高速增长。 我们判断公司口罩、防护服等防疫产品 Q2 销售占比环比有提升、且主要受益于国内防疫需求的增长。 2）公司过去把握渠道渗透机遇，强化“winner”品牌建设， 截至 2021 年末品牌进驻国内近 12 万家药店、 4000+家医院， 2022 年初开始运营官网小程序且会员数突破 50 万。 我们预计未来医疗业务中境内自有品牌将继续发力。 3） 4 月以来公司陆续公告收购计划， 包括收购隆泰医疗 55%股权、收购湖南平安医械控股权并增资、 收购桂林乳胶 100%股权， 我们认为在产品、渠道、品牌层面均有望与公司主业务形成双向互补与协同作用，打造一站式医用耗材平台。消费品业务： 疫情下维持稳健增长，自有平台发力。 消费品业务 2022H1 销售收入18.7~19.3 亿元， 同增 4%~8%； 其中单 Q2 销售 9.8~10.4 亿元，同增 1%~7%。分渠道来看，我们分析并估算： 1） 线下： 3 月以来国内疫情反复， 线下门店销售因物流、客流及防疫管控遭受影响， 未来有望随疫情趋稳而逐步恢复；我们判断商超渠道增长态势良好。 2）线上： 公司巩固私域流量， 布局并发力自有平台，我们估算H1 官网、小程序等自有平台销售表现更佳。 据公司公告，截至 2021 年末，全棉时代用户数量已达 3500 万人，其中私域平台会员数量超 1600 万（门店会员近 700 万，官网和小程序会员近 1000 万）。 未来随着全棉时代产品品类深化创新、渠道流量建设持续，我们预计业务销售稳健发展、自有平台占比有望提升。
　　 2022 全年有望健康增长。 1） 医疗业务渠道拓展有效、完善品类矩阵，我们预计全年国内市场需求较好、业务收入有望快速增长。 2）全棉时代产品推新、自有平台流量建设及拓店持续，虽 3 月以来线上第三方平台销售受到疫情影响较大，但我们判断后续有望逐渐恢复。 3）展望 2022 年， 我们预计公司全年收入有望增长 20%+。
　　投资建议。 我们看好中长期公司医疗、消费协同发展的潜力，短期公司业务因环境因素变化有波动，我们预计 2022~2024 年归母净利润分别 14.3/16.5/19.1 亿元，对应 2022 年 PE 为 22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 新冠疫情超预期不利消费品终端销售；市场竞争加剧风险；品类扩张风险；海外业务拓展不及预期；外汇波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为21.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为80.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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